อัตราเงินเฟ้อ CPI ของฮังการีเดือนพฤษภาคมทรงตัวที่ 1.8% เมื่อเทียบรายปี ต่ำกว่าคาดการณ์ของตลาดที่ 2.2% และต่ำกว่าประมาณการ 3% ของธนาคารกลางฮังการี (NBH) ในรายงานเงินเฟ้อเดือนมีนาคม ตัวเลขดังกล่าวทำให้ตลาดยังคงจับตาภาพ “เงินเฟ้อชะลอ” ในประเทศนับตั้งแต่การเลือกตั้งเดือนเมษายน โดยการแข็งค่าของอัตราแลกเปลี่ยนอย่างรวดเร็วและมาตรการตรึง/บรรเทาราคา ได้ช่วยกดเงินเฟ้อ แม้สภาพแวดล้อมเงินเฟ้อโลกจะยังอยู่ในระดับสูงกว่าเดิม
ตลาดให้น้ำหนักมากขึ้นว่ารอบการผ่อนคลายนโยบายของ NBH ในเดือนมิถุนายนถูก “สะท้อนในราคา” ไปแล้ว โดยคาดว่าจะลดดอกเบี้ย 25 จุดฐาน ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายลงสู่ 6.00% และคาดการผ่อนคลายรวมทั้งปีที่ 75 จุดฐาน ด้าน FX คู่เงิน EUR/HUF ซื้อขายใกล้ระดับ 355 ทรงตัวได้แม้บรรยากาศการลงทุนโลกอ่อนแรงลง และยังมองระดับกลางปีที่ 350 ได้ หากความคาดหวังการลดดอกเบี้ยยิ่งแน่นขึ้น การประชุมเดือนมิถุนายนเหลือเวลาอีกราวสองสัปดาห์ ขณะที่ปัจจัยภายนอกยังอาจเปลี่ยนแปลงได้ รวมถึงความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ยกระดับช่วงสุดสัปดาห์ และเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น
พลวัตการชะลอเงินเฟ้อและแนวโน้มนโยบายการเงิน
เรามองว่าเรื่องราวการชะลอเงินเฟ้อที่เป็นเอกลักษณ์ของฮังการีจะยังดำเนินต่อไป โดยเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมออกมาที่ 2.8% เมื่อเทียบรายปี ต่ำกว่าเป้าหมาย 3% ของธนาคารกลางฮังการี (NBH) เล็กน้อย ตัวเลขที่อ่อนลงนี้ตอกย้ำมุมมองของเราว่าธนาคารกลางจะเดินหน้าวัฏจักรการผ่อนคลายนโยบายต่อไป ซึ่งตลาดได้คาดการณ์ไว้ก่อนแล้ว และเป็นหนึ่งในเหตุผลที่ช่วยอธิบายความแข็งแกร่งของค่าเงินฟอรินต์ในช่วงหลัง
การประชุม NBH ที่จะมีขึ้นในอีกสองสัปดาห์แทบจะแน่นอนว่าจะลดดอกเบี้ย 25 จุดฐาน ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักลดลงสู่ 5.25% จากเงินเฟ้อที่อยู่ในระดับต่ำ เราเชื่อว่าตลาดกำลังสะท้อนการลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีก 50-75 จุดฐานก่อนสิ้นปีได้อย่างเหมาะสม การสื่อสารล่าสุดจากธนาคารกลางบ่งชี้ถึงท่าทีระมัดระวัง โดยตัดความเป็นไปได้ของการลดดอกเบี้ยแบบเร่งตัว 50 จุดฐานในระยะนี้
เสถียรภาพค่าเงินและนัยต่อการเทรด
แม้มีแนวโน้มที่อัตราดอกเบี้ยจะปรับลดลง แต่ EUR/HUF แสดงให้เห็นถึงเสถียรภาพอย่างโดดเด่น โดยทรงตัวใกล้ระดับ 392 สาเหตุหลักมาจากเส้นทางการผ่อนคลายแบบค่อยเป็นค่อยไปของ NBH ถูกส่งสัญญาณล่วงหน้าอย่างชัดเจนและถูกสะท้อนในราคาไปแล้ว รูปแบบนี้คล้ายกับช่วงปี 2023-2024 ที่ NBH ลดดอกเบี้ยรวมกว่า 500 จุดฐาน ขณะที่ค่าเงินฟอรินต์ยังเคลื่อนไหวในกรอบค่อนข้างทรงตัว
ภาวะที่การลดดอกเบี้ยถูก “รับรู้ไปแล้ว” และความผันผวนของค่าเงินอยู่ในระดับต่ำ สะท้อนสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อผู้เทรดออปชัน เรามองว่ากลยุทธ์ขายออปชัน Call ของ EUR/HUF ที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) มีความน่าสนใจ เพื่อรับประโยชน์จากมุมมองค่าเงินฟอรินต์ที่ทรงตัวถึงแข็งค่าขึ้น แนวทางดังกล่าวช่วยให้ผู้เทรดรับพรีเมียมได้ ขณะที่โอกาสที่คู่เงินจะปรับขึ้นแรงมีจำกัด โดยประมาณการกลางปีของเรายังชี้เป้าไว้ที่การขยับลงสู่ระดับ 388
