ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ที่ไม่รวมอาหารและพลังงาน เพิ่มขึ้น 4.9% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม โดยตัวเลขดังกล่าวต่ำกว่าที่ตลาดคาดไว้ที่ 5.4% สะท้อนการชะลอตัวของการเติบโตของราคาในห่วงโซ่อุปทานส่วน “แกน” ในช่วงเวลาดังกล่าว
การออกมาต่ำกว่าคาดทำให้ข้อมูลเดือนพฤษภาคมบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านราคาผู้ผลิตพื้นฐานผ่อนคลายลงมากกว่าที่ประเมินไว้ การเผยแพร่ครั้งนี้จึงเป็นจุดอ้างอิงใหม่สำหรับประเมินพลวัตเงินเฟ้อ นอกเหนือจากหมวดอาหารและพลังงานที่ผันผวนสูง
นัยต่อทิศทางนโยบายเฟดและตลาดหุ้น
เรามองว่า PPI ที่ต่ำกว่าคาดเป็นสัญญาณชัดเจนว่าเงินเฟ้อเริ่มคลายตัวในระดับค้าส่ง ซึ่งช่วยลดแรงกดดันต่อธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในการเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยเชิงรุกต่อไป ตลาดมีแนวโน้มปรับ “ไพรซ์อิน” มุมมองที่ผ่อนคลายมากขึ้น โดยอาจรวมถึงการ “พัก” การขึ้นดอกเบี้ยในการประชุม FOMC ครั้งถัดไป
สภาพแวดล้อมดังกล่าวเอื้อต่อกลุ่มที่เน้นการเติบโต โดยเฉพาะเทคโนโลยี เราเชื่อว่านักเทรดควรพิจารณาออปชันฝั่งซื้อ (call options) หรือกลยุทธ์ bull call spread บนดัชนี Nasdaq 100 เนื่องจากความคาดหวังอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงช่วยหนุนมูลค่าประเมินของบริษัทเหล่านี้ ในอดีต ช่วงที่ความคาดหวังเงินเฟ้อลดลงหลังวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ยมักนำไปสู่การปรับขึ้นราว 5-7% ของ Nasdaq ในช่วง 6-8 สัปดาห์ถัดมา
กลยุทธ์อัตราดอกเบี้ย ค่าเงิน และความผันผวน
ในตลาดอัตราดอกเบี้ย เราปรับพอร์ตเพื่อสะท้อนความน่าจะเป็นที่เฟดจะ “พัก” เพิ่มขึ้น สัญญาฟิวเจอร์ส Secured Overnight Financing Rate (SOFR) สำหรับไตรมาส 3 และ 4 ของปีนี้ดูน่าสนใจ เนื่องจากมีโอกาสถูกรีไพรซ์ไปสู่ระดับ “ดอกเบี้ยสูงสุด” (peak rate) ที่ต่ำลง โดย CME FedWatch Tool ขณะนี้ชี้ความน่าจะเป็น 75% ที่จะ “ไม่ขึ้นดอกเบี้ย” ในการประชุมเดือนกรกฎาคม เพิ่มขึ้นอย่างมากจาก 40% เมื่อสัปดาห์ก่อน
เฟดที่มีท่าทีไม่เข้มงวด (less hawkish) มักกดดันให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่น ๆ เรากำลังมองสถานะฝั่งซื้อยูโรผ่านฟิวเจอร์ส EUR/USD โดยเฉพาะเมื่อความเห็นล่าสุดจากธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังเน้นการคุมเงินเฟ้อของฝั่งยุโรปเป็นหลัก หากทะลุระดับ 1.0950 ได้ อาจเป็นสัญญาณของโมเมนตัมขาขึ้นต่อเนื่องของคู่เงินในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า
ตัวเลขเงินเฟ้อที่ “นุ่ม” นี้ยังควรกดให้ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ลดลง ดัชนีความผันผวน CBOE (VIX) ปรับลงต่ำกว่า 14 แล้วจากข่าวนี้ และเราคาดว่าอาจทดสอบระดับ 12 หากข้อมูล CPI ที่จะออกมายืนยันแนวโน้มเงินเฟ้อชะลอลง (disinflation) การขายความผันผวนผ่านกลยุทธ์อย่าง short straddles หรือขายพุต (puts) ในหุ้นขนาดใหญ่ที่มีเสถียรภาพ อาจทำกำไรได้ หากตลาดรับข่าวนี้อย่างสงบและเป็นระบบ
