หุ้นสหรัฐร่วงลง หลังเงินเฟ้อ CPI ส่วนหัวออกมาร้อนแรงกว่าที่คาด และความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์รอบช่องแคบฮอร์มุซกลับมากดดันตลาด มากกว่าการชะลอตัวของเงินเฟ้อพื้นฐาน (core) ดัชนีดาวโจนส์ (Dow Jones Industrial Average) ลดลงราว 1.2% หรือเกือบ 600 จุด ปิดต่ำกว่า 50,250 เล็กน้อย หลังทำจุดต่ำสุดแถว 50,150 โดยเป็นการปรับลงรายวันที่แรงที่สุดนับจากปิดทำสถิติใกล้ 51,400 และเกิดขึ้นแม้ CPI เดือนพ.ค.โดยรวมจะใกล้เคียงการคาดการณ์ อัตรา CPI ส่วนหัวเพิ่มขึ้น 0.5% MoM และ 4.2% YoY สูงสุดนับตั้งแต่เม.ย. 2023 จาก 2.4% ในเดือนม.ค. ขณะที่หมวดพลังงานพุ่งเกือบ 4% MoM และคิดเป็นมากกว่า 60% ของการเพิ่มขึ้นทั้งหมด โดยราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้นราว 40% YoY ส่วน Core CPI อยู่ที่ 0.2% MoM ต่ำกว่าคาดการณ์ใกล้ 0.3% โดยอัตรา core รายปีอยู่ที่ 2.9% และราคาสินค้าคงทน (core goods) ลดลง หลังแรงส่งผ่านจากภาษีนำเข้าเริ่มผ่อนคลาย ด้าน WTI กลับมาเทรดใกล้ 90 ดอลลาร์/บาร์เรล ขณะที่ Brent ขยับเข้าใกล้ 93 ดอลลาร์

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะประชุมสัปดาห์หน้า และตลาดประเมินว่าจะคงดอกเบี้ย โดยจับตาว่ามีโอกาสขึ้นดอกเบี้ยปลายปีหรือไม่ หลังคาดการณ์เงินเฟ้อของมหาวิทยาลัยมิชิแกน (UoM) จ่อ 5% และตัวชี้วัด 1 ปีล่าสุดอยู่ที่ 4.8% ข้อมูลสำคัญวันพฤหัสฯ เวลา 12:30 GMT คือ PPI เดือนพ.ค. คาด 0.7% MoM หลัง 1.4% ในเม.ย. โดยอัตรารายปีใกล้ 6.4% ขณะที่ Core PPI คาดราว 0.5% MoM และ 5.4% YoY; ผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์คาดใกล้ 219,000 ราย เทียบ 225,000 รายก่อนหน้า ในเชิงเทคนิค ดาวโจนส์ยังยืนเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่เอ็กซ์โปเนนเชียล 50 วัน (50-day EMA) แถว 49,700 หลังดีดขึ้นจากราว 45,000 ในเดือนเม.ย. แต่ไม่สามารถยืนการฟื้นตัวจากบริเวณ 50,350 ได้ ติดแนวต้านก่อนถึง 50,800 และปิดอ่อนแรงหลังเปิดใกล้ 50,900 ระดับที่อ้างอิงด้านบนคือ 50,750 และ 50,900 ส่วนหากปิดต่ำกว่า 50,150 จะเปิดเป้าหมายที่ 50,000 และถัดไป 49,700

ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์และการกลับมาของความผันผวน

ตลาดกำลังส่งสัญญาณให้มองข้ามรายละเอียดเล็กน้อย และโฟกัสไปที่ความเสี่ยงหลัก แม้เงินเฟ้อพื้นฐานจะออกมานุ่มกว่าคาด แต่ดาวโจนส์ยังร่วงแรงที่สุดในรอบหลายสัปดาห์ เพราะความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์กลับมาเป็นตัวกำหนดเกม ข้อมูลเศรษฐกิจที่ดูเป็นบวกแทบไม่ช่วยพยุงตลาด ซึ่งสะท้อนว่าควรวางสถานะตามปัจจัยที่ขับเคลื่อนราคาอย่างแท้จริง: ความขัดแย้ง

เรามุ่งจับตาราคาน้ำมันและความหมายต่อภาพรวมตลาด เมื่อ WTI กลับมาใกล้ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และมีรายงานว่าเบี้ยประกันภัยการเดินเรือสำหรับการผ่านฮอร์มุซเพิ่มขึ้นเป็นสามเท่าในช่วง 48 ชั่วโมงที่ผ่านมา “ภาษีพลังงาน” จึงเกิดขึ้นจริงและกำลังเพิ่มขึ้น สถานการณ์นี้คุกคามโดยตรงต่อสมมติฐานคาดการณ์ใด ๆ ที่เชื่อว่าเงินเฟ้อจะเย็นลงในช่วงปลายปี

สภาพแวดล้อมเช่นนี้เอื้อต่อความผันผวนที่สูงขึ้น ดัชนีชี้วัดความผันผวน CBOE (VIX) ซึ่งอยู่ใกล้ 14 เมื่อสัปดาห์ก่อน ขยับขึ้นเหนือ 18 แล้ว และเรามองว่ายังมีโอกาสขยับต่อได้ หากความตึงเครียดไม่คลี่คลายโดยเร็ว เรามองว่าการซื้อออปชันคอลของ VIX ที่ราคาใช้สิทธิ (strike) 22 หรือ 25 และหมดอายุเดือนก.ค. เป็นวิธีที่ตรงจุดและมีประสิทธิภาพในการป้องกันความเสี่ยง หรือสร้างกำไรจากการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของความกลัวในตลาด

การวางสถานะรับความเสี่ยง: หุ้นและข้อมูลเศรษฐกิจ

สำหรับมุมมองเชิงทิศทาง เราซื้อออปชันพุต (put) บน DJIA โดยตั้งเป้าระดับต่ำกว่าตลาดปัจจุบัน การหลุดระดับ 50,150 อย่างชัดเจนจะเปิดทางสู่ระดับจิตวิทยา 50,000 และเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วันบริเวณ 49,700 เรามองว่าพุตเหล่านี้เป็นการป้องกันที่จำเป็นในตลาดที่กำลังให้น้ำหนัก “ความเสี่ยงสงคราม” มากกว่าข้อมูลเศรษฐกิจอย่างชัดเจน

เช้าวันนี้ ข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) เดือนพ.ค. ยืนยันความระมัดระวังของเรา โดยออกมาร้อนแรงกว่าคาดที่ 0.8% MoM แรงกดดันในท่อส่ง (pipeline pressure) จากต้นทุนพลังงานนี้เท่ากับมัดมือเฟดก่อนการประชุมสัปดาห์หน้า ตลาดจะไม่ได้รับ “กันชนด้านนโยบายการเงิน” หากราคาน้ำมันยังไต่ระดับต่อ

ข้อมูลชิ้นสุดท้ายที่เราจับตาในสัปดาห์นี้คือผลสำรวจความเชื่อมั่นผู้บริโภคของมหาวิทยาลัยมิชิแกนในวันพรุ่งนี้ ตัวเลขคาดการณ์เงินเฟ้อของครัวเรือน ซึ่งล่าสุดอยู่ที่ 4.8% มีความสำคัญอย่างยิ่ง เมื่อเข้าใกล้ระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ยุคเงินเฟ้อสูงช่วงต้นทศวรรษ 1980 หากออกมาที่ 5% หรือสูงกว่า จะยิ่งตอกย้ำท่าที “สายเหยี่ยว” ของเฟด และเพิ่มแรงกดดันขาลงต่อหุ้นเพิ่มเติม