เงินเฟ้อทั่วไปของเม็กซิโกออกมาต่ำกว่าคาดในเดือนพฤษภาคม โดยราคาลดลง 0.21% เทียบกับคาดการณ์ว่าจะลดลง 0.12% ผลดังกล่าวสะท้อนการปรับตัวลงแบบเดือนต่อเดือนที่ลึกกว่าที่ตลาดประเมินไว้
ข้อมูลชี้ว่าแนวโน้มเงินเฟ้อระยะใกล้ของเม็กซิโกในเดือนพฤษภาคมอ่อนแรงลง เนื่องจากระดับราคาสินค้าโดยรวมปรับลดลงแรงกว่าคาด และเมื่อผลจริงต่ำกว่าประมาณการฉันทามติ ความสนใจของตลาดมีแนวโน้มจะหันไปจับตาว่าแนวโน้มเงินเฟ้อลดลง (disinflation) จะต่อเนื่องในรายงานถัดไปหรือไม่
นัยต่อทิศทางนโยบาย Banxico และอัตราดอกเบี้ยตลาด
จากภาวะเงินฝืดที่สร้างความประหลาดใจในเดือนพฤษภาคม เราประเมินว่าความเป็นไปได้ที่ Banxico จะลดอัตราดอกเบี้ยในไตรมาส 3 เพิ่มสูงขึ้นมาก ข้อมูลชุดนี้เปิดช่องให้ธนาคารกลางผ่อนคลายนโยบายการเงินได้เร็วกว่าที่เคยคาดไว้ก่อนหน้า โฟกัสของเราจึงเปลี่ยนไปสู่การวางสถานะเพื่อรับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่มีแนวโน้มลดลง
เรามองว่าตลาดจะรีบสะท้อนภาพการผ่อนคลายที่เชิงรุกมากขึ้น โดยสว็อปมีแนวโน้มจะขยับไปสะท้อนการลดดอกเบี้ยอย่างน้อย 50 เบสิสพอยต์ภายในสิ้นปี จากเดิมราว 25 เบสิสพอยต์ก่อนรายงานนี้ เทรดเดอร์อนุพันธ์ควรพิจารณา “รับ” อัตราคงที่ (receive) บนเส้นอัตราแลกเปลี่ยนดอกเบี้ย TIIE เพื่อเกาะกระแสการรีไพรซ์ดังกล่าว ในอดีต Banxico มักดำเนินการอย่างเด็ดขาดเมื่อเงินเฟ้อต่ำกว่าคาดมากในระดับนี้
พลวัตค่าเงินและโอกาสในความผันผวน
ผลต่อค่าเงินเปโซเม็กซิโกมีความชัดเจนน้อยกว่า ซึ่งสร้างโอกาสในตลาดออปชัน แม้เงินเฟ้อต่ำจะเป็นบวกในเชิงพื้นฐาน แต่การลดดอกเบี้ยจะลดเสน่ห์การทำแคร์รีเทรดของสกุลเงิน โดยเฉพาะเมื่อข้อมูลล่าสุดของสหรัฐฯ สะท้อนว่าเงินเฟ้อพื้นฐานยัง “เหนียว” อยู่ที่ 3.5% ความแตกต่างเชิงนโยบายนี้อาจกดดันให้ USD/MXN ปรับขึ้น ซึ่งได้ไต่ขึ้นแล้ว 1.5% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา
ประเด็นสำคัญคือแรงกดดันเงินฝืดจำนวนมากมาจากเงินอุดหนุนภาครัฐตามฤดูกาลสำหรับค่าไฟฟ้า ซึ่งเป็นรูปแบบที่พบในหลายปีก่อนช่วงเดือนที่อากาศร้อน ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งสะท้อนแรงกดดันเชิงโครงสร้างได้ดีกว่า ชะลอลงเพียงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 4.1% ต่อปี ซึ่งน่าจะทำให้ Banxico ไม่สามารถลดดอกเบี้ยได้เชิงรุกมากเกินไป นั่นหมายความว่าปฏิกิริยาแรกของตลาดอาจ “แรงเกินจริง”
ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นต่อเส้นทางนโยบายของ Banxico ทำให้มีแนวโน้มที่ความผันผวนของค่าเงินจะปรับสูงขึ้น โดยอิมไพลด์โวลาทิลิตีของออปชัน USD/MXN อายุ 1 เดือนยังอยู่ในระดับค่อนข้างต่ำที่ 11% เทียบกับจุดสูงกว่า 15% ที่เคยเห็นในช่วงก่อนหน้าซึ่งมีการเปลี่ยนทิศทางนโยบาย เรามองเห็นโอกาสเข้าซื้อความผันผวนระยะใกล้ผ่านกลยุทธ์สตรัดเดิล (straddles) เพื่อเดิมพันกับการแกว่งตัวของราคาที่มากขึ้น ขณะที่ตลาดประเมินแรงตึงเครียดระหว่างธนาคารกลางที่มีแนวโน้มผ่อนคลาย (dovish) กับแคร์รีเทรดที่อ่อนแรงลง
