นักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารรอยัลแบงก์ออฟแคนาดา (RBC) แคลร์ แฟน ระบุว่า การหดตัวของจีดีพีแคนาดาในช่วงหลังยังไม่เข้าข่าย “ภาวะถดถอย” ซึ่งเป็นมุมมองเดียวกับสภาวงจรธุรกิจ (Business Cycle Council) ของสถาบัน C.D. Howe ที่ทำหน้าที่กำหนดช่วงเวลาภาวะถดถอยของแคนาดา การประเมินดังกล่าวตั้งอยู่บนแนวคิดว่า ความผันผวนของพลวัตประชากรอาจบิดเบือนการอ่านค่าจีดีพีแบบดั้งเดิม ทำให้ต้องให้น้ำหนักกับ “จีดีพีต่อหัว” มากขึ้น เพื่อสะท้อนภาวะความเป็นอยู่ระดับครัวเรือน
แฟนชี้ไปที่ความผันผวนอย่างมากของการเติบโตของประชากร พร้อมเสริมว่า จีดีพีที่ปรับลดลงในสองไตรมาสที่ผ่านมาเกิดขึ้นพร้อมกับจำนวนประชากรที่ลดลง ซึ่งถูกระบุว่าเป็นครั้งแรกในประวัติการณ์นับตั้งแต่ทศวรรษ 1950 เมื่อความสัมพันธ์ดังกล่าวกลับทิศทางในตอนนี้ เธอกล่าวว่า จีดีพีตามพาดหัวข่าวอาจกำลัง “ประเมินต่ำ” ภาวะพื้นฐานที่แท้จริง ขณะที่แนวโน้มจีดีพีต่อหัวสะท้อนการฟื้นตัวระยะแรกหลังช่วงชะลอที่เริ่มต้นในต้นปี 2023 บทความนี้จัดทำด้วยเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านการตรวจทานโดยบรรณาธิการ
สัญญาณการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและผลกระทบจากนโยบาย
เราเชื่อว่าเศรษฐกิจแคนาดากำลังอยู่ในช่วงฟื้นตัวระยะแรก แม้ตัวเลขจีดีพีตามพาดหัวบางชุดจะชี้ไปในอีกทางหนึ่ง ความผันผวนอย่างรุนแรงของการเติบโตของประชากรได้บิดเบือนภาพจริงสำหรับครัวเรือน เมื่อพิจารณาแนวโน้มแบบต่อหัว ช่วงชะลอที่เริ่มในปี 2025 ดูเหมือนกำลังสิ้นสุดลง
มุมมองนี้ได้รับแรงหนุนจากรายงานการจ้างงานล่าสุด ณ วันที่ 5 มิถุนายน 2026 ซึ่งแสดงการเพิ่มขึ้นของการจ้างงาน 45,000 ตำแหน่ง สูงกว่าที่คาดอย่างชัดเจน ขณะเดียวกัน ธนาคารกลางแคนาดายังคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 4.25% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยระบุว่าเห็น “สัญญาณความยืดหยุ่นที่เริ่มปรากฏ” ในเศรษฐกิจ ซึ่งบ่งชี้ว่าธนาคารกลางมีแนวโน้มน้อยลงที่จะปรับลดดอกเบี้ยในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า สวนทางกับที่ตลาดเคยคาดการณ์ไว้
นัยต่อตลาดและกลยุทธ์การลงทุน
สำหรับผู้ซื้อขายตราสารอนุพันธ์ นี่หมายความว่า การคาดการณ์การลดดอกเบี้ยในระยะใกล้อาจถูกกำหนดราคาผิด (mispriced) เรากำลังวางพอร์ตเพื่อรับเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ที่แบนลง หรือแม้แต่มีความชันขึ้น ผ่านการพิจารณาตราสารอนุพันธ์อย่างสว็อป CORRA ที่สะท้อนการลดดอกเบี้ยน้อยลงจนถึงสิ้นปี 2026 ในเชิงประวัติศาสตร์ เมื่อธนาคารกลางแคนาดาปรับท่าทีจากผ่อนคลาย (dovish) ไปสู่เป็นกลาง พันธบัตรฟิวเจอร์สมักให้ผลตอบแทนด้อยกว่าตลาด
เรายังมองเงินดอลลาร์แคนาดามีโอกาสปรับขึ้น เนื่องจากเรื่องเล่าเศรษฐกิจเปลี่ยนจากความกังวลถดถอยไปสู่การฟื้นตัวที่มีเสถียรภาพ ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชัน CAD/USD อยู่ในระดับสูง จึงอาจใช้กลยุทธ์ขายพุต (selling puts) หรือจัดโครงสร้างสเปรดคอลฝั่งขาขึ้น (bullish call spreads) เพื่อสร้างสถานะซื้อ (long exposure) ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ค่าเงินซึ่งปัจจุบันซื้อขายใกล้ระดับ 0.7450 ดอลลาร์สหรัฐ ยังไม่ได้สะท้อนมุมมองเศรษฐกิจในประเทศที่แข็งแกร่งขึ้นอย่างเต็มที่
มุมมองนี้ยังเป็นบวกต่อหุ้นแคนาดา โดยเฉพาะกลุ่มที่อ่อนไหวต่ออุปสงค์ในประเทศ เช่น กลุ่มการเงิน และสินค้าอุปโภคบริโภคไม่จำเป็น (consumer discretionary) เรากำลังพิจารณาสถานะซื้อในฟิวเจอร์สดัชนี S&P/TSX 60 เพื่อรับความเสี่ยงตลาดในวงกว้าง สถานการณ์นี้ชวนให้นึกถึงช่วงหลังแรงกระแทกราคาน้ำมันปี 2015 ซึ่งสัญญาณฟื้นตัวระยะแรกนำไปสู่การปรับขึ้นต่อเนื่องเป็นเวลานานในตลาดหุ้นแคนาดา
