ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสเปนเพิ่มขึ้น 0.1% เทียบรายเดือน (m/m) ในเดือนพฤษภาคม สอดคล้องกับคาดการณ์ของตลาดที่ 0.1% โดยตัวเลขดังกล่าวสะท้อนการปรับขึ้นของราคาเพียงเล็กน้อยในช่วงเดือนที่ผ่านมา
รายงานไม่ได้ให้รายละเอียดแยกย่อยหรือมาตรวัดที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมควบคู่กับตัวเลขหลัก และไม่มีสถิติเพิ่มเติมนอกเหนือจากอัตรา CPI รายเดือนของเดือนพฤษภาคม
นัยต่อเงินเฟ้อยูโรโซนและนโยบาย ECB
เรามองว่าตัวเลขเงินเฟ้อสเปนเดือนพฤษภาคมที่ออกมาตรงตามคาดที่ 0.1% m/m เป็นการยืนยันสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อต่ำที่ค่อนข้างคาดการณ์ได้ ความ “ไร้เซอร์ไพรส์” นี้ลดโอกาสเกิดความผันผวนในตลาดในระยะใกล้ และบ่งชี้ว่าแนวโน้มเงินเฟ้อชะลอตัว (disinflation) ทั่วทั้งยูโรโซนยังคงดำเนินอยู่อย่างมั่นคง
ข้อมูลดังกล่าวตอกย้ำมุมมองของเราเกี่ยวกับทิศทางนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) โดยเมื่อเงินเฟ้อ HICP รายปีของยูโรโซนโดยรวมทรงตัวต่ำกว่าเป้าหมาย 2% เล็กน้อย (ล่าสุดอยู่ที่ 1.8%) จึงแทบไม่มีแรงกดดันให้ ECB ต้องพิจารณาขึ้นดอกเบี้ย ในอดีต ECB มักดำเนินการอย่างระมัดระวังเมื่อเงินเฟ้อทรงตัวแต่ต่ำกว่าเป้าหมาย ทำให้ความเป็นไปได้ของการเปลี่ยนโทนเป็น “เข้มงวด” (hawkish) ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าต่ำมาก
กลยุทธ์อนุพันธ์ อัตราดอกเบี้ย และมุมมองค่าเงิน
สำหรับกลยุทธ์อนุพันธ์ของเรา ประเด็นนี้ชี้ไปที่การ “ขายความผันผวน” (selling volatility) ดัชนีความผันผวน Euro Stoxx 50 Volatility Index (V2X) ปัจจุบันอยู่ในระดับต่ำบริเวณ 16 และเราคาดว่าจะค่อย ๆ ลดลงต่อเนื่อง เนื่องจากความเสี่ยงเงินเฟ้อสำคัญถูกตัดออกไปแล้ว เราควรพิจารณาขายออปชัน call และ put ที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) บนดัชนีเพื่อรับพรีเมียม เพราะโอกาสเกิดการเบรกกรอบครั้งใหญ่ของตลาดดูมีจำกัด
ด้านอัตราดอกเบี้ย ข้อมูลสเปนช่วยหนุนกรณีฐานของอัตราดอกเบี้ยที่ทรงตัวถึงลดลง เราสามารถพิจารณาเพิ่มสถานะในฟิวเจอร์ส EURIBOR ซึ่งจะได้ประโยชน์หากอัตราดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับต่ำ ตลาดได้สะท้อนภาพ “ทรงตัว” ไปแล้วระดับหนึ่ง และตัวเลขเงินเฟ้อนี้ก็ยืนยันมุมมองดังกล่าว
มุมมอง ECB ที่เอนเอียงไปทางผ่อนคลาย (dovish) เมื่อเทียบกับธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ที่อาจยังระมัดระวังมากกว่า มีแนวโน้มกดดันอัตราแลกเปลี่ยน EUR/USD ด้วย โดยช่วงหลังคู่เงินพยายามแต่ยังไม่สามารถผ่านระดับ 1.0900 ได้อย่างชัดเจน และข่าวนี้ไม่ได้เพิ่มเหตุผลให้เกิดการปรับขึ้น เราจะใช้ออปชันเพื่อวางตำแหน่งรับมือการเคลื่อนไหวในกรอบ (range-bound) หรือยูโรอ่อนค่าเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์ เช่น การซื้อ put ระยะสั้นใกล้กำหนด (near-term puts)
