Quek Ser Leang และ Lee Sue Ann จาก UOB มองว่า USD/JPY มีแนวโน้มแกว่งตัวในกรอบในระยะสั้น ภายหลังเกิดการพุ่งขึ้นช่วงสั้น ๆ แล้วกลับตัว โดยกรอบระหว่างวันอยู่ที่ 159.90 ถึง 160.40 ก่อนหน้านี้เคยประเมินว่าอาจขยับขึ้นไปหา 160.50 พร้อมคง 160.75 เป็นแนวต้านสำคัญ และระบุ 160.05 เป็นแนวรับ อีกทั้งยังระบุว่าหากหลุด 159.95 จะสะท้อนแรงกดดันขาขึ้นที่ผ่อนคลายลง อย่างไรก็ดี คู่เงินกลับปรับขึ้นไปทำจุดสูงสุดที่ 160.39 ก่อนร่วงลงสู่ 159.87 แล้วดีดกลับมาปิดที่ 160.17 ลดลง 0.07% ส่งผลให้พฤติกรรมราคาล่าสุดยังไม่ให้สัญญาณทิศทางใหม่ที่ชัดเจน
ในกรอบเวลา 1-3 สัปดาห์ UOB ยังคงมุมมอง “บวกเล็กน้อย” ซึ่งตั้งไว้เมื่อวันที่ 08 มิ.ย. ขณะสปอตอยู่ที่ 160.25 โดยอธิบายว่าโมเมนตัมขาขึ้นยัง “ไม่แข็งแรงนัก” กรณีฐานยังเป็นการไต่ขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปไปที่ 160.75 ขณะที่หากหลุด 159.60 จะบ่งชี้ว่าโมเมนตัมเริ่มแผ่วลง ส่วนในกรอบเทคนิคระยะยาว การวิเคราะห์ของ UOB ยังเปิดโอกาสให้ทดสอบขอบบนของรูปแบบ rising wedge ใกล้ 161.15
ปัจจัยหนุนการแข็งค่าของดอลลาร์แบบค่อยเป็นค่อยไป
เรามองว่าดอลลาร์ยังคงไต่ระดับขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไปเมื่อเทียบกับเยน โดยมีเป้าหมายที่ระดับ 160.75 ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ปัจจัยหลักมาจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูง โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ทรงตัวใกล้ 0.1% ขณะที่อัตราดอกเบี้ย Fed funds ของสหรัฐยังอยู่สูงกว่ามากที่ 4.25% ตลาดยังไม่เห็นเหตุผลมากพอที่ช่องว่างพื้นฐานนี้จะปิดลงในเร็ว ๆ นี้ จึงหนุนอุปสงค์ต่อดอลลาร์อย่างต่อเนื่อง
กลยุทธ์ออปชันและการบริหารความเสี่ยง
จากมุมมองการปรับขึ้นแบบช้าและยังไม่เร่งแรง เราเชื่อว่า “bull call spread” เป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสม ตัวอย่างเช่น ซื้อคอลออปชันที่ราคาใช้สิทธิ (strike) ใกล้ 160.00 และขายคอลออปชันควบคู่กันที่ strike 160.75 ตามเป้าหมาย แนวทางนี้จำกัดความเสี่ยงสูงสุดไว้ที่ค่าเบี้ยประกันสุทธิที่จ่าย และออกแบบมาเพื่อรับประโยชน์จากการขยับขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไปโดยไม่ต้องพึ่งการเบรกเอาต์ขนาดใหญ่
อีกทางเลือกในการสะท้อนมุมมองดังกล่าวคือการขาย “bull put spread” ซึ่งใช้ประโยชน์จากแนวรับแข็งแรงที่ระดับ 159.60 โดยสามารถขายพุตออปชันที่ strike 159.50 และซื้อพุตที่ strike ต่ำกว่าสำหรับป้องกันความเสี่ยง พร้อมรับค่าเบี้ยประกันสุทธิ กลยุทธ์นี้ได้ประโยชน์ทั้งจากราคาที่ปรับขึ้นและการเสื่อมค่าตามเวลา (time decay) และจะทำกำไรได้ตราบเท่าที่ USD/JPY ยืนเหนือ strike ที่เราขายไว้ ณ วันครบอายุสัญญา
ทั้งนี้ต้องตระหนักถึงความเสี่ยงจากการแทรกแซง (ทั้งเชิงวาจาหรือเชิงปฏิบัติ) ของทางการญี่ปุ่น ดังที่เคยเกิดขึ้นในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2024 เมื่อคู่เงินทะลุระดับ 160 เป็นครั้งแรก เหตุการณ์ลักษณะนี้อาจทำให้เกิดการดิ่งลงอย่างฉับพลันและรุนแรง จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมการใช้ออปชันแบบจำกัดความเสี่ยง (defined-risk) จึงปลอดภัยกว่าการถือสถานะ “ชอร์ตเยน” แบบไม่ป้องกันความเสี่ยง ความทรงจำจากการแทรกแซงดังกล่าวน่าจะเป็นปัจจัยที่ทำให้โมเมนตัมขาขึ้นในรอบนี้เป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป
ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของเยนล่าสุดมีแนวโน้มลดลง ทำให้การซื้อออปชันเพื่อทำเดบิตสเปรด (debit spreads) มีต้นทุนค่อนข้างถูก สภาพแวดล้อมนี้เอื้อต่อการตั้งสถานะลองที่ใช้เงินลงทุนล่วงหน้าไม่สูง ในขณะเดียวกันก็หมายความว่าเราจะได้รับพรีเมียมน้อยลงจากการขายสเปรด แต่ภาพรวมของความผันผวนต่ำสอดคล้องกับสมมติฐาน “ไต่ขึ้นช้า ๆ” มากกว่าการพุ่งแรงแบบผันผวนสูง
