ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25bp และระบุว่ายังคงพร้อมเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติม เนื่องจากเงินเฟ้อยังคงอยู่เหนือเป้าหมาย ขณะที่ประมาณการของเจ้าหน้าที่สะท้อนว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) จะยังสูงกว่า 2% ไปจนถึงปี 2028 โดยคาดไว้ที่ 2.2% ในปีดังกล่าว; เงินเฟ้อพื้นฐานยังถูกคาดการณ์ที่ 2.5% ในปีนี้ และ 2.5% ในปี 2027 เช่นกัน ประมาณการเงินเฟ้อถูกปรับเพิ่มขึ้นสำหรับทั้งปี 2026 และ 2027 ขณะที่คาดการณ์การเติบโตถูกปรับลดลงสำหรับปีนี้และปีหน้าเมื่อเทียบกับเดือนมีนาคม
ความคาดหวังของตลาดที่ฝังอยู่ในประมาณการปี 2028 ของ ECB สะท้อนการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยรวมราว 3 ครั้ง ซึ่งบ่งชี้ว่านโยบายอาจต้องเข้มงวดมากกว่า 3 ครั้งเพื่อดึงเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย การกำหนดราคาปัจจุบันสะท้อนความไม่แน่นอนว่าการขยับขึ้น 25bp ครั้งถัดไปจะเกิดเร็วสุดในเดือนกรกฎาคมหรือไม่ และความคาดหวังอาจเปลี่ยนไปตามข้อมูลเศรษฐกิจที่ทยอยประกาศและพัฒนาการในตะวันออกกลาง เส้นทางการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มอีก 3 ครั้ง ครั้งละ 25bp จะพาอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit rate) ของ ECB ไปอยู่ที่ 3% ภายในประชุมเดือนตุลาคม
นัยต่อความคาดหวังของตลาดและแนวโน้มนโยบายของ ECB
เรามองว่า ECB กำลังส่งสัญญาณถึงความพร้อมในการเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติม โดยเงินเฟ้อยังคงเป็นความกังวลหลัก ข้อมูลล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐานของยูโรโซนทรงตัวแถว 2.7% ซึ่งดื้อดึงอยู่เหนือเป้าหมาย 2% ความยืดเยื้อนี้สนับสนุนมุมมองว่ามีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยได้อีก แม้คาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจจะอยู่ในระดับจำกัดก็ตาม
สำหรับผู้ค้าอนุพันธ์ นี่บ่งชี้ว่าตลาดอาจกำหนดราคา “ต่ำเกินไป” เมื่อเทียบกับโอกาสของการปรับขึ้นดอกเบี้ยในอนาคต เราเชื่อว่าการวางโพซิชันเพื่อรับมืออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่สูงขึ้นเป็นแนวทางที่เหมาะสมในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ซึ่งอาจทำได้ผ่านเครื่องมืออย่างฟิวเจอร์ส Euribor เพื่อเก็งว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากจะสูงขึ้นภายในสิ้นไตรมาส 3
กลยุทธ์การเทรดและบริบททางประวัติศาสตร์
ท่ามกลางความไม่แน่นอนต่อเนื่องจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กระทบราคาพลังงาน เราคาดว่าความผันผวนในตลาดอัตราดอกเบี้ยจะยังคงสูง ผู้เทรดควรพิจารณาใช้ออปชัน เช่น swaptions ของอัตราดอกเบี้ย เพื่อใช้ประโยชน์จากความเป็นไปได้ของการเคลื่อนไหวแบบฉับพลัน กลยุทธ์เหล่านี้สามารถให้โอกาสรับผลตอบแทนด้านบวกจาก ECB ที่ “เหยี่ยว” มากขึ้น ขณะเดียวกันช่วยบริหารความเสี่ยงด้านลบ
หากย้อนกลับไปช่วงปี 2022-2023 ตลาดประเมินต่ำซ้ำ ๆ ต่อความมุ่งมั่นของ ECB ในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ เราเห็นรูปแบบคล้ายกันกำลังก่อตัวอีกครั้งในปัจจุบัน โดยการสื่อสารอย่างเป็นทางการชี้นำไปในทิศทาง “เหยี่ยว” มากกว่าราคาที่ตลาดสะท้อนอยู่ ดังนั้นเราจึงเชื่อว่า จากจุดนี้อัตราดอกเบี้ยในยูโรโซนมี “อัพไซด์” มากกว่าความเสี่ยงด้านขาลง
