เงินเฟ้อ CPI ของสหรัฐฯ เร่งขึ้นสู่ 4.2% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม จาก 3.8% ในเดือนเมษายน ตรงตามคาดการณ์ ขณะที่การเพิ่มขึ้นรายเดือนอยู่ที่ 0.5% ก็สอดคล้องกับประมาณการเช่นกัน ด้าน Core CPI (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) เพิ่มขึ้น 0.2% จากเดือนก่อน และ 2.9% เมื่อเทียบรายปี แม้บทวิเคราะห์ล่วงหน้าจะประเมินว่า Core รายเดือนอาจอยู่ที่ 0.3% หลังเดือนเมษายนออกมาที่ 0.38% ปฏิกิริยาของค่าเงินดอลลาร์ค่อนข้างจำกัด โดยดัชนีดอลลาร์ (USD Index) แทบไม่เปลี่ยนแปลงที่ 99.93 หลังข้อมูลจากสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) ออกมาโดยรวมใกล้เคียงกับที่ตลาดได้วางสถานะไว้แล้ว
น้ำมันยังคงเป็นปัจจัยสำคัญใน “เรื่องเล่า” ของเงินเฟ้อ โดยราคาน้ำมันดิบปรับขึ้นมากกว่า 50% นับตั้งแต่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางเริ่มต้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์ และ WTI ยังคงทรงตัวในระดับสูงหลังการอ่อนตัวลงช่วงปลายเดือนเมษายน ตลาดกำหนดราคาโอกาสราว 70% ที่เฟดจะปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งขนาด 25 bps ภายในสิ้นปี และมีความน่าจะเป็นราว 38% ที่อาจขยับเร็วสุดในเดือนกันยายน อ้างอิง CME FedWatch ข้อมูลแรงงานยังแข็งแกร่ง: การจ้างงานนอกภาคเกษตร (NFP) เพิ่มขึ้น 172,000 ตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม หลังเพิ่มขึ้น 179,000 ในเดือนเมษายน (ปรับทบทวนจาก 115,000) เทียบกับคาดการณ์ที่ 85,000 ขณะที่ EUR/USD ถูกระบุว่ารีบาวด์จากโซน 1.1500 โดยมีระดับที่อ้างอิงที่ 1.1600, 1.1670, 1.1740, 1.1470 และ 1.1400
แนวโน้มนโยบายเฟดและแรงขับเคลื่อนเงินเฟ้อ
ข้อมูล CPI ล่าสุดยืนยันว่าเงินเฟ้อยังคงเป็นปัญหาที่ฝังแน่น ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) มีเหตุผลชัดเจนในการคงท่าที “เข้มงวด” (Hawkish) เรามองว่าสิ่งนี้ตอกย้ำกรณีสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อย 1 ครั้งก่อนสิ้นปี และช่วยลดความคลุมเครือเกี่ยวกับเส้นทางนโยบายระยะใกล้ของเฟด
ราคาพลังงานที่อยู่ในระดับสูงต่อเนื่องเป็นสาเหตุหลัก โดยน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียต (WTI) ทรงตัวแถว 115 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล จากความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ยังไม่คลี่คลาย สะท้อนว่าเงินเฟ้อ 4.2% รายปีอาจยังไม่ใช่จุดสูงสุด และมีแนวโน้มถูกกดดันให้สูงขึ้นในรายงานเดือนหน้า เรามองว่าในระยะสั้นยังเห็นสัญญาณบรรเทาจากต้นทุนพลังงานได้ยาก
ตลาดได้กำหนดราคาแนวโน้มธนาคารกลางที่ “เข้มงวดขึ้น” แล้ว โดยข้อมูลฟิวเจอร์สจากเครื่องมือ CME FedWatch ขณะนี้ชี้ความน่าจะเป็น 42% ของการขึ้นดอกเบี้ยภายในเดือนกันยายน เพิ่มขึ้นจาก 38% เมื่อสัปดาห์ก่อน สะท้อนความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้น การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวบ่งชี้ว่านักลงทุนให้ความสำคัญกับความเสี่ยงเงินเฟ้อมากขึ้น
ความผันผวนของตลาด พลวัตการเทรด และนัยต่อ FX
สำหรับผู้ที่เทรดตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย เราคาดว่าช่วงต้นของเส้นอัตราผลตอบแทน (front end of the yield curve) จะยังคงกำหนดราคาอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น การวางสถานะผ่านออปชันบนสัญญาฟิวเจอร์ส SOFR หรือสว็อปอัตราดอกเบี้ยอาจให้ความได้เปรียบ ซึ่งมีลักษณะคล้ายกับพลวัตตลาดในรอบการขึ้นดอกเบี้ยปี 2022
สภาพแวดล้อมที่มีความไม่แน่นอนด้านนโยบายและความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์มีแนวโน้มเพิ่มความผันผวนของตลาด เราคาดว่าเบี้ยออปชัน (options premium) จะขยายตัว ทำให้สถานะ Long Volatility น่าสนใจผ่านเครื่องมืออย่าง VIX calls หรือกลยุทธ์ straddle บนดัชนีหลัก ๆ ดัชนี MOVE ของตลาดตราสารหนี้ปรับขึ้นแล้ว 8% ในเดือนนี้ สะท้อนว่าความกังวลกำลังก่อตัวอยู่ใต้ผิวตลาด
ในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน เฟดที่มีท่าทีเข้มงวดจะยังคงหนุนดอลลาร์สหรัฐฯ คู่เงิน EUR/USD แสดงความอ่อนแอเป็นพิเศษ โดยยังยากที่จะผ่านแนวต้านที่ 1.1670 เรามองว่าการซื้อพุตออปชัน (put options) บน EUR/USD เป็นวิธีที่ตรงไปตรงมาในการวางตำแหน่งเพื่อรับโอกาสการปรับลงไปทดสอบแนวรับ 1.1470
