เงินเฟ้อของสาธารณรัฐเช็กออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาด แต่การเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่งและเงินเฟ้อพื้นฐานที่ทรงตัว ยังทำให้ธนาคารกลางเช็ก (CNB) อยู่ในตำแหน่งที่จะปรับขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนมิถุนายนสัปดาห์หน้า โดยช่วง “blackout” ก่อนการประชุมจะเริ่มในวันพฤหัสบดี และคาดว่าจะมีการสื่อสารเพิ่มเติมจากคณะกรรมการก่อนถึงช่วงดังกล่าว
ตลาดได้สะท้อนโอกาสปรับขึ้นดอกเบี้ยเดือนมิถุนายนไปมากแล้ว แต่ผลการตัดสินใจยังอาจกระทบตลาดอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากนักลงทุนประเมินว่านี่เป็นจุดเริ่มต้นของวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายหรือไม่ แม้ CNB จะไม่ระบุว่าการปรับขึ้นครั้งนี้เป็นการเริ่มต้นของการขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่อง แต่การคาดการณ์ของตลาดอาจขยับไปสู่การคุมเข้มเพิ่มเติมได้ ในกรณีนั้น EUR/CZK อาจทดสอบระดับ 24.00 ในสัปดาห์หน้า และยังมีโอกาสเห็นโครูนาแข็งค่าต่อ หากเช็กถูกมองว่าเป็นหนึ่งในประเทศตลาดเกิดใหม่ (EM) ที่เริ่ม “ขึ้นดอกเบี้ย” ก่อนรายอื่น
เหตุผลสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย
เรามองว่า ธนาคารกลางเช็กอยู่บนเส้นทางที่ชัดเจนในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมช่วงปลายเดือนนี้ แม้ตัวเลขเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมล่าสุดที่ 2.8% จะออกมาต่ำกว่าที่คาดเล็กน้อย แต่การเพิ่มขึ้นของค่าจ้างที่ยังต่อเนื่อง ซึ่งแตะ 6.5% ในไตรมาส 1 กำลังกดดันให้ธนาคารกลางต้องดำเนินการ แรงกดดันภายในประเทศลักษณะนี้ทำให้การขึ้นดอกเบี้ยดูแทบจะหลีกเลี่ยงไม่ได้
ตลาดได้คาดการณ์การเคลื่อนไหวนี้ไว้แล้ว โดยการกำหนดราคาสะท้อนความน่าจะเป็นมากกว่า 85% สำหรับการขึ้นดอกเบี้ย 0.25% อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าการเริ่มต้นวัฏจักรการคุมเข้มอย่างเป็นทางการจะหนุนค่าโครูนาเพิ่มเติม นักลงทุนมีแนวโน้มจะเริ่มสะท้อนโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมในช่วงปลายปีนี้ แม้ธนาคารกลางจะใช้ถ้อยแถลงที่ระมัดระวังก็ตาม
นัยต่อการเทรดและค่าเงิน
สำหรับผู้ค้า/นักลงทุน ประเด็นนี้สร้างโอกาสในการวางสถานะเพื่อคาดหวังให้โครูนามีแนวโน้มแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับยูโรในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยคู่ EUR/CZK ปัจจุบันอยู่ใกล้ระดับ 24.35 เรามองว่าการซื้อ put options ที่ราคาใช้สิทธิ (strike) แถว 24.10 เป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสม เพื่อเล่นเป้าหมายการปรับลงสู่บริเวณ 24.00 ซึ่งเป็นวิธีสร้างผลตอบแทนจากแนวโน้มโครูนาแข็งค่าโดยกำหนดกรอบความเสี่ยงได้ชัดเจน
เช็กกำลังวางตัวเป็นหนึ่งในประเทศที่เริ่ม “ขึ้นดอกเบี้ย” ก่อนในกลุ่มตลาดเกิดใหม่ ซึ่งน่าจะดึงดูดเงินทุนจากต่างชาติ สถานการณ์นี้คล้ายกับวัฏจักรปี 2021-2022 ที่ CNB เดินหน้าคุมเข้มเชิงรุกและเร็ว ส่งผลให้โครูนาทำผลงานโดดเด่นเหนือสกุลเงินอื่นอย่างมีนัยสำคัญ รูปแบบในอดีตดังกล่าวยิ่งตอกย้ำมุมมองของเราว่า ค่าเงินมีสถานะพร้อมปรับแข็งค่าต่อจากระดับปัจจุบัน
