ผู้กำหนดนโยบายเศรษฐกิจและการเงินของเกาหลีใต้จัดประชุมฉุกเฉิน และให้คำมั่นว่าจะดำเนินมาตรการเข้มงวดต่อกิจกรรมเก็งกำไรและการทำธุรกรรมตลาดปริวรรตเงินตราที่บิดเบือนตลาด หลัง USD/KRW อ่อนค่าลงสู่ระดับอ่อนที่สุดนับตั้งแต่ปี 2009 เจ้าหน้าที่ระบุว่าจะติดตามตลาด FX ตลอด 24 ชั่วโมง และจะดำเนินการอย่างรวดเร็วหากความผันผวนรุนแรงขึ้น โดยส่งสัญญาณท่าทีที่แข็งกร้าวมากขึ้นท่ามกลางแรงกดดันรอบใหม่ต่อเงินวอน
ภายหลังแผนของรัฐบาลในการพยุงค่าเงิน ค่าเงินวอน (KRW) แข็งค่าขึ้น 1% ขณะที่ดัชนีหุ้น KOSPI ร่วง 8% สะท้อนบรรยากาศ “ลดความเสี่ยง” (risk-off) ที่กว้างขึ้นในสินทรัพย์เกาหลีใต้ กองทุนบำเหน็จบำนาญแห่งชาติ (National Pension Service: NPS) กลับมาขายสัญญา FX ล่วงหน้าอีกครั้งหลังหยุดไปเมื่อต้นปี โดยดำเนินการภายใต้กรอบอัตราการป้องกันความเสี่ยง (hedge ratio) ที่สูงขึ้น หน่วยงานกำกับตลาดปริวรรตเงินตราระบุว่า กองทุนได้กลับมาเสนอขายล่วงหน้าในตลาด FX โซลอีกครั้ง และคาดว่ากิจกรรมดังกล่าวจะดำเนินต่อไปในระยะนี้
การแทรกแซงของรัฐบาลและพลวัตค่าเงิน
เรากำลังเห็นแรงปะทะสำคัญในตลาดเกาหลีใต้ เมื่อ USD/KRW ขยับเข้าใกล้ระดับ 1425 ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยยืนได้อย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่วิกฤตการเงิน ขณะนี้เจ้าหน้าที่เกาหลีใต้พยายามกดการอ่อนค่าของเงินวอนอย่างจริงจังผ่านทั้งการส่งสัญญาณเตือนด้วยวาจาและการดำเนินการโดยตรง การแทรกแซงนี้ทำให้ USD/KRW ถูกจำกัดเพดานระยะสั้นว่าจะปรับขึ้นได้อีกมากเพียงใด
การกลับมาขายดอลลาร์สหรัฐล่วงหน้าของ NPS เป็นปัจจัยสำคัญที่ควรจำกัดการอ่อนค่าต่อของเงินวอน อุปทานดอลลาร์ดังกล่าวมีเป้าหมายเพื่อพยุงค่าเงิน และสะท้อนว่าทางการ “เอาจริง” ในรอบนี้ เมื่ออิงจากการแทรกแซงลักษณะคล้ายกันช่วงปลายปี 2022 ควรคาดว่าแนวต้านจะแข็งแรงมากบริเวณระดับ 1440
อย่างไรก็ดี การปรับลงแรงของดัชนี KOSPI ซึ่งร่วงมากกว่า 5% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ลงต่ำกว่า 2700 สะท้อนความเชื่อมั่นเชิงลบที่ฝังลึก นักลงทุนกำลังถอนเงินออกจากสินทรัพย์เกาหลีใต้โดยไม่ขึ้นกับมาตรการพยุงค่าเงิน แรงกดดันแบบ risk-off ในเชิงโครงสร้างนี้จะทำให้เงินวอนไม่แข็งค่าขึ้นได้อย่างมีนัยสำคัญ
โอกาสเชิงยุทธวิธีในความผันผวนและหุ้น
สำหรับนักเทรดอนุพันธ์ ภาวะดังกล่าวสร้างสภาพแวดล้อมที่เหมาะแก่การ “ขายความผันผวน” (selling volatility) ใน USD/KRW ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เรามองว่าคู่เงินจะถูกจำกัดให้อยู่ในกรอบ (range-bound) ถูกตรึงระหว่างการแทรกแซงของรัฐบาลกับความเชื่อมั่นลบของตลาด การขาย strangle ระยะสั้น โดยขายคอลออปชันเหนือระดับ 1440 และขายพุทออปชันต่ำกว่าระดับ 1380 อาจเป็นกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพเพื่อรับค่าเบี้ยประกัน (premium)
ขณะเดียวกัน ความอ่อนแอในตลาดหุ้นก็มีโอกาสของตัวเอง ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่ยังคงอยู่—ธนาคารกลางเกาหลี (BoK) คงดอกเบี้ยที่ 3.5% ขณะที่อัตราดอกเบี้ยสหรัฐยังอยู่ในระดับที่สูงกว่า—ยังคงกดดันตลาดหุ้นต่อเนื่อง เราควรพิจารณาซื้อพุทออปชันบนดัชนี KOSPI 200 เพื่อวางสถานะรองรับการปรับลงเพิ่มเติม เนื่องจากแรงกดดันพื้นฐานนี้ไม่น่าจะหายไปอย่างรวดเร็ว
ควรมองสถานะเหล่านี้เป็นการเล่นเชิงยุทธวิธีระยะสั้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า เหตุช็อกเศรษฐกิจโลกครั้งใหญ่สามารถกดทับแนวป้องกันของ BoK ได้ ทำให้คู่เงินเกิดการเบรกกรอบ (breakout) ดังนั้นจำเป็นต้องปรับตัวให้คล่อง และติดตามถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่ รวมถึงข้อมูลกระแสเงินทุนเคลื่อนย้ายอย่างใกล้ชิด
