MUFG ระบุว่าเงินบาทไทยมีความเสี่ยงจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อและราคาน้ำมันที่อยู่ในระดับสูง โดยชี้ว่าดุลการค้าสุทธิด้านน้ำมันและก๊าซที่ขาดดุลในระดับมากของไทยเป็นจุดเปราะบางสำคัญในบัญชีต่างประเทศของประเทศ ธนาคารเชื่อมโยงความเสี่ยงดังกล่าวกับการเสื่อมลงของอัตราแลกเปลี่ยนเชิงดุลการค้า (terms of trade) ซึ่งโดยธรรมชาติจะยิ่งขยายผลกระทบของช็อกราคาพลังงานต่อค่าเงิน
MUFG ยังมองว่าโครงสร้างอัตราดอกเบี้ยในประเทศเป็นข้อจำกัด โดยชี้ไปที่ผลตอบแทนในประเทศที่ค่อนข้างต่ำ ขณะที่เงินเฟ้อทั่วไปกลับมาเร่งขึ้นใกล้ 3% ในเดือนพฤษภาคม หลังจากช่วงภาวะเงินฝืดในปี 2025 ซึ่งธนาคารระบุว่าทำให้แรงหนุนจาก “real carry” ของเงินบาทลดลง ทั้งนี้ MUFG สรุปว่า ด้วย terms of trade ที่อ่อนแอลงและแรงหนุนจาก carry ที่จำกัด เงินบาทยังมีความเสี่ยงที่จะอ่อนค่าต่อเนื่องเมื่อเทียบกับดอลลาร์ โดยเฉพาะหากความตึงเครียดในภูมิภาครุนแรงขึ้น
ความอ่อนไหวของเงินบาทต่อราคาพลังงานและความเสี่ยงในภูมิภาค
เรามองว่าเงินบาทไทยมีความเปราะบางเป็นพิเศษต่อแรงกดดันขาลงเพิ่มเติมเมื่อเทียบกับดอลลาร์ โดยการขาดดุลพลังงานขนาดใหญ่ของประเทศทำให้ฐานะต่างประเทศมีความอ่อนไหวสูงต่อช็อกราคาน้ำมัน โดยเฉพาะท่ามกลางความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ยังดำเนินอยู่ ความเปราะบางดังกล่าวยิ่งถูกซ้ำเติมจากอัตราดอกเบี้ยในประเทศที่อยู่ในระดับค่อนข้างต่ำ
น้ำมันดิบเบรนท์ปรับเคลื่อนไหวเหนือระดับ 95 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงหลายสัปดาห์ที่ผ่านมา กระทบฐานะต่างประเทศของไทยโดยตรง ข้อมูลการค้าล่าสุดสำหรับเดือนพฤษภาคม 2026 ยืนยันการขาดดุลบัญชีเดินสะพัด 2.1 พันล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่เกิดจากต้นทุนการนำเข้าพลังงานที่พุ่งสูง ขณะที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารแห่งประเทศไทยอยู่ที่ 2.50% เทียบกับเฟดสหรัฐที่ 5.25% ทำให้แทบไม่มีแรงจูงใจในการถือเงินบาทเพื่อหวังผลตอบแทน
กลยุทธ์เพื่อรับมือเงินบาทอ่อนค่าต่อ
ภายใต้แนวโน้มดังกล่าว เราเห็นว่าการวางสถานะเพื่อรับมือเงินบาทอ่อนค่าต่อในช่วงสัปดาห์ข้างหน้าเป็นแนวทางที่เหมาะสม การซื้อออปชัน USD call แบบ out-of-the-money (หรือ THB put) ที่มีวันครบอายุช่วงปลายเดือนกรกฎาคมหรือสิงหาคม 2026 เป็นวิธีที่จำกัดความเสี่ยง (defined-risk) เพื่อใช้ประโยชน์จากความเป็นไปได้ของการเคลื่อนไหว โดยกลยุทธ์นี้เปิดโอกาสให้เข้าร่วมในด้านบวกของคู่ USD/THB ขณะเดียวกันจำกัดเงินสดที่ต้องจ่ายล่วงหน้า
สำหรับผู้ที่รับความเสี่ยงได้สูงกว่า การเปิดสถานะ Long ในสัญญาฟิวเจอร์ส USD/THB อาจให้การเปิดรับความเสี่ยงที่ตรงกว่าและมีเลเวอเรจมากกว่า ทั้งนี้ เราพบว่า implied volatility ของเงินบาทเริ่มปรับสูงขึ้น คล้ายกับช่วงช็อกพลังงานปี 2022 สะท้อนว่าตลาดออปชันเริ่มประเมินความเป็นไปได้ของความผันผวนที่มากขึ้น ซึ่งทำให้การตัดสินใจดำเนินการเร็วกว่าเป็นประเด็นสำคัญเพื่อลดต้นทุนการเข้าซื้อ/เปิดสถานะ (entry costs)
