ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ได้ประกาศมาตรการในการประชุมนโยบายเมื่อวันที่ 5 มิ.ย. 2026 เพื่อสนับสนุนค่าเงินรูปีอินเดีย ซึ่งรวมถึงการอุดหนุน “เต็มจำนวน” ของต้นทุนการทำ FX hedging สำหรับธนาคารที่ระดมเงินฝาก FCNR(B) ใหม่อายุ 3–5 ปี และการจัดตั้งวงเงินทำ FX swap ในอัตราพิเศษเพื่อจูงใจรัฐวิสาหกิจให้ระดมเงินกู้ต่างประเทศ (ECB) นอกจากนี้ รัฐบาลได้ยกเลิกภาษีจากกำไรส่วนทุนและดอกเบี้ยของพันธบัตรรัฐบาลสำหรับนักลงทุนต่างชาติ โดยให้มีผลย้อนหลังตั้งแต่ 1 เม.ย. 2026 และยังขยายขอบเขตพันธบัตรรัฐบาลที่เข้าเกณฑ์เพิ่มเติมด้วย
MUFG ประเมินว่ามาตรการดังกล่าวอาจสร้างเงินทุนไหลเข้าราว 4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และอาจมีมากกว่านี้หากอินเดียได้ถูกรวมเข้า Bloomberg Global Aggregate Index บนฐานคาดการณ์ดังกล่าว ธนาคารได้ปรับเส้นทางค่าเงินรูปีเป็นแข็งค่าขึ้นในระยะใกล้ โดยคาด USD/INR ที่ 94.00 ภายในไตรมาสก.ย. ก่อนจะกลับไปใกล้ 96.00 ในปีปฏิทินถัดไป ขณะเดียวกันยังคาดว่าอัตราผลตอบแทนตราสารหนี้ INR จะค่อย ๆ ปรับสูงขึ้นต่อ
มุมมองระยะสั้น: รูปีแข็งค่าและปฏิกิริยาตลาด
จากนโยบายใหม่ของ RBI เราเชื่อว่ารูปีอินเดียมีแนวโน้มแข็งค่าในระยะสั้น มาตรการเหล่านี้ซึ่งมุ่งเพิ่มกระแสเงินทุนไหลเข้า ได้เปลี่ยนมุมมองของเราอย่างมีนัยสำคัญ เราจึงวางสถานะให้สอดคล้องกับการที่อัตราแลกเปลี่ยน USD/INR มีแนวโน้มปรับลดลงในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
ข้อมูลตลาดล่าสุดสนับสนุนมุมมองนี้แล้ว โดยรูปีแข็งค่าจาก 95.10 มาอยู่ที่ 94.75 เทียบดอลลาร์สหรัฐในสองวันทำการนับตั้งแต่มีการประกาศมาตรการ อีกด้านหนึ่ง นักลงทุนต่างชาติ (FPI) ตอบรับอย่างรวดเร็ว โดยเข้าซื้อสุทธิหนี้ภาครัฐอินเดีย 5.2 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่ 5 มิ.ย. ตามข้อมูลจากสำนักหักบัญชี การเร่งตัวของอุปสงค์ในช่วงแรกนี้ตอกย้ำความเชื่อมั่นของเราต่อประสิทธิผลของนโยบาย
สำหรับผู้เทรดอนุพันธ์ กลยุทธ์ที่สอดคล้องคือขายออปชัน USD call ระยะสั้น หรือซื้อออปชัน USD put ที่หมดอายุช่วงราวเดือนส.ค.และก.ย. เพื่อรับประโยชน์จากการคาดว่าจะเคลื่อนไหวลงสู่ระดับ 94.00 ดัชนี CBOE/NSE Rupee Volatility Index ยังปรับลดลง 15% นับตั้งแต่เปิดเผยมาตรการ ซึ่งอาจทำให้การขายพรีเมียมออปชันเป็นกลยุทธ์ที่น่าสนใจ
บริบททางประวัติศาสตร์และคาดการณ์ระยะกลาง
สถานการณ์นี้ทำให้นึกถึงปี 2013 เมื่อ RBI เปิดหน้าต่างสว็อปในลักษณะคล้ายกันสำหรับเงินฝาก FCNR(B) ซึ่งดึงเงินทุนได้มากกว่า 3 หมื่นล้านดอลลาร์และช่วยพยุงค่าเงินรูปีในช่วง “taper tantrum” ชุดมาตรการครั้งนี้ดูครอบคลุมมากยิ่งขึ้น เราคาดว่าเป้าหมายเงินทุนไหลเข้าราว 4 หมื่นล้านดอลลาร์เป็นระดับที่เป็นไปได้ เมื่ออ้างอิงจากกรณีตัวอย่างในอดีตและการยกเลิกภาษีกำไรส่วนทุนสำหรับนักลงทุนต่างชาติ
อย่างไรก็ดี ควรตระหนักว่าประมาณการยังมอง USD/INR มีโอกาสดีดกลับขึ้นไปใกล้ 96.00 ในปีหน้า ดังนั้น แม้เราจะวางสถานะเพื่อรับรูปีแข็งค่าในระยะสั้น แต่ควรระมัดระวังการขยายการเดิมพันฝั่ง USD/INR ขาลงให้ยาวเกินไตรมาสก.ย. อาจเหมาะสมกว่าหากพิจารณาโครงสร้างระยะยาวที่ได้ประโยชน์จากความเป็นไปได้ของการกลับทิศทางของรูปีในปี 2027
