WTI ทรงตัวบริเวณ 85.00 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในการซื้อขายช่วงเอเชียวันศุกร์ หลังร่วงมากกว่า 5.5% ในวันก่อนหน้า โดยความเห็นของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐฯ ได้หนุนความคาดหวังถึงความเป็นไปได้ของข้อตกลงสันติภาพกับอิหร่านเร็วสุดในช่วงสุดสัปดาห์นี้ การเปลี่ยนทิศทางดังกล่าวเกิดขึ้นหลังทรัมป์ตัดสินใจเลื่อนการโจมตีทางทหารที่วางแผนไว้ ภายหลังเคยออกคำเตือนก่อนหน้า ว่าปฏิบัติการของสหรัฐฯ อาจขยายไปถึงโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานของอิหร่าน

แม้ยังไม่มีการรับรองร่างข้อตกลงฉบับสุดท้าย แต่สำนักข่าวฟาร์ส (Fars) ซึ่งเป็นกึ่งทางการของอิหร่าน รายงานว่าเตหะรานมีแนวโน้มจะยอมรับข้อตกลงที่ทรัมป์ระบุว่าจะเปิดเส้นทางเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง และรวมถึงคำมั่นที่จะไม่พัฒนาอาวุธนิวเคลียร์

นักลงทุนยังคงระมัดระวัง เนื่องจากการฟื้นฟูการไหลของน้ำมันโลกยังต้องอาศัยการกวาดทุ่นระเบิดทางเรือ การเดินเครื่องแหล่งผลิตที่หยุดไป และการซ่อมแซมสถานี/โรงงานที่เสียหายจากการโจมตีด้วยโดรนและขีปนาวุธ ขณะที่ภาพรวมด้านความมั่นคงยังมีความขัดแย้ง: เมื่อวันพุธ กองทัพสหรัฐฯ ระบุบน X ว่าเรือพาณิชย์ยังเดินเรือได้อย่างปลอดภัย และปฏิเสธว่าไม่มีเรือรบสหรัฐฯ ลำใดถูกโจมตี ขณะที่สื่อของรัฐอิหร่านอ้างว่าเรือสหรัฐฯ ถูกโจมตีด้วยขีปนาวุธและโดรน

แยกต่างหาก ข้อมูลจาก LSEG และ Kpler ชี้ว่ามีเรือบรรทุก LNG เพิ่มอีก 3 ลำออกจากช่องแคบเพื่อมุ่งหน้าไปเอเชีย โดยปิดสัญญาณทรานสปอนเดอร์ ขณะที่อินเดียรายงานเหตุการณ์เกี่ยวกับเรือบริเวณนอกชายฝั่งท่าเรือชินาส (Shinas) ในโอมานเมื่อวันพฤหัสบดี ซึ่งเป็นเหตุการณ์ครั้งที่ 3 ในสัปดาห์นี้; โรงกลั่นอินเดียบอกกับ Reuters ว่ามีน้ำมันดิบเพียงพออย่างน้อยจนถึงเดือนสิงหาคม

ความผันผวนของตลาดและกลยุทธ์การซื้อขาย

จากการร่วงลงแรงของ WTI มาอยู่ที่ 85.00 ดอลลาร์ เรามองว่าตลาดกำลังตอบสนองต่อพาดหัวข่าวมากกว่าความเป็นจริง ดัชนีความผันผวนน้ำมันดิบของ CBOE (OVX) พุ่งแล้วมากกว่า 15% ในสัปดาห์นี้ และเราคาดว่าความกังวลดังกล่าวจะกำหนดทิศทางการซื้อขายในระยะใกล้ ความตึงเครียดหลักอยู่ระหว่างความเป็นไปได้ของความก้าวหน้าทางการทูต กับความโกลาหลด้านโลจิสติกส์ที่เกิดขึ้นจริงในช่องแคบฮอร์มุซ

ความเป็นไปได้ของข้อตกลงกับอิหร่านชัดเจนว่าเป็นปัจจัยกดดันราคาน้ำมัน และเราต้องให้ความสำคัญกับผลลัพธ์ที่อาจเกิดขึ้นดังกล่าว การกลับมาของอุปทานอิหร่าน ซึ่งนักวิเคราะห์บางรายประเมินว่าอาจเพิ่มได้ 1.5 ล้านบาร์เรลต่อวันภายใน 6 เดือน จะเปลี่ยนสมดุลตลาดโลกอย่างมีนัยสำคัญ คล้ายกับการปรับลงของราคาในช่วงที่มีการประกาศ JCPOA ปี 2015 ดังนั้น เราจึงทยอยซื้อออปชัน Put แบบนอกระดับราคา (out-of-the-money) ที่ครบอายุเดือนกรกฎาคมและสิงหาคมอย่างระมัดระวัง เพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงจากการร่วงลงฉับพลัน หากมีการลงนามข้อตกลง

ความเสี่ยง ความไม่แน่นอน และการเล่นออปชัน

อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าตลาดอาจประเมินความเสี่ยงด้านบวกในระยะสั้นต่ำเกินไป เนื้อหาต้นทางชี้ว่า การกวาดทุ่นระเบิด การซ่อมโครงสร้างพื้นฐาน และการทำให้การเดินเรือในเส้นทางน้ำที่รองรับมากกว่า 20 ล้านบาร์เรลต่อวันกลับสู่ภาวะปกติ จะใช้เวลาหลายเดือน ไม่ใช่ไม่กี่วัน ข่าวใดๆ ที่บ่งชี้ว่าการเจรจาสะดุด อาจทำให้ราคาดีดกลับรุนแรง ทำให้ออปชัน Call อายุสั้นเป็นเครื่องมือที่มีคุณค่าสำหรับการจับโอกาสการรีบาวด์ดังกล่าว

รายงานทางทหารที่ขัดแย้งกันระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน สร้างสภาพแวดล้อมคลาสสิกของความผันผวนสูง เรามองว่าแนวทางที่ดีที่สุดคือ “ซื้อขายความไม่แน่นอน” เอง มากกว่าการเลือกทิศทางชัดเจน จึงทำให้กลยุทธ์อย่าง Long Straddle หรือ Strangle บนสัญญาเดือนสิงหาคมน่าสนใจเป็นพิเศษ เพราะได้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวของราคาขนาดใหญ่ไม่ว่าทิศทางใด โดยไม่จำเป็นต้องทำนายผลการเจรจาให้ถูกต้อง

สำหรับผู้ซื้อขายที่มีมุมมองชัดเจนกว่า Credit Spread เป็นทางเลือกที่มีประสิทธิภาพด้านต้นทุนในการแสดงมุมมองดังกล่าว ข้อมูลที่แสดงว่าเรือบรรทุก LNG ยังหลีกเลี่ยงการเปิดทรานสปอนเดอร์ สะท้อนว่าผู้เล่นในตลาดกายภาพยังคง “เลี่ยงความเสี่ยง” อย่างมาก ซึ่งหนุนกรณีของ Bear Put Spread เพื่อเก็บโอกาสขาลงเพิ่มเติม ในทางกลับกัน หากเชื่อว่าอุปสรรคด้านโลจิสติกส์เป็นปัจจัยหลัก Bull Call Spread สามารถใช้เกาะจังหวะการรีบาวด์จากแรงคลายกังวลได้ โดยจำกัดการขาดทุนสูงสุดไว้ด้วย