USD/CAD ทรงตัวใกล้ 1.3950 ในวันอังคาร หลังยุติการปรับขึ้นต่อเนื่อง 4 วัน โดยอ่อนลงจากจุดสูงสุดในรอบสองเดือนที่ 1.3961 เมื่อวันจันทร์ ขณะที่ดอลลาร์สหรัฐคืนกำไรบางส่วนก่อนผลการประชุมธนาคารกลางแคนาดา (BoC) บรรยากาศรับความเสี่ยงดีขึ้น หลังอิหร่านและอิสราเอลตกลงยุติการโจมตีกันตามคำเรียกร้องของประธานาธิบดีสหรัฐ โดนัลด์ ทรัมป์ ส่งผลให้ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยต่อ “ดอลลาร์” ลดลง อย่างไรก็ดี ตลาดยังระมัดระวัง หลังมีรายงานว่ากองทัพอิสราเอลสั่งอพยพพื้นที่บางส่วนของเมืองไทร์ (Tyre) ทันที ก่อนความเป็นไปได้ของการโจมตี ขณะที่นายกรัฐมนตรีอิสราเอล เบนจามิน เนทันยาฮู ระบุว่าความขัดแย้งกับอิหร่านและฮิซบอลเลาะห์ “ยังไม่สิ้นสุด”
ฝั่งสหรัฐ ตลาดยังประเมินแนวโน้มเฟดต่อเนื่อง โดยข้อมูลแรงงานที่แข็งแกร่งทำให้ความกังวลเงินเฟ้อกลับมา และหนุนคาดการณ์การคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติม เครื่องมือ CME FedWatch ประเมินความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ย 25 bps ในเดือนธันวาคมที่ 43% จาก 14% เมื่อหนึ่งเดือนก่อน โดยจับตา CPI วันพุธ และ PPI วันพฤหัสบดี ขณะที่ดอลลาร์แคนาดายังคงถูกกดดันจากราคาน้ำมันที่อ่อนลง แม้มุมมองต่อเศรษฐกิจจะแตกต่างกัน: Rabobank ชี้ GDP หดตัวติดต่อกัน 2 ไตรมาส ส่วน RBC มองว่าข้อมูล GDP สะท้อนความอ่อนแอเกินจริงจากการชะลอลงของการเติบโตประชากรที่ผิดปกติ สำหรับการประชุม BoC วันพุธ ตลาดส่วนใหญ่คาดอัตราดอกเบี้ยนโยบายคงที่ที่ 2.25% ซึ่ง Rabobank ก็ประเมินว่าจะทรงตัวระดับนี้จนถึงสิ้นปี
โฟกัสการตัดสินใจของธนาคารกลางและข้อมูลเงินเฟ้อ
เมื่อ USD/CAD ชะลอใกล้จุดสูงสุดในรอบสองเดือนที่ 1.3961 เรามองการย่อตัวครั้งนี้เป็นการปรับสถานะการลงทุน (positioning) ก่อนเหตุการณ์สำคัญ การตัดสินใจของ BoC ในวันพุธเป็นปัจจัยเร่งปฏิกิริยาหลักถัดไป แม้เราคาดว่าจะคงดอกเบี้ยไว้ที่ 2.25% อย่างไรก็ดี ข้อมูลที่ขับเคลื่อนตลาดจริง ๆ จะอยู่ที่โทนถ้อยแถลงของธนาคารกลาง และข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐที่จะประกาศในระยะถัดไป
เรายังคงให้น้ำหนักหลักกับข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐ เพราะเส้นทางนโยบายของเฟดเป็นตัวขับเคลื่อนตลาดสำคัญ หลังรายงาน Non-Farm Payrolls ล่าสุดระบุการจ้างงานเพิ่มขึ้นเหนือคาดที่ 295,000 ตำแหน่ง หาก CPI ออกมาร้อนแรง ก็อาจผลักโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยเดือนธันวาคมให้ทะลุ 60% จากระดับปัจจุบันที่ 43% เรากำลังวางพอร์ตเพื่อรับความผันผวนที่เพิ่มขึ้นในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐและดัชนีดอลลาร์ช่วงประกาศ CPI
การวางกลยุทธ์ระยะสั้นท่ามกลางความผันผวนภูมิรัฐศาสตร์และตลาด
สำหรับดอลลาร์แคนาดา เรากังวลน้อยกว่ากับ “การคงดอกเบี้ย” ของ BoC เอง แต่ให้น้ำหนักกับแนวทางชี้นำล่วงหน้า (forward guidance) มากกว่า โดยเมื่อ WTI ล่าสุดหลุดต่ำกว่า 75 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ถ้อยแถลงเชิงผ่อนคลายของธนาคารกลางอาจกดค่าเงินลูนีให้อ่อนค่าได้มาก ซึ่งต่างจากปลายปี 2022 ที่ราคาน้ำมันสูงทำให้ BoC ต้องมีท่าทีเข้มงวดมากขึ้น แม้การเติบโตจะชะลอลง
การหยุดยิงที่เปราะบางระหว่างอิหร่านและอิสราเอลบ่งชี้ว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) อาจถูกประเมินต่ำเกินไป เราเห็นดัชนี VIX ลดลงต่ำกว่า 14 ในสัปดาห์นี้ ซึ่งในอดีตมักไม่คงอยู่ได้นานในช่วงที่ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่คลี่คลาย ดังนั้น เราจึงซื้อออปชัน VIX แบบคอลที่อยู่นอกกรอบราคา (out-of-the-money) ซึ่งต้นทุนต่ำ เพื่อเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงพอร์ตจากการปะทุอย่างฉับพลัน
ท่ามกลางสัญญาณที่ขัดแย้งกัน เราเลือกใช้ออปชันเพื่อสะท้อนมุมมองต่อ USD/CAD แทนการถือสถานะสปอตโดยตรง โดยเราชอบกลยุทธ์ซื้อคอลออปชันเดือนกรกฎาคมที่ราคาใช้สิทธิราว 1.4050 เพื่อรับโอกาสด้านบวกหากข้อมูลสหรัฐสร้างเซอร์ไพรส์และ BoC ยังระมัดระวัง กลยุทธ์นี้จำกัดความเสี่ยงไว้ที่ค่าเบี้ยประกัน (premium) ที่จ่ายไป ซึ่งเป็นแนวทางที่เหมาะสมจนกว่าจะมีความชัดเจนมากขึ้นจากธนาคารกลางต่าง ๆ
