เงินเยนญี่ปุ่นอ่อนค่ากลับลงมาใกล้ระดับที่เคยกระตุ้นให้ทางการเข้าแทรกแซงมาก่อน ทำให้ขณะนี้ซื้อขายที่ระดับตึงตัวเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ หลัง USD/JPY ทะลุผ่านแนวต้านเชิงจิตวิทยาก่อนหน้า ตลาดได้วางสถานะรับมือการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐานของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ในการประชุมครั้งถัดไปซึ่งเป็นไปตามคาดอย่างกว้างขวาง แต่ยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการสื่อสารหลังประชุม เนื่องจากผู้ว่าการคาซูโอะ อุเอดะไม่เข้าร่วมเพราะเข้ารับการรักษาในโรงพยาบาล
ปัจจัยพื้นฐานในประเทศยังชี้ไปสู่การทำให้นโยบายกลับสู่ภาวะปกติ การเติบโตของค่าจ้าง กิจกรรมเศรษฐกิจที่ยังยืดหยุ่น และเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยพลังงาน ยังคงทำให้แรงกดดันด้านราคาพื้นฐานอยู่ในระดับแน่น แม้เงินเฟ้อทั่วไปจะได้รับผลกระทบชั่วคราวจากมาตรการอุดหนุนของรัฐ เมื่อคาดว่าเงินเฟ้อจะทรงตัวใกล้ 2% ต่อเนื่องถึงปี 2027 ประมาณการต่าง ๆ ชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะขึ้นไปแตะ 1.50% ภายในครึ่งแรกของปีหน้า สะท้อนวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยที่ยืดเยื้อไปถึงปี 2027 ขณะที่การบริหารจัดการการลดวงเงินซื้อพันธบัตร (tapering) คาดว่าจะทยอยดันผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลให้สูงขึ้นตามเวลา ในระยะใกล้ ปัจจัยทางเทคนิคยังเปิดช่องให้เยนอ่อนต่อ โดยมีการระบุแนวต้านจำกัดจนถึงระดับ 162.00 ใน USD/JPY ก่อนที่นโยบายที่ตึงตัวขึ้นคาดว่าจะช่วยจำกัดการอ่อนค่าตลอดปีข้างหน้า
ความผันผวนระยะสั้นและกลยุทธ์ออปชัน
เงินเยนญี่ปุ่นยังคงอ่อนค่า โดยคู่ USD/JPY ล่าสุดซื้อขายบริเวณ 160.50 ซึ่งเป็นระดับที่เคยทำให้กระทรวงการคลังเข้าดำเนินการแทรกแซงโดยตรงในปี 2024 เรามองว่าความผันผวนระยะสั้นมีแนวโน้มสูงอย่างมีนัยสำคัญก่อนการประชุม BoJ ที่กำลังจะมาถึง ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นนี้บ่งชี้ว่าการซื้อออปชันแบบสแตรดเดิล (straddle) บน USD/JPY ซึ่งได้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวของราคาแรงไม่ว่าขึ้นหรือลง อาจเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
ตลาดได้สะท้อนการขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดฐานเกือบเต็มที่แล้ว โดยมีข้อมูลเศรษฐกิจแข็งแกร่งหนุน ตัวอย่างเช่น การปรับขึ้นค่าจ้างเฉลี่ย 5.28% ซึ่งเป็นระดับสูงเป็นประวัติการณ์จากการเจรจาชุนโต (Shunto) ปีนี้ และเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยืนเหนือเป้าหมาย 2% ยังคงเป็นฐานรองรับที่แข็งแกร่งต่อการทำให้นโยบายกลับสู่ภาวะปกติ อย่างไรก็ดี หาก BoJ ขึ้นดอกเบี้ยตามคาดแต่ไม่ส่งสัญญาณนำทางเชิง “เหยี่ยว” (hawkish forward guidance) เพิ่มเติม เงินเยนอาจอ่อนค่าต่อ เนื่องจากข่าวดังกล่าวถูก “รับรู้ราคาไปแล้ว” (priced in)
ด้วยโอกาสที่ USD/JPY จะพุ่งขึ้นต่อ เรามองว่าแนวต้านเชิงเทคนิคมีน้อยจนถึงระดับ 162.00 ผู้ค้าสามารถพิจารณาซื้อคอลออปชันระยะสั้นเพื่อเกาะจังหวะดังกล่าว แต่ต้องระมัดระวังความเสี่ยงจากการแทรกแซง โดยนึกถึงเม็ดเงิน 9.8 ล้านล้านเยนที่ถูกใช้เพื่อพยุงค่าเงินในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2024 การที่ผู้ว่าการอุเอดะไม่เข้าร่วมแถลงข่าวอาจทำให้สารจากธนาคารกลางคลุมเครือ เพิ่มความเสี่ยงด้านขาขึ้นต่อคู่เงินนี้
มุมมองระยะยาวและการวางสถานะเพื่อรับการแข็งค่าของเยน
เมื่อมองยาวออกไป เราคาดว่าเงินเยนจะค่อย ๆ แข็งค่าขึ้นเมื่อวัฏจักรขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ เริ่มเดินหน้า ตลาดเริ่มพิจารณาความเป็นไปได้ที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายจะขยับขึ้นสู่ราว 1.50% ภายในกลางปี 2027 ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญและท้ายที่สุดจะดึงดูดเงินทุนไหลกลับเข้าสู่ญี่ปุ่น สำหรับมุมมองระยะยาวนี้ ผู้ค้าควรจับตาว่าจะมีการกล่าวถึงการเร่งลดการซื้อพันธบัตร (accelerated bond tapering) หรือไม่ เพราะจะเป็นสัญญาณสำคัญในการเริ่มทยอยสร้างสถานะที่ได้ประโยชน์จากการแข็งค่าของเยน เช่น การซื้อพุตออปชัน USD/JPY ที่มีอายุนานขึ้น
