การเติบโตของการผลิตภาคอุตสาหกรรมของกรีซชะลอลงอย่างรุนแรงในเดือนเมษายน โดยผลผลิตเพิ่มขึ้น 2.1% เมื่อเทียบรายปี เทียบกับ 8.3% ในการอ่านค่าครั้งก่อนหน้า สะท้อนถึงการชะลอตัวของกิจกรรมภาคอุตสาหกรรมในช่วงต้นไตรมาส 2
การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวเท่ากับการลดลง 6.2 จุดเปอร์เซ็นต์ระหว่างสองช่วงเวลา แม้การผลิตยังคงขยายตัว แต่จังหวะการเติบโตเย็นลงอย่างมีนัยสำคัญจากระดับก่อนหน้า
นัยต่อมุมมองตลาด
เรามองว่าการชะลอตัวของการเติบโตการผลิตภาคอุตสาหกรรมกรีซลงมาอยู่ที่ 2.1% เป็นสัญญาณเตือนที่สำคัญ การชะลอลงอย่างรวดเร็วจาก 8.3% บ่งชี้ว่าเครื่องยนต์เศรษฐกิจกำลังเย็นลงเร็วกว่าที่คาด การเปลี่ยนแปลงนี้ทำให้เราจำเป็นต้องปรับมุมมองตลาด และหันไปใช้ท่าทีเชิงรับมากขึ้น
จากข้อมูลดังกล่าว เรากำลังจัดพอร์ตเพื่อรับมือความอ่อนแอของหุ้นกรีซ โดยเฉพาะเมื่อดัชนี PMI ภาคการผลิตเดือนพฤษภาคมล่าสุดเพิ่งลดลงมาอยู่ที่ 49.5 ซึ่งสะท้อนภาวะหดตัว เรากำลังทยอยซื้อออปชัน Put บนดัชนี Athex Composite Index เพื่อทำกำไรจากความเป็นไปได้ที่ตลาดจะปรับลงในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า วิธีนี้เป็นการเฮดจ์ที่ชัดเจนต่อสถานะ Long ของเรา และยังใช้ประโยชน์จากโมเมนตัมเชิงลบได้ด้วย
กลยุทธ์ท่ามกลางความผันผวนและความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น
ความไม่แน่นอนที่เกิดจากการชะลอตัวครั้งนี้มีแนวโน้มจะดันความผันผวนให้สูงขึ้น อัตราส่วน Put-to-Call ของออปชัน Athex ได้ปรับขึ้นมาอยู่ที่ 1.2 แล้ว สะท้อนว่านักลงทุนรายอื่นก็เริ่มมองหาการป้องกันความเสี่ยงด้านขาลงเช่นกัน เราเชื่อว่าการซื้อ Straddle เป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมเพื่อฉวยโอกาสจากการแกว่งตัวของราคาในกรอบกว้างที่คาดว่าจะเกิดขึ้น ไม่ว่าจะขึ้นหรือลง
เรายังติดตามตลาดหนี้ภาครัฐอย่างใกล้ชิด โดยส่วนต่างอัตราผลตอบแทนระหว่างพันธบัตรรัฐบาลกรีซอายุ 10 ปีและพันธบัตรเยอรมนี (Bund) ได้ขยายออกไปที่ 140 เบสิกพอยต์ สเปรดที่กว้างขึ้นนี้สะท้อนความกังวลของนักลงทุนที่เพิ่มขึ้นต่อเสถียรภาพเศรษฐกิจกรีซ และบ่งชี้ว่าแม้ ECB จะยังมีท่าทีสนับสนุน ตลาดเริ่มกลับมา “ตีราคา” ความเสี่ยงเฉพาะประเทศ (country-specific risk) เข้าไปมากขึ้น
ในเชิงประวัติศาสตร์ การชะลอตัวอย่างฉับพลันลักษณะนี้มักเกิดขึ้นก่อนการปรับฐานของตลาด โดยเหตุการณ์คล้ายกันในปี 2018 ที่ผลผลิตภาคอุตสาหกรรมชะลอลง ตามมาด้วยการปรับลงราว 7% ของดัชนีหุ้นหลักในไตรมาสถัดไป บทเรียนดังกล่าวยิ่งตอกย้ำมุมมองของเราว่า ในเวลานี้ควรมีกลยุทธ์อนุพันธ์ที่ระมัดระวังและเน้นเชิงรับเป็นหลัก
