รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังญี่ปุ่น ซัตสึกิ คาตายามะ กล่าวเมื่อวันอังคารว่า จุดยืนของรัฐบาลยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และทางการพร้อมดำเนินมาตรการอย่างเด็ดขาด เธอยังระบุด้วยว่าเป็นไปได้ที่จะสร้างสมดุลระหว่างความยั่งยืนทางการคลังกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจ โดยวางกรอบนโยบายว่าเอื้อต่อการสนับสนุนการเติบโตควบคู่กับการรักษาวินัย
ในตลาด ค่าเงินเยนแทบไม่ขยับหลังถ้อยแถลงดังกล่าว ณ เวลาที่เขียน USD/JPY ปรับขึ้น 0.02% ของวัน อยู่ที่ 160.20 สะท้อนว่าตลาดตอบสนองต่อคำกล่าวของรัฐมนตรีอย่างจำกัดในทันที
ความเสี่ยงของการแทรกแซงภาครัฐในตลาดเงินตรา
คำเตือนของรัฐมนตรีคลังเป็นสัญญาณชัดเจนว่า ความเสี่ยงที่ USD/JPY จะร่วงลงอย่างฉับพลันและรุนแรงอยู่ในระดับสูงมาก เรามองว่าการขยับขึ้นต่อเหนือระดับ 160 จะเผชิญ “ภัยคุกคามโดยตรง” จากการดำเนินการของภาครัฐ ซึ่งทำให้โปรไฟล์ความเสี่ยงของสถานะ “ซื้อดอลลาร์/ขายเยน” เปลี่ยนไปอย่างมีนัยสำคัญ
สถานการณ์นี้ขับเคลื่อนโดยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่น โดยอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ทรงตัวใกล้ 4.5% ขณะที่อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) อยู่เพียง 0.25% แรงกดดันเชิงพื้นฐานต่อค่าเงินเยนจึงยังคงอยู่ สิ่งนี้ก่อให้เกิดการเผชิญหน้าระหว่างปัจจัยพื้นฐานที่ทรงพลังของตลาดกับความเป็นไปได้ของการแทรกแซงจากรัฐบาล
การตอบสนองของตลาด ความผันผวน และการจัดวางสถานะการลงทุน
เรากำลังเห็นการพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ระยะสั้นในออปชัน USD/JPY ซึ่งทำให้การซื้อพุทออปชัน (put options) เป็นกลยุทธ์ที่น่าสนใจ ทั้งเพื่อป้องกันความเสี่ยงของสถานะฝั่งซื้อ หรือเพื่อเก็งกำไรจากการปรับลงแรง ต้นทุนของ “ประกัน” นี้กำลังเพิ่มขึ้น สะท้อนความกังวลที่สูงขึ้นของตลาดต่อความผันผวนแบบฉับพลัน
ประวัติศาสตร์ชี้ว่าคำเตือนลักษณะนี้ควรถูกให้ความสำคัญ ในเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2024 สัญญาณวาจาที่คล้ายกันตามมาด้วยการแทรกแซงที่ทำให้คู่เงินร่วงมากกว่า 5 เยนภายในวันเดียว เราคาดว่าหากมีการดำเนินการในตอนนี้ ขนาดของแรงกระทบจะใกล้เคียงหรือมากกว่านั้นเพื่อให้มีประสิทธิผล
กลยุทธ์แคร์รี่เทรด (carry trade) ที่เป็นที่นิยม ซึ่งอาศัยการกู้เยนเพื่อนำไปลงทุนในสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า ขณะนี้อยู่ในภาวะเปราะบาง การแข็งค่าของเยนอย่างกะทันหันจากการแทรกแซงอาจลบกำไรจากส่วนต่างดอกเบี้ยที่สะสมมาหลายเดือนอย่างรวดเร็ว เราเชื่อว่านักเทรดเริ่มลดการถือครอง/ลดความเสี่ยงในกลยุทธ์นี้แล้ว
ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เราจะจับตาระดับ 160.50 และ 161.00 ในฐานะจุดที่อาจเป็นตัวกระตุ้นให้เกิดการแทรกแซง กลยุทธ์ของเราคือการลดสถานะฝั่งซื้อดอลลาร์เทียบเยน เราวางตำแหน่งรับความเป็นไปได้ของการดิ่งลงฉับพลัน มากกว่าการไต่ระดับขึ้นต่อเนื่องแบบค่อยเป็นค่อยไป
