การประมูลตั๋วเงินคลังสหรัฐ (T-bill) อายุ 52 สัปดาห์ครั้งล่าสุด ปิดที่อัตราผลตอบแทน 3.75% เพิ่มขึ้นจากครั้งก่อนที่ 3.65% การขยับขึ้นดังกล่าวสะท้อนว่าผลตอบแทนที่นักลงทุนเรียกร้องสำหรับหนี้ภาครัฐสหรัฐอายุ 1 ปี เพิ่มขึ้น 0.10 จุดเปอร์เซ็นต์
มุมมองต่อคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยและการจัดพอร์ตตราสารหนี้
เรามองว่าการปรับขึ้นของผลตอบแทนตั๋วเงินคลังอายุ 52 สัปดาห์เป็นสัญญาณชัดเจนว่าตลาดกำลัง “ตั้งราคา” ภาวะดอกเบี้ยที่อยู่ในระดับสูงยาวนานขึ้น การเคลื่อนไหวนี้บ่งชี้ว่าความคาดหวังต่อการกลับทิศนโยบาย (pivot) ของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ในระยะใกล้กำลังลดลง เราเชื่อว่าแนวโน้มดังกล่าวจะส่งผลต่อการกำหนดราคาตราสารอนุพันธ์โดยตรงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
มุมมองนี้ได้รับการตอกย้ำจากข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุด ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเงินเฟ้อพื้นฐาน (core CPI) เดือนพฤษภาคม 2026 ทรงตัวที่ 3.1% ยังคงสูงกว่าเป้าหมายของเฟดอย่างดื้อดึง ขณะที่รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตร (non-farm payrolls) เดือนพฤษภาคม 2026 ก็ออกมาดีกว่าคาด เพิ่มขึ้น 210,000 ตำแหน่ง ตัวเลขเหล่านี้ทำให้ธนาคารกลางแทบไม่มีแรงจูงใจที่จะพิจารณาผ่อนคลายนโยบายการเงิน
ภายใต้บริบทดังกล่าว เราจัดพอร์ตเพื่อรับมือแรงกดดันขาลงต่อราคาพันธบัตรรัฐบาลที่อาจต่อเนื่อง เรากำลังพิจารณาขายสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ หรือซื้อออปชันแบบ put บน ETF ตราสารหนี้อายุยาว รูปแบบนี้คล้ายกับที่เกิดขึ้นในปี 2022 ซึ่งช่วงที่ผลตอบแทนระยะสั้นปรับขึ้นล่วงหน้า ได้นำไปสู่การปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญของราคาพันธบัตร
นัยต่อหุ้น ค่าเงิน และตราสารอนุพันธ์
สำหรับตลาดหุ้น ภาพรวมดอกเบี้ยเช่นนี้เป็นปัจจัยกดดันต่อหุ้นเติบโต (growth stocks) ซึ่งมีความอ่อนไหวต่อต้นทุนการกู้ยืม เราจึงมองหาออปชันแบบ put เพื่อป้องกันความเสี่ยง (protective put) บนดัชนี Nasdaq 100 เป็นเครื่องมือเฮดจ์ ขณะเดียวกันดัชนีความผันผวน CBOE (VIX) ที่ปัจจุบันซื้อขายบริเวณ 14 ยังดูมีราคาต่ำ หากความไม่แน่นอนด้านดอกเบี้ยมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น
ผลตอบแทนสหรัฐที่สูงขึ้นยังช่วยหนุนกรณีฐานของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งแกร่งขึ้น เราคาดว่าดอลลาร์จะปรับแข็งค่าเมื่อเทียบกับสกุลเงินของประเทศที่ธนาคารกลางมีท่าทีผ่อนคลายมากกว่า เช่น เงินเยนญี่ปุ่น กลยุทธ์อนุพันธ์ที่ถือสถานะ Long ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) จึงดูน่าสนใจในสภาพแวดล้อมเช่นนี้
