ธนาคารประชาชนจีน (PBoC) กำหนดอัตรากลาง (central parity) USD/CNY สำหรับวันพุธที่ 6.8130 แข็งค่ากว่าระดับ fix วันอังคารที่ 6.8147 เล็กน้อย และสูงกว่าประมาณการของ Reuters ที่ 6.7749 อย่างมีนัยสำคัญ เป้าหมายที่ธนาคารกลางระบุไว้คือการรักษาเสถียรภาพด้านราคา รวมถึงเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน ควบคู่กับการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ และการเดินหน้าปฏิรูปภาคการเงินที่เชื่อมโยงกับการเปิดเสรีและพัฒนาตลาดภายในประเทศ
PBoC เป็นหน่วยงานของรัฐภายใต้สาธารณรัฐประชาชนจีน (PRC) จึงไม่ใช่องค์กรอิสระ โดยเลขาธิการคณะกรรมการพรรคคอมมิวนิสต์จีน (CCP) มีอิทธิพลสำคัญต่อทิศทางนโยบาย ซึ่งปัจจุบัน “พาน กงเซิ่ง” ดำรงทั้งตำแหน่งดังกล่าวและผู้ว่าการธนาคารกลาง เครื่องมือนโยบายครอบคลุมอัตรารีเวิร์สรีโป 7 วัน, มาตรการสินเชื่อระยะกลาง (Medium-term Lending Facility: MLF), การแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน และอัตราส่วนเงินสำรองขั้นต่ำ (Reserve Requirement Ratio: RRR) ขณะที่อัตราดอกเบี้ย LPR (Loan Prime Rate) เป็นอัตราอ้างอิงหลักของจีน และส่งผ่านไปยังต้นทุนการกู้ยืม อัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัย และอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก ซึ่งมีผลต่อเนื่องต่อค่าเงินหยวน จีนมีธนาคารเอกชน 19 แห่ง รวมถึงผู้ให้กู้ดิจิทัลอย่าง WeBank และ MYbank และกฎที่เริ่มใช้ในปี 2014 เปิดทางให้ผู้ให้กู้ภายในประเทศที่ใช้เงินทุนเอกชนดำเนินงานภายใต้ระบบที่รัฐเป็นผู้นำได้
การกำหนด Fixing ของหยวนของ PBoC ในฐานะสัญญาณเชิงนโยบาย
การที่ธนาคารประชาชนจีนกำหนดค่าเงินหยวน “อ่อนค่า” กว่าที่ตลาดประเมินไว้มาก ถือเป็นสัญญาณโดยตรงต่อเรา การกำหนด USD/CNY ที่ 6.8130 เทียบกับระดับคาดการณ์ 6.7749 สะท้อนความตั้งใจที่ชัดเจนในการป้องกันไม่ให้ค่าเงินแข็งค่าเร็วเกินไป เราควรตีความว่านี่คือการที่ธนาคารกลาง “ต้านแรงลม” เพื่อพยุงเศรษฐกิจ
การเคลื่อนไหวนี้สอดคล้องกับข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดที่สะท้อนการฟื้นตัวแบบไม่สม่ำเสมอ แม้การส่งออกของจีนเพิ่มขึ้น 7.6% เมื่อเทียบรายปีในเดือนพฤษภาคม 2026 แต่ความท้าทายในประเทศ เช่น วิกฤตภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ยืดเยื้อ และเงินเฟ้อผู้บริโภคที่อ่อนแรงซึ่งทรงตัวต่ำกว่า 1% ยังคงเป็นแรงกดดัน ค่าเงินที่บริหารให้อ่อนค่าลงช่วยเพิ่มความสามารถในการแข่งขันของสินค้าจีนในตลาดโลก เป็นกันชนสำคัญต่อภาคการผลิต
นัยต่อตลาดและมุมมองเชิงกลยุทธ์
จากสัญญาณที่ชัดเจนของธนาคารกลาง เรามองเห็นโอกาสในกลยุทธ์ “ขายความผันผวนของหยวน” โดย PBoC กำลังทำหน้าที่จำกัดด้านบวกของค่าเงินหยวน ทำให้โอกาสเกิดการแข็งค่ามากและฉับพลันมีน้อยในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราควรพิจารณาการจัดโครงสร้างการลงทุน เช่น การขายออปชัน Call ของ CNH แบบนอกเงิน (out-of-the-money) ซึ่งจะได้ประโยชน์จากการเสื่อมค่าตามเวลา (time decay) และการที่ค่าเงินเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบ
กลยุทธ์นี้เคยได้ผลในอดีต โดยเฉพาะในช่วงปี 2019-2023 ที่ทางการใช้ค่า Fix รายวันอย่างสม่ำเสมอเพื่อบริหารความคาดหวังทางเศรษฐกิจ การเบี่ยงเบนจากระดับที่ตลาดประเมินเป็นเครื่องมือคลาสสิกในการชี้นำความเชื่อมั่นโดยไม่ต้องใช้การเปลี่ยนนโยบายที่รุนแรงกว่า เรามองว่า Fixing วันนี้ไม่ใช่เหตุการณ์ครั้งเดียว แต่เป็นการดำเนินตามคู่มือที่ใช้อย่างต่อเนื่องมานาน
ในระยะถัดไป เราต้องติดตามการประกาศเกี่ยวกับ MLF และ LPR อย่างใกล้ชิด หากมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยหลักเหล่านี้ จะยืนยันแนวโน้มผ่อนคลายมากขึ้นและเพิ่มแรงกดดันขาลงต่อค่าเงินหยวน นอกจากนี้จะจับตาความเป็นไปได้ของการปรับ RRR ในฐานะอีกเครื่องมือในการอัดฉีดสภาพคล่องและสนับสนุนการเติบโตด้วย
