ราคาทองคำ (XAU/USD) ร่วงลงแตะระดับต่ำสุดในรอบ 6 เดือนในวันพฤหัสบดี ลบล้างผลตอบแทนตั้งแต่ต้นปี (YTD) หลังเงินดอลลาร์สหรัฐ (USD) แข็งค่าขึ้น ความคาดหวังว่าเฟด (Fed) จะคงท่าที “เหยี่ยว” และแรงขายเชิงเทคนิคกดดันความต้องการซื้อ โดยราคาทองคำลงไปแตะ 4,023 ดอลลาร์ ต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 และล่าสุดเคลื่อนไหวแถว 4,080 ดอลลาร์ ทองคำปรับตัวลงราว 25% นับตั้งแต่สงครามสหรัฐฯ-อิหร่านเริ่มขึ้นช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ และอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดเดือนมกราคมใกล้ 5,600 ดอลลาร์เกือบ 27% ขณะที่เงินดอลลาร์สหรัฐกลายเป็นสินทรัพย์เชิงป้องกันความเสี่ยงที่ตลาดให้ความสำคัญมากกว่า

ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นยิ่งตอกย้ำความกังวลเงินเฟ้อ และทำให้การกำหนดราคาดอกเบี้ยในตลาดหันไปให้น้ำหนักต่อ “ความเสี่ยงที่เฟดอาจขึ้นดอกเบี้ยในปีนี้” มากกว่า “อย่างน้อยสองครั้งของการลดดอกเบี้ย” ซึ่งเดิมคาดไว้ช่วงต้นปี 2026 เงินเฟ้อสหรัฐฯ เพิ่มจาก 2.4% ในเดือนมกราคมเป็น 4.2% ในเดือนพฤษภาคม สูงสุดนับตั้งแต่เมษายน 2023 ขณะที่ PPI เดือนพฤษภาคมเพิ่มขึ้น 6.5% YoY เทียบกับ 5.7% ในเดือนเมษายน และสูงกว่าคาดการณ์ 6.4%; ส่วน Core PPI ทรงตัวที่ 4.9% ต่ำกว่าคอนเซนซัส 5.4% เชิงเทคนิค XAU/USD อยู่ต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ SMA 200 วัน 50 วัน และ 100 วัน โดย RSI ใกล้ 26 และ MACD อยู่ในแดนลบ; ดัชนีดอลลาร์ (DXY) อยู่เหนือ 100.00 แนวต้านอยู่ที่ 4,446.50 ดอลลาร์, 4,593.71 ดอลลาร์ และ 4,774.23 ดอลลาร์ ขณะที่แนวรับอยู่ที่ 4,000 ดอลลาร์ และ 3,900 ดอลลาร์

—

มุมมองเชิงลบต่อทองคำ ขับเคลื่อนโดยนโยบายเฟดและความแข็งแกร่งของดอลลาร์

จากพลวัตตลาดในปัจจุบัน เรามองว่าแนวโน้มหลักของทองคำยังเป็นขาลง โดยถูกขับเคลื่อนจากเฟดที่มีท่าทีเข้มงวดและเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่า กลยุทธ์หลักควรเป็นการวางตำแหน่งเพื่อรับโอกาสปรับลงต่อ โดยพิจารณาซื้อออปชันแบบ Put ที่ราคาใช้สิทธิ (Strike) ต่ำกว่าระดับจิตวิทยา 4,000 ดอลลาร์ อีกทางหนึ่ง การขายสัญญาฟิวเจอร์สทองคำก็เป็นวิธีตรงไปตรงมาในการเกาะกระแสโมเมนตัมขาลงนี้

ถ้อยแถลงล่าสุดจากเจ้าหน้าที่เฟดยิ่งตอกย้ำมุมมองดังกล่าว โดยผู้ว่าการเฟด คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ระบุเมื่อสัปดาห์ก่อนว่า ธนาคารกลางต้อง “ดำเนินการอย่างเด็ดขาด” เพื่อสกัดเงินเฟ้อ ซึ่งตลาดตีความเป็นสัญญาณว่ามีโอกาสปรับขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม เครื่องมือ CME FedWatch ขณะนี้สะท้อนความน่าจะเป็น 70% สำหรับการขึ้นดอกเบี้ย 25 bps ในการประชุม FOMC ครั้งถัดไป ถือเป็นการพลิกจากความคาดหวังการลดดอกเบี้ยที่มีในเดือนมกราคมอย่างชัดเจน ท่าทีเชิงรุกนี้ทำให้สินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดผลตอบแทน (Non-yielding) อย่างทองคำไม่น่าสนใจมากขึ้น

รายงาน Commitment of Traders (COT) ล่าสุดจาก CFTC ยืนยันบรรยากาศเชิงลบในหมู่ผู้เล่นสถาบัน ข้อมูลที่เผยแพร่เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ระบุว่านักเก็งกำไรรายใหญ่และเฮดจ์ฟันด์ลดสถานะ Long สุทธิในฟิวเจอร์สทองคำลงมากกว่า 60% ภายในเดือนเดียว นับเป็นการลดน้ำหนักฝั่งบวกที่มากที่สุดนับตั้งแต่ไตรมาส 4 ปี 2024 สะท้อนว่า “เงินทุนอัจฉริยะ” กำลังขายอย่างจริงจัง

—

ระดับเทคนิค ความผันผวนของตลาด และนัยต่อกลยุทธ์

แม้ RSI รายวันจะอยู่ในภาวะขายมากเกินไป (Oversold) แถว 26 แต่เรามองว่านี่ไม่ใช่สัญญาณกลับตัว หากเป็นเพียงโอกาสรีบาวด์ระยะสั้นมากกว่า การดีดขึ้นใด ๆ ไปใกล้เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน แถว 4,450 ดอลลาร์ ควรถูกมองเป็นจังหวะเปิดสถานะขายระลอกใหม่ในราคาที่ดีกว่า เราไม่แนะนำให้พยายาม “รับมีดที่กำลังตก” ด้วยการเปิดสถานะ Long

ความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ทวีความรุนแรงขึ้น โดยน้ำมันดิบเบรนท์เพิ่งทะลุ 135 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล กำลังสร้างความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาด ความผันผวนโดยนัย (Implied volatility) ที่สูงในตลาดออปชันทำให้กลยุทธ์อย่าง Bear Put Spread น่าสนใจ กล่าวคือ ซื้อ Put ที่ Strike สูงกว่า และขาย Put ที่ Strike ต่ำกว่า เพื่อกำหนดความเสี่ยงให้ชัดเจน ขณะเดียวกันยังเดิมพันว่าราคาทองคำมีโอกาสไหลลงต่อ

เราสามารถย้อนดูประวัติศาสตร์เพื่อเป็นแนวทาง โดยเฉพาะช่วงต้นทศวรรษ 1980 ภายใต้ประธานเฟด พอล โวลเกอร์ ในช่วงนั้น เงินเฟ้อร้อนแรงถูกทำให้ชะลอลงในที่สุดด้วยการขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุก ส่งผลให้ราคาทองคำปรับลงแรง แม้ในระยะแรกเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูง สภาพแวดล้อมปัจจุบันมีลักษณะคล้ายกัน กล่าวคือ การปรับขึ้นต้นทุนของเงินโดยธนาคารกลางเป็นแรงกดดันที่ทรงพลังต่อทองคำ มากกว่าบทบาทดั้งเดิมของทองคำในฐานะเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อ