Rabobank ชี้เศรษฐกิจแคนาดาเปราะบาง หลังจีดีพีหดตัวติดต่อกัน 2 ไตรมาส โดยไตรมาส 1 ลดลง -0.1% ในอัตรารายไตรมาสปรับเป็นรายปี (quarterly annualised) ต่อเนื่องจาก -1.0% ในไตรมาสก่อนหน้า เข้าข่าย “ภาวะถดถอยเชิงเทคนิค” (technical recession) ขณะที่ราคาน้ำมันเบนซินที่อยู่ในระดับสูงถูกมองว่าเพิ่มความเสี่ยงต่อการทำลายอุปสงค์ (demand destruction) ผ่านแรงกดดันเงินเฟ้อ ส่วนแรงกระแทกจากภายนอกถูกเชื่อมโยงกับภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับข้อตกลง USMCA ซึ่งกดดันความเชื่อมั่นของภาคธุรกิจและผู้บริโภค และจำกัดขอบเขตประสิทธิผลของนโยบายธนาคารกลางแคนาดา (BoC)
การลงทุนที่อ่อนแอถูกระบุว่าเป็น “ตัวฉุด” การเติบโต โดยยังแทบไม่เห็นหลักฐานของการรีบาวด์แรงในไตรมาส 2 ด้านการค้าก็กดดันกิจกรรมทางเศรษฐกิจเช่นกัน: การส่งออกลดลง -0.5% ขณะที่การนำเข้าเร่งตัวจาก 2% ในไตรมาส 4 ของปีก่อน เป็น 12% ในไตรมาส 1 ซึ่งถูกอธิบายว่าเป็นการเพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 โดยคาดการณ์เดือนเมษายนของ BoC ประเมินว่าเศรษฐกิจจะโต 1.2% ในปี 2026 จากนั้น 1.6% ในปี 2027 และ 1.7% ในปี 2028 โดยอยู่บนเงื่อนไขว่าการส่งออกและการลงทุนภาคธุรกิจจะกลับมาฟื้นตัวต่อบนเส้นทางที่ต่ำลง
แรงต้านดอลลาร์แคนาดาและโจทย์ยากเชิงนโยบาย
จากการหดตัวสองไตรมาสติด เรามองว่าเงินดอลลาร์แคนาดาจะเผชิญแรงต้านสำคัญเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ การขาดดุลการค้าที่กว้างขึ้นจากการนำเข้าที่พุ่งขึ้นยิ่งเพิ่มแรงกดดันฝั่งอ่อนค่า เราเชื่อว่าผู้ค้าตราสารอนุพันธ์ควรพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการอ่อนค่าของ “ลูนี่” เช่น การซื้อออปชันคอล USD/CAD โดยเฉพาะในช่วงที่คู่เงินทดสอบระดับ 1.38
ขณะนี้ BoC อยู่ในสถานการณ์ที่ยากมาก ท่ามกลางแรงกดดันแบบ “สแต็กฟลेशन” ที่เพิ่มขึ้น ข้อมูลเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมล่าสุดสะท้อนว่า Core CPI ยังคงเหนียวที่ 2.9% อย่างไรก็ดี รายงานการจ้างงานสัปดาห์ที่แล้วตอกย้ำความอ่อนแอของเศรษฐกิจ เมื่ออัตราว่างงานขยับขึ้นสู่ 6.5% ภาพรวมนี้บ่งชี้ว่าธนาคารจะให้น้ำหนักต่อการพยุงการเติบโตมากกว่าเงินเฟ้อ ทำให้มีความเป็นไปได้สูงที่จะปรับลดดอกเบี้ยเพิ่มเติม และทำให้สถานะ “ลอง” ในสัญญาฟิวเจอร์ส Bankers’ Acceptance (BAX) ดูเอื้อประโยชน์
ความเปราะบางของตลาดหุ้นและกลยุทธ์รับความเสี่ยง
ตลาดหุ้นแคนาดา โดยเฉพาะดัชนี S&P/TSX 60 ดูเปราะบางต่อแรงถดถอยของการลงทุนภายในประเทศและความเชื่อมั่นผู้บริโภค เรามองว่าคาดการณ์การเติบโตอย่างเป็นทางการที่เพียง 1.2% สำหรับปี 2026 เป็นสัญญาณว่ากำไรบริษัทจดทะเบียนจะเผชิญความท้าทายมาก ผู้ค้าควรพิจารณาซื้อออปชันพุทบน ETF ตลาดกว้าง เช่น XIU เพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือเก็งกำไรการปรับลงระยะใกล้
ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับนโยบายการค้าของสหรัฐฯ ยังคงเป็นแรงฉุดสำคัญ กดการลงทุนภาคธุรกิจ และทำให้การฟื้นตัวใด ๆ มีความเปราะบาง ความเสี่ยงภายนอกดังกล่าวยังไม่ถูกสะท้อนเต็มที่ในความผันผวนของตลาด ซึ่งเราคาดว่าจะปรับสูงขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เราจัดพอร์ตโดยซื้อออปชันนอกเงิน (out-of-the-money) บนดัชนีค่าเงินและดัชนีหุ้น ซึ่งเป็นวิธีต้นทุนคุ้มค่าในการทำกำไรจากความผันผวนที่เพิ่มขึ้น
สภาพแวดล้อมเศรษฐกิจนี้ชวนให้นึกถึงช่วงขาลงปี 2015 เมื่อการร่วงลงของราคาน้ำมันทำให้เกิดภาวะถดถอยเชิงเทคนิค และบีบให้ BoC ต้องลดดอกเบี้ย 2 ครั้ง ช่วงเวลาดังกล่าวเห็นการอ่อนค่าของ CAD ต่อเนื่องและผลตอบแทนตลาดหุ้นแคนาดาต่ำกว่าตลาดอื่น ๆ ขณะที่ประมาณการการเติบโตแบบ “ค่อนข้างต่ำ” ของธนาคารเองในสองปีข้างหน้า ยิ่งสนับสนุนมุมมองของเราว่า “การวางตำแหน่งเชิงรับ” เป็นแนวทางที่รอบคอบที่สุด
