EUR/USD เคลื่อนไหวในกรอบแคบ 1.15–1.16 โดยทรงตัวใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสองเดือน แม้ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐโดยรวมออกมาแข็งแกร่ง และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังเอื้อให้ฝั่งสหรัฐ ขณะที่เศรษฐกิจยูโรโซนอ่อนกว่า อย่างไรก็ดี ปฏิกิริยาเชิงประวัติศาสตร์ที่มักเกิดขึ้นกับปัจจัยผสมลักษณะนี้ยังไม่สะท้อนออกมาเต็มที่ในทิศทางของดอลลาร์
ภายใต้ฉากทัศน์ดังกล่าว ดอลลาร์ได้รับแรงหนุนในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา แต่ยังไม่สอดคล้องกับสิ่งที่รูปแบบในอดีตมักบ่งชี้ภายใต้ส่วนต่างผลตอบแทนที่เป็นบวก การเติบโตของสหรัฐที่เหนือกว่า และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อยู่ในระดับสูง มุมมองเอนเอียงในระยะกลางยังคงให้น้ำหนักว่า EUR/USD มีโอกาสขยับขึ้น แม้กรอบมุมมองนี้จะถูกท้าทายหากสหรัฐยังคง “ทำผลงานเหนือกว่า” ยูโรโซนต่อเนื่อง สงครามตะวันออกกลางยืดเยื้อ หรือเฟดส่งสัญญาณเข้มงวดมากขึ้น รวมถึงความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ย; ภายใต้สถานการณ์ดังกล่าว ดอลลาร์จะคงแข็งค่ามากกว่ากรณีฐาน
พลวัตปัจจัยพื้นฐานและการทำผลงานต่ำกว่าของดอลลาร์
แม้เศรษฐกิจสหรัฐแสดงการเติบโตแข็งแกร่งที่ 2.1% (annualized) ในไตรมาส 1/2026 แต่ EUR/USD กลับพบแนวรับบริเวณระดับ 1.08 ซึ่งน่าประหลาดใจเมื่อพิจารณาว่ายูโรโซนเติบโตเชื่องช้าที่ 0.5% และช่องว่างอัตราดอกเบี้ยกว้าง เรามองว่าดอลลาร์ทำผลงานต่ำกว่าที่ควรเมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐานเหล่านี้
เราสังเกตว่า ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างเฟดที่ 4.75% กับ ECB ที่ 3.00% ไม่ได้หนุนดอลลาร์ในระดับเดียวกับที่เคยเกิดขึ้นในอดีต นี่สะท้อนว่าตลาดอาจ “รับรู้ไปแล้ว” (priced in) ต่อท่าทีเข้มงวดของเฟดอย่างเต็มที่ การที่ดอลลาร์ไม่สามารถกด EUR/USD ให้หลุดลงไปได้มากกว่านี้ บ่งชี้ถึงความอ่อนแรงแฝงอยู่
กลยุทธ์ ความเสี่ยง และบริบทเชิงประวัติศาสตร์
จากเหตุนี้ เราเชื่อว่าเทรดเดอร์ควรพิจารณาซื้อออปชัน Call ระยะกลางบน EUR/USD โดยเล็งสัญญาที่หมดอายุเดือนกันยายน 2026 กลยุทธ์นี้เปิดรับโอกาสที่คู่เงินจะปรับขึ้น พร้อมกำหนดความเสี่ยงไว้ที่ค่า Premium ที่จ่ายไป โดยในปัจจุบันความผันผวนอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี ทำให้ค่า Premium ของออปชันค่อนข้างถูก
ความเสี่ยงหลักต่อมุมมองดังกล่าว ได้แก่ รายงานการจ้างงานสหรัฐเดือนหน้าที่แข็งแกร่งเกินคาด หรือถ้อยแถลงเชิงเข้มงวดจากเฟด ขณะเดียวกัน การยกระดับความตึงเครียดในตะวันออกกลางอย่างยืดเยื้ออาจกระตุ้นกระแส “หนีความเสี่ยง” (flight to safety) และหนุนดอลลาร์แข็งค่าแบบไม่คาดคิด เทรดเดอร์ควรใช้เหตุการณ์เหล่านี้เป็นจุดตรวจสอบสำคัญต่อกลยุทธ์
ในเชิงประวัติศาสตร์ เราเคยเห็นช่วงเวลาคล้ายกันที่ตลาดเริ่ม “ขาย” ธีมดอลลาร์แข็งค่าก่อนเกิดจุดกลับตัว เช่น ช่วงปลายปี 2022 สภาพแวดล้อมปัจจุบันให้ความรู้สึกใกล้เคียงกัน โดยโมเมนตัมของดอลลาร์เริ่มชะงักแม้แบ็กกราวด์โดยรวมจะเอื้อ เราจึงประเมินว่ามีโอกาสมากกว่าที่ EUR/USD จะปรับขึ้นสู่ 1.10 มากกว่าการหลุดต่ำกว่า 1.07 ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
