เงินเฟ้อ CPI ของฮังการีชะลอตัวลงสู่ 1.8% y/y ในเดือนพฤษภาคม จาก 2.1% y/y ในเดือนเมษายน ต่ำกว่าคาดการณ์ฉันทามติที่ 2.2% y/y และลดลงต่ำกว่าขอบล่างของกรอบความคลาดเคลื่อน (tolerance range) ของธนาคารกลางฮังการี (MNB) เล็กน้อย ความประหลาดใจในด้านขาลงส่วนหนึ่งถูกอธิบายว่ามาจากปัจจัยด้านอุปทาน เช่น การกำหนดเพดานราคาน้ำมันเชื้อเพลิงโดยมาตรการทางปกครอง และมาตรการของรัฐบาลก่อนหน้านี้ ขณะที่การปรับขึ้นล่าสุดของราคาพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์โลกที่เชื่อมโยงกับสงครามอิหร่านถูกมองว่ามีผลหนุนเงินเฟ้ออย่างจำกัด โดยมาตรวัดเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ในกรอบเป้าหมาย
ผู้ว่าการ MNB ระบุว่า คณะกรรมการนโยบายการเงิน (MPC) ได้หารือเรื่องการปรับลดดอกเบี้ยเมื่อวันที่ 26 พฤษภาคม แต่คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในการตัดสินใจที่ไม่ได้เป็นเอกฉันท์ โดยให้เหตุผลถึงเส้นทางเงินเฟ้อที่เอื้ออำนวยมากขึ้น และการเปลี่ยนแปลงของ risk premium ของประเทศ ด้วยอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักอยู่ที่ 6.25% และเงินเฟ้อราว 2% y/y ทำให้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง (real rate) โดยนัยยังอยู่ในระดับสูง ขณะนี้ตลาดจับตาการประชุมวันที่ 23 มิถุนายน ซึ่งการปรับลดถูกมองว่ามีความเป็นไปได้มากขึ้น และคาดว่า EUR/HUF จะเคลื่อนไหวในกรอบ 355–360 ในไตรมาสข้างหน้า
เส้นทางชัดเจนสำหรับการผ่อนคลายนโยบาย
เมื่อเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมได้รับการยืนยันโดยสำนักงานสถิติกลางฮังการีที่ระดับต่ำ 1.8% ซึ่งต่ำกว่ากรอบความคลาดเคลื่อนของธนาคารกลางอย่างมาก เส้นทางสำหรับการผ่อนคลายนโยบายจึงชัดเจน ตัวเลขดังกล่าวประกอบกับเงินเฟ้อพื้นฐาน (core inflation) ที่ชะลอลงสู่ 2.8% ทำให้ธนาคารกลางฮังการี (MNB) มีเหตุผลสนับสนุนที่แข็งแรงในการดำเนินการ เราคาดว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมนโยบายครั้งถัดไปวันที่ 23 มิถุนายน
อัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันที่ 6.25% ก่อให้เกิดอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงระดับสูงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งช่วยพยุงค่าเงินฟอรินต์ ขณะนี้สัญญา Forward Rate Agreements สะท้อนความน่าจะเป็นมากกว่า 90% สำหรับการปรับลด 25 bps แสดงว่าตลาดได้คาดการณ์การเคลื่อนไหวดังกล่าวไว้แล้ว และแม้ปรับลดแล้ว อัตราดอกเบี้ยนโยบายก็ยังจะสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ที่ 3.25% อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งยังคงรักษาเสน่ห์ของฟอรินต์ในเชิง carry trade
นัยต่อตลาดค่าเงินและออปชัน
เรามองว่าการปรับลดดอกเบี้ยได้ถูกสะท้อนในค่าเงินไปแล้ว ทำให้ไม่น่าจะเกิดแรงขายรุนแรง และช่วยให้ค่า EUR/HUF ยังคงเคลื่อนไหวอย่างมีเสถียรภาพในกรอบ 355–360 สภาพแวดล้อมดังกล่าวเอื้อต่อผู้ขายออปชัน เนื่องจากความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ระยะ 3 เดือนของออปชัน EUR/HUF ลดลงจากมากกว่า 10% สู่ระดับต่ำล่าสุดที่ 7.5% ดังนั้น การขาย strangle โดยกำหนดราคาใช้สิทธิ (strikes) ให้อยู่นอกกรอบที่คาดไว้อาจเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสมในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
