ราคาทองคำ (XAU/USD) ปรับตัวลงสู่ราว 4,050 ดอลลาร์ในช่วงเช้าของการซื้อขายเอเชียวันพฤหัสบดี แตะระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 หลังตลาดชั่งน้ำหนักเงินเฟ้อสหรัฐที่แข็งแกร่งขึ้นกับความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ทวีความรุนแรง ซึ่งยิ่งตอกย้ำความคาดหวังว่าเฟดจะคงท่าที “ดอกเบี้ยสูงนาน” (higher-for-longer) กองบัญชาการกลางสหรัฐ (US Central Command) ระบุว่าสหรัฐเริ่มปฏิบัติการโจมตีในอิหร่านเมื่อวันพุธ โดยอธิบายว่าเป็นการตอบโต้ “การรุกรานที่ไร้เหตุผลและต่อเนื่อง” ของอิหร่าน หลังประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์เตือนว่าวอชิงตันจะโจมตีอิหร่าน “อย่างหนักมาก” อีกครั้ง
ข้อมูลจากสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐ (BLS) ระบุว่า เงินเฟ้อดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เร่งขึ้นสู่ 4.2% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม จาก 3.8% ในเดือนเมษายน สูงสุดในรอบ 3 ปี และสอดคล้องกับคาดการณ์ ขณะที่รายเดือน CPI เพิ่มขึ้น 0.5% ส่วน Core CPI เพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบรายเดือน และ 2.9% เมื่อเทียบรายปี ตลาดคาดว่าเฟดจะคงดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมิถุนายน อย่างไรก็ดี การกำหนดราคาผ่านสัญญาฟิวเจอร์สบ่งชี้โอกาสขึ้นดอกเบี้ยภายในสิ้นปีตามแรงกดดันเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นปัจจัยที่มักกดดันสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนอย่างทองคำ
การตอบสนองด้านนโยบายของเฟดยังคงเป็นแรงขับเคลื่อนหลัก
จากตัวเลข CPI ที่ร้อนแรงระดับ 4.2% เราเชื่อว่าตลาดจะยังให้น้ำหนักกับการตอบสนองของธนาคารกลางสหรัฐต่อเงินเฟ้อมากกว่าความขัดแย้งที่ทวีความรุนแรงในตะวันออกกลาง ความคาดหวังเรื่องดอกเบี้ยสูงนานเป็นแรงขับเคลื่อนหลักในเวลานี้ ดังนั้น มุมมองระยะสั้นของเราต่อทองคำในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้ามีแนวโน้มเป็นลบ โดยจับตาการหลุดต่ำกว่าแนวรับเชิงจิตวิทยาที่ 4,000 ดอลลาร์
เครื่องมือ CME FedWatch บ่งชี้ขณะนี้ว่า มีความน่าจะเป็น 85% ที่จะมีการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้ง ขนาด 25 จุดฐาน (bps) ภายใน/ในการประชุมเดือนกันยายน เพิ่มขึ้นอย่างมากจากเพียง 50% เมื่อสัปดาห์ก่อน ในฐานะสินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกผล ทองคำจะมีความน่าดึงดูดลดลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อ “ต้นทุนค่าเสียโอกาส” ของการถือครองเพิ่มขึ้นตามอัตราดอกเบี้ย เราคาดว่าการปรับการกำหนดราคาใหม่นี้จะยังคงสร้างแรงกดดันขาลงต่อโลหะมีค่า
กลยุทธ์การเทรดและภาพเปรียบเทียบทางประวัติศาสตร์
เราเห็นดัชนีความผันผวนของทองคำ (Gold Volatility Index: GVZ) พุ่งขึ้นสู่ 22.5 สะท้อนความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นจากทั้งข้อมูลเงินเฟ้อและข่าวภูมิรัฐศาสตร์ ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ที่อยู่ในระดับสูงทำให้กลยุทธ์ “ขายพรีเมียม” น่าสนใจสำหรับเรา เรากำลังพิจารณาขายสเปรดคอลนอกเงิน (out-of-the-money call spreads) เพื่อใช้ประโยชน์จากทั้งเพดานราคาทองคำที่คาดไว้และพรีเมียมที่อยู่ในระดับสูง
สำหรับผู้ที่มีความเชื่อมั่นเชิงทิศทางมากกว่า การเปิดสถานะชอร์ตในสัญญาฟิวเจอร์สทองคำเป็นวิธีที่ตรงที่สุดในการเล่นตามธีมเฟดสายเหยี่ยว อย่างไรก็ดี ต้องระมัดระวัง เพราะหากการปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐในอิหร่านยกระดับอย่างมีนัย อาจกระตุ้นแรงซื้อสินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven) อย่างฉับพลันจนทำให้กลยุทธ์นี้ใช้ไม่ได้ผล เราแนะนำให้ตั้งจุดตัดขาดทุน (stop-loss) แบบค่อนข้างแคบสำหรับสถานะชอร์ตเพื่อบริหารความเสี่ยงจากพาดหัวข่าว
สภาวะตลาดในครั้งนี้ชวนให้นึกถึงช่วงต้นทศวรรษ 1980 เมื่อเฟดภายใต้การนำของพอล โวลเกอร์ ปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างรุนแรงจนกดราคาทองคำลง แม้จะเผชิญเงินเฟ้อสูงและความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ ประวัติศาสตร์ชี้ว่า เมื่อธนาคารกลางมีความมุ่งมั่นในการต่อสู้เงินเฟ้อ จะก่อให้เกิดแรงต้านที่ทรงพลังต่อโลหะมีค่า เรามองว่าไดนามิกที่คล้ายกันกำลังก่อตัว ซึ่งยิ่งเสริมมุมมองเชิงลบของเรา
