ธนาคารกลางแคนาดา (BoC) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 2.25% ในวันพุธ สอดคล้องกับที่ตลาดคาดการณ์ และยังคงท่าที “อดทนรอ” ระหว่างชั่งน้ำหนักความเสี่ยงเงินเฟ้อกับเศรษฐกิจที่ธนาคารระบุว่าอยู่ในภาวะอุปทานส่วนเกิน โดย BoC คาดว่าเงินเฟ้อจะทรงตัวใกล้ระดับ 3% ในระยะสั้น ก่อนจะค่อย ๆ ชะลอลงกลับเข้าสู่เป้าหมาย 2% ขณะเดียวกัน เจ้าหน้าที่ติดตามผลกระทบของความขัดแย้งในตะวันออกกลางต่อเงินเฟ้อทั่วไป และระบุว่ายังมีหลักฐานจำกัดว่าราคาพลังงานที่สูงขึ้นกำลังลุกลามไปสู่แรงกดดันด้านราคาผู้บริโภคในวงกว้าง
ผู้กำหนดนโยบายระบุว่าจะไม่ปล่อยให้การเพิ่มขึ้นของต้นทุนพลังงานกลายเป็นแหล่งเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ แต่ไม่ได้ส่งสัญญาณถึงการตอบสนองเชิงนโยบายในเร็ว ๆ นี้ BoC ชี้ว่าการเติบโตมีแนวโน้มฟื้นตัวในไตรมาส 2 แม้เตือนว่ากิจกรรมเศรษฐกิจยังอ่อนแอ และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายการค้าของสหรัฐยังคงอยู่ ผู้ว่าการทิฟฟ์ แม็คเลม กล่าวว่าการตัดสินใจในอนาคตจะยึดตามภาวะเศรษฐกิจมากกว่ากรอบเวลาที่กำหนดไว้ล่วงหน้า พร้อมเสริมว่าเงินเฟ้อพื้นฐานได้ปรับลดลงเล็กน้อย และข้อมูลล่าสุดโดยรวมเป็นไปตามที่คาด
มุมมองอัตราดอกเบี้ยและนัยต่อค่าเงิน
จากท่าทีที่อดทนรอของ BoC เราเชื่อว่าความเสี่ยงของการขึ้นดอกเบี้ยในระยะใกล้ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ธนาคารดูเหมือนพอใจกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันที่ 2.25% ไปอีกระยะหนึ่ง ซึ่งบ่งชี้ว่ากลยุทธ์ที่เดิมพันว่าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะปรับขึ้นควรถูกลดหรือปิดสถานะ
ความแตกต่างด้านนโยบายนี้มีแนวโน้มกดดันดอลลาร์แคนาดา โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ เมื่อธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักไว้ที่ 3.0% ส่วนต่างดอกเบี้ยยังคงเอื้อประโยชน์ต่อดอลลาร์สหรัฐ เราเห็นโอกาสในสถานะที่ได้ประโยชน์จาก “ลูนี” ที่อ่อนค่า เช่น การซื้อออปชัน USD/CAD แบบคอล
กิจกรรมเศรษฐกิจ ผลตอบแทนพันธบัตร และกลยุทธ์ความผันผวน
การเน้นย้ำของ BoC ว่าเศรษฐกิจมีอุปทานส่วนเกิน สะท้อนว่าผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นมีแนวโน้มถูกจำกัดเพดาน ข้อมูล GDP ล่าสุดชี้การเติบโตแบบ annualized เพียง 0.8% ในไตรมาสแรก ตอกย้ำแนวคิดว่าเศรษฐกิจยังมีช่องว่างให้ขยายตัวก่อนจะก่อแรงกดดันด้านราคาใหม่ เราคาดว่าสัญญาฟิวเจอร์สที่อิงอัตราดอกเบี้ยแคนาดาระยะสั้นจะทำผลงานได้ดีในสภาพแวดล้อมเช่นนี้
ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในออปชันอัตราดอกเบี้ยของแคนาดาควรปรับลดลง จากสัญญาณความมีเสถียรภาพด้านนโยบายที่ชัดเจนของ BoC การขาดปัจจัย “เซอร์ไพรส์” ของข้อมูลสำคัญตามที่ผู้ว่าการระบุ ทำให้ตัวเร่งให้เกิดการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยแบบรุนแรงและไม่คาดคิดลดลง การขายความผันผวนผ่านกลยุทธ์อย่าง short strangles บนฟิวเจอร์ส CORRA อาจเป็นแนวทางที่มีประสิทธิภาพ
ตัวเลข CPI ล่าสุดจากสถิติแคนาดาอยู่ที่ 2.9% ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งสนับสนุนมุมมองของ BoC โดยตรงว่าเงินเฟ้อทรงตัวใกล้ 3% โดยไม่เร่งตัว ในอดีต หลังวัฏจักรการขึ้นดอกเบี้ย BoC มักหยุดพักหลายไตรมาสเพื่อประเมินผลกระทบต่อเศรษฐกิจ ซึ่งเป็นรูปแบบที่เราอาจกำลังเห็นอีกครั้ง ทั้งนี้ยิ่งเสริมมุมมองของเราว่า BoC จะคงท่าทีรอดูสถานการณ์ต่อเนื่องตลอดช่วงฤดูร้อน
