ธนาคารกลางแคนาดา (BoC) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.25% เป็นการประชุมติดต่อกันครั้งที่ 5 พร้อมคง “ความยืดหยุ่นของนโยบายแบบสองทาง” (two-way optionality) ที่เริ่มใช้ตั้งแต่เดือนเมษายน แถลงการณ์ระบุถึงข้อจำกัดทางการค้าใหม่ของสหรัฐฯ ต่อแคนาดาในฐานะเหตุผลที่อาจสนับสนุนการปรับลดดอกเบี้ย ขณะที่ราคาพลังงานที่ยังอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องอาจยังเป็นเหตุผลให้จำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยนโยบายแบบต่อเนื่อง อย่างไรก็ดี ตลาดกำลังสะท้อนการปรับขึ้นดอกเบี้ยรวม 50 bps ในช่วง 12 เดือนข้างหน้า
ธนาคารกลางส่งสัญญาณว่าไม่ได้เร่งรีบที่จะเข้มงวดนโยบาย โดยระบุว่าเศรษฐกิจคาดว่าจะยังอยู่ในภาวะอุปทานส่วนเกิน และมีหลักฐานจำกัดว่าราคาพลังงานที่สูงขึ้นส่งผ่านไปยังราคาผู้บริโภคอื่น ๆ ในวงกว้าง ภายใต้บริบทดังกล่าว เส้นทางดอกเบี้ยโดยนัยจากโค้งสว็อปถูกมองว่า “ตึงตัวเกินไป” และ USD/CAD ถูกมองว่ายังมีโอกาสค่อย ๆ ไต่ระดับขึ้นไปสู่ 1.4140 ซึ่งเป็นจุดสูงสุดในเดือนพฤศจิกายน 2025 หากตลาดปรับคาดการณ์ดอกเบี้ยลง
ความแตกต่างของนโยบาย BoC และฉากทัศน์เศรษฐกิจ
เรามองว่าการปรับลดดอกเบี้ยล่าสุดของธนาคารกลางแคนาดาสู่ 4.75% เป็นสัญญาณชัดเจนของ “ความแตกต่างของแนวนโยบาย” เมื่อเทียบกับธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ในฐานะธนาคารกลางกลุ่ม G7 รายแรกที่เริ่มวงจรผ่อนคลาย เส้นทางนโยบายของแคนาดาจึงกำลังเดินคนละทิศทางกับสหรัฐฯ ช่องว่างนโยบายที่กว้างขึ้นนี้มีแนวโน้มเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของตลาดเงินตราต่อจากนี้
เรามองว่า BoC ไม่ได้อยู่ในภาวะต้องรีบกลับลำ เนื่องจากเงินเฟ้อล่าสุดอยู่ที่ 2.7% ซึ่งอยู่ในกรอบเป้าหมาย ขณะที่ตัวเลข GDP รายไตรมาสล่าสุดสะท้อนการขยายตัวที่ซบเซาเพียง 1.7% แสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจยังมีอุปทานส่วนเกินชัดเจน ซึ่งเปิดช่องให้ BoC มีพื้นที่เพียงพอในการเดินหน้าผ่อนคลายนโยบายการเงินต่อไป
แนวโน้มค่าเงินและกลยุทธ์การเทรด
ในมุมมองของเรา โค้งสว็อปยังคง “ตั้งราคาเชิงรุกเกินไป” สำหรับเส้นทางนโยบาย BoC ในอนาคต โดยยังสะท้อนความเป็นไปได้ของการปรับลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีนี้ไม่เต็มที่ เมื่อตลาดปรับตัวรับความเป็นจริงที่ “ผ่อนคลายมากกว่า” สำหรับแคนาดา เทียบกับฉากทัศน์สหรัฐฯ ที่ทรงตัว เรามองว่ามีความเสี่ยงที่ USD/CAD จะค่อย ๆ ไต่ระดับสูงขึ้น เป้าหมายระยะใกล้ของเราอยู่ที่ระดับ 1.4140 ซึ่งเป็นจุดสูงสุดสำคัญช่วงปลายปี 2025
เรายังแนะนำให้นักเทรดอนุพันธ์พิจารณาวางสถานะเพื่อรับการปรับขึ้นดังกล่าวผ่านออปชันประเภทคอล (call options) บน USD/CAD กลยุทธ์นี้ช่วยให้มีส่วนร่วมกับการไต่ระดับขึ้นสู่เป้าหมาย ขณะเดียวกันกำหนดความเสี่ยงได้อย่างชัดเจน สภาพแวดล้อมที่นโยบายธนาคารกลางแตกต่างกันเช่นนี้ทำให้เป็นจังหวะที่น่าสนใจในเชิงอัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยงในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
