ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสเปนเพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม สอดคล้องกับคาดการณ์ของตลาด ตัวเลขดังกล่าวสะท้อนว่าเงินเฟ้อทั่วไป (headline inflation) ออกมาไม่เปลี่ยนจากที่ตลาดคาดไว้สำหรับเดือนนี้
ข้อมูลนี้ทำให้อัตราการเพิ่มขึ้นของราคาประจำปีของสเปนอยู่ที่ 3.2% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งแทบไม่มี “เซอร์ไพรส์” ในทันทีต่อการติดตามแนวโน้มเงินเฟ้อระยะสั้น ตลาดจะนำตัวเลขนี้ไปชั่งน้ำหนักเทียบกับข้อมูลยูโรโซนที่จะประกาศในระยะถัดไป และเส้นทางนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB)
ความผันผวนและการวางพอร์ตหลังการประกาศ CPI
ตัวเลขเงินเฟ้อสเปนที่ออกมาตรงตามคาดที่ 3.2% ช่วยตัดแหล่งความไม่แน่นอนสำคัญของตลาดในระยะสั้นออกไป การไร้ “เซอร์ไพรส์” เช่นนี้ทำให้เราคาดว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) จะปรับลดลงในช่วงไม่กี่วันข้างหน้า ตลาดได้เตรียมรับแรงกระแทกไว้แล้ว และเมื่อไม่เกิดขึ้นก็มีแนวโน้มทำให้การซื้อขายสินทรัพย์สเปนและยุโรปโดยรวมสงบลง
ด้วยความคาดหวังว่าความผันผวนจะลดลง เรามองเห็นโอกาสในการขายออปชันบนดัชนี IBEX 35 ของสเปน โดยดัชนี V2X ซึ่งเป็นมาตรวัดความผันผวนหลักของยุโรป ลดลงแล้ว 4% เช้านี้มาอยู่ที่ 14.1 กลยุทธ์อย่าง short straddles หรือ iron condors อาจสร้างผลตอบแทนได้ กลยุทธ์เหล่านี้ได้ประโยชน์เมื่อดัชนีเคลื่อนไหวในกรอบที่คาดการณ์ได้ ซึ่งมีโอกาสเกิดขึ้นมากขึ้นหลังผ่านการประกาศข้อมูลเงินเฟ้อนี้ไปแล้ว
นัยต่อ ECB และกลยุทธ์การเฮดจ์
ตัวเลขนี้สนับสนุนมุมมองของเราว่า ECB มีแนวโน้ม “คงท่าที” (remain on hold) ในการประชุมครั้งถัดไปช่วงเดือนกรกฎาคม แม้ระดับ 3.2% จะยังสูงกว่าเป้าหมาย 2% อย่างมาก แต่ตัวเลขไม่ได้เร่งตัว จึงไม่มีเหตุผลให้ส่งสัญญาณการขึ้นดอกเบี้ยแบบฉุกเฉิน โดยภาพนี้คล้ายกับรูปแบบในปี 2024 ที่เงินเฟ้อยืดเยื้อทำให้ธนาคารกลางต่าง ๆ ไม่สามารถลดดอกเบี้ยได้ แม้การเติบโตจะชะลอลง
สำหรับผู้เทรดอัตราดอกเบี้ย บ่งชี้ว่าฟิวเจอร์ส Euribor จะเริ่มทรงตัวในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยขณะนี้ตลาดให้น้ำหนักโอกาส “มีการปรับดอกเบี้ย” โดย ECB ในไตรมาส 3 ต่ำกว่า 20% ลดลงจาก 35% เมื่อสัปดาห์ก่อน ดังนั้นเราควรหลีกเลี่ยงการวางเดิมพันเชิงทิศทางขนาดใหญ่ต่ออัตราดอกเบี้ยยุโรประยะสั้น จนกว่าจะมีข้อมูลใหม่ออกมา
แม้ภาพระยะสั้นจะดูนิ่งขึ้น แต่ไม่ควรวางใจ เนื่องจากเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ทั่วทั้งยูโรโซนยังเป็นประเด็นน่ากังวล เราใช้จังหวะความผันผวนที่ลดลงเข้าซื้อพุต (puts) แบบ out-of-the-money ราคาถูกบนฟิวเจอร์ส Euro Stoxx 50 เพื่อเป็นการเฮดจ์ต้นทุนต่ำต่อความเสี่ยง “ช็อกเชิงลบ” ที่อาจเกิดจากการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจอื่น ๆ ในช่วงปลายเดือนนี้
