สหรัฐฯ ขายพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีในการประมูลที่อัตราผลตอบแทน 4.538% เพิ่มขึ้นจาก 4.468% ในการขายครั้งก่อนหน้า การขยับขึ้นดังกล่าวชี้ให้เห็นถึงต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลที่สูงขึ้นสำหรับช่วงอายุดังกล่าว โดยการประมูลปิดที่ระดับสูงกว่าผลครั้งก่อน
ผล 4.538% ครั้งนี้สะท้อนการเพิ่มขึ้น 0.07 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับการประมูลครั้งล่าสุดที่ 4.468% ระดับการประมูลนี้ยังเป็นจุดอ้างอิงใหม่สำหรับการกำหนดราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีในตลาดรอง
ปฏิกิริยาตลาดและความผันผวนที่คาดการณ์
แรงซื้อที่อ่อนแอในการประมูลพันธบัตรอายุ 10 ปี ซึ่งผลักดันยีลด์ขึ้นสู่ 4.538% ยืนยันว่าตลาดต้องการ “พรีเมียม” ที่สูงขึ้นเพื่อถือครองหนี้ภาครัฐ สะท้อนความกังวลที่ยังคงอยู่ต่อเงินเฟ้อและปริมาณการออกพันธบัตรของกระทรวงการคลัง เรามองว่านี่ตอกย้ำแนวคิดที่ว่าอัตราดอกเบี้ยจะทรงตัวในระดับสูงยาวนานกว่าที่หลายฝ่ายคาด
ภายใต้ฉากทัศน์ดังกล่าว เราวางสถานะรับมือความผันผวนของตลาดที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ดัชนีความผันผวน CBOE (VIX) ได้ปรับขึ้นแล้วจากระดับต่ำ 13 ไปเหนือ 16 และเราคาดว่าแนวโน้มนี้จะต่อเนื่องเมื่อความไม่แน่นอนต่อท่าทีถัดไปของเฟดเพิ่มขึ้น เราจะพิจารณาซื้อพุตออปชันเพื่อป้องกันความเสี่ยงบนดัชนีตลาดกว้าง เช่น S&P 500
ดอลลาร์แข็งค่า ความคาดหวังการลดดอกเบี้ย และแนวโน้มเงินเฟ้อ
สภาพแวดล้อมยีลด์ที่สูงขึ้นทำให้ดอลลาร์สหรัฐมีความน่าสนใจกว่าสกุลเงินอื่น ๆ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ทะลุระดับ 105.50 แล้ว และเรามองว่ายังมีโอกาสแข็งค่าต่อจากกระแสเงินทุนที่มองหาผลตอบแทนสูงขึ้น เรากำลังพิจารณาถือสถานะ “ลอง” เงินดอลลาร์ โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับยูโรและเยน
ตลาดฟิวเจอร์สกำลังปรับราคาใหม่อย่างรวดเร็วต่อโอกาสการลดดอกเบี้ย โดยความน่าจะเป็นของการลดดอกเบี้ยในเดือนกันยายนลดลงจากมากกว่า 65% เหลือต่ำกว่า 30% ภายในเดือนที่ผ่านมา การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังที่รวดเร็วนี้เปิดโอกาสในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย เราเห็นมูลค่าในสถานะที่เดิมพัน “สวนทาง” การลดดอกเบี้ยระยะใกล้ เช่น การขายสัญญาฟิวเจอร์ส SOFR
สถานการณ์นี้มีฐานจากเงินเฟ้อที่ยังดื้อด้าน โดยรายงาน CPI ล่าสุดชี้ว่าราคาพื้นฐาน (core) ยังเพิ่มขึ้นที่อัตรา 3.5% ต่อปี สูงกว่าเป้าหมายของเฟดอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งคล้ายกับพลวัตในปี 2023 ที่ตลาดตีราคาล่วงหน้าการกลับลำนโยบายเร็วเกินไปทั้งที่ข้อมูลไม่ได้สนับสนุน ดังนั้นเราจำเป็นต้องคงสถานะรับมือเฟดที่ยังคงเข้มงวด และหลีกเลี่ยงการไล่ซื้อจากแรงรีบาวด์ที่ตั้งอยู่บนความคาดหวังเชิงหวังมากกว่าข้อมูลจริง
