ธนาคารกลางจีนได้ผ่อนคลายเพดานอัตราดอกเบี้ยเงินฝากสกุลดอลลาร์สหรัฐ แต่เงินหยวนแข็งค่าขึ้นราว 3% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในปีนี้ การปรับนโยบายดังกล่าวถูกมองว่ามีแรงส่งจำกัด เนื่องจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำ 1 ปีอยู่ราว 2.2% ขณะที่ส่วนต่างผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 1 ปีอยู่ที่ 2.7% และทั้งสองระดับยังต่ำกว่าความเร็วการแข็งค่าของค่าเงินในช่วงล่าสุด หากดูบนฐานการเปลี่ยนแปลง 3 เดือนแล้วทำให้เป็นอัตรารายปี การแข็งค่าของเงินหยวนเพิ่งจะต่ำกว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดย้อนไปถึงเดือนพฤษภาคมปีก่อน
ขณะเดียวกัน เงินฝากสกุลเงินต่างประเทศในธนาคารจีนยังคงเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง เงินฝากสกุลต่างประเทศของภาคธุรกิจขยายตัวแบบตัวเลขสองหลักเมื่อเทียบรายปีมาตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ปีก่อน และล่าสุดแตะ 602.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เริ่มมีชุดข้อมูลในเดือนมกราคม 2015 แม้จะมีการสะสมเงินฝากดังกล่าว แต่ถูกระบุว่ายังแทบไม่เห็นสัญญาณแรงกดดันให้ค่าเงินอ่อนค่า และแนวโน้มการแข็งค่าล่าสุดถูกนำเสนอว่าน่าจะต่อเนื่องไปในอีกหลายเดือนข้างหน้า
ความแข็งแกร่งของหยวนทำให้การถือครองคุ้มค่า แม้ดอกเบี้ยต่ำลง
เรามองว่าเงินหยวนจีนจะยังคงแข็งค่าต่อเนื่องเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ทำให้การถือครองเงินหยวนดูสมเหตุสมผลมากขึ้น แม้ระดับอัตราดอกเบี้ยจะต่ำลง การขยับล่าสุดของธนาคารกลางจีน (PBOC) ในการปรับเพดานอัตราดอกเบี้ยเงินฝากสกุลดอลลาร์สหรัฐ มีแนวโน้มไม่เปลี่ยนทิศทางพื้นฐานดังกล่าว เนื่องจากการแข็งค่าของเงินหยวนวิ่งนำผลตอบแทนดอกเบี้ยที่ได้จากการถือครองดอลลาร์
ด้วยเหตุนี้ ควรพิจารณาจัดพอร์ตเพื่อคาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยน USD/CNY ที่ปรับลดลงในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า กลยุทธ์อนุพันธ์ เช่น การซื้อพุตออปชัน (put options) บนดอลลาร์เมื่อเทียบกับหยวน หรือการขายสัญญาฟอร์เวิร์ด USD/CNY อาจมีประสิทธิภาพ โดยสถานะดังกล่าวออกแบบมาเพื่อทำกำไรจากการคาดว่าดอลลาร์จะอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับหยวน
ดุลการค้าเกินดุลและความแตกต่างเชิงนโยบายหนุนหยวนแข็งค่าต่อ
ข้อมูลล่าสุดยิ่งสนับสนุนมุมมองนี้ โดยตัวเลขดุลการค้าเกินดุลของจีนเดือนพฤษภาคม 2026 อยู่ในระดับแข็งแกร่งที่ 81,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่งประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สะท้อนอุปสงค์การส่งออกที่ยังแกร่ง ซึ่งโดยทั่วไปช่วยหนุนค่าเงินของประเทศ ณ วันนี้ USD/CNY ซื้อขายใกล้ระดับ 6.34 และยังคงปรับลดลงอย่างต่อเนื่องจากช่วงต้นปี
ความแตกต่างด้านนโยบายระหว่างสหรัฐและจีนก็หนุนมุมมองของเราเช่นกัน การสื่อสารล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) บ่งชี้แนวโน้มหยุดพักการขึ้นดอกเบี้ยท่ามกลางเงินเฟ้อที่เย็นลง ซึ่งจำกัดความน่าดึงดูดของดอลลาร์ ขณะที่ฝ่ายจีนส่งสัญญาณคงเสถียรภาพและใช้มาตรการสนับสนุนเศรษฐกิจแบบเจาะจง
รูปแบบนี้คล้ายกับช่วงปี 2017-2018 เมื่อผลงานการค้าของจีนที่แข็งแกร่งนำไปสู่การแข็งค่าของเงินหยวนอย่างมีนัยสำคัญ ดังนั้น เรากำลังพิจารณาออปชันที่มีวันครบอายุในช่วงปลายเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม 2026 เพื่อใช้ประโยชน์จากโมเมนตัมที่ดำเนินอยู่ ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในตลาดออปชันยังอยู่ในระดับปานกลาง สะท้อนว่าอาจเป็นจังหวะเหมาะในการเข้าทำรายการก่อนที่ตลาดจะสะท้อนการปรับลงเพิ่มเติมอย่างเต็มที่แล้ว
