USD/JPY ทรงตัวบริเวณ 160.15 ในวันจันทร์ แทบไม่เปลี่ยนแปลง โดยเงินเยนกลับมาทดสอบระดับ 160.00 อีกครั้ง ขณะที่นักลงทุนติดตามสถานการณ์ตะวันออกกลางและความเสี่ยงของการแทรกแซงจากญี่ปุ่นอีกระลอก สำนักข่าว Fars ของอิหร่านระบุว่า อิหร่านได้ยุติปฏิบัติการทางทหารต่ออิสราเอลหลังการโจมตีช่วงสุดสัปดาห์ ซึ่งเป็นการโจมตีครั้งแรกนับตั้งแต่มีการหยุดยิงในเดือนเมษายน โดนัลด์ ทรัมป์ กล่าวว่า การเจรจาสันติภาพสหรัฐ-อิหร่านยังดำเนินต่อไป ขณะที่การปิดล้อมทางเรือของสหรัฐต่อท่าเรืออิหร่านจะคงอยู่จนกว่าจะมีข้อตกลงขั้นสุดท้าย ซึ่งเป็นท่าทีที่กดดันดอลลาร์และหนุนเงินเยน ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) ซื้อขายใกล้ 99.96 หลังจากก่อนหน้านี้ขึ้นไปแตะ 100.21 ระดับสูงสุดตั้งแต่ต้นเดือนเมษายน อย่างไรก็ดี การปรับลงของ USD/JPY ยังถูกจำกัดจากความอ่อนแอเชิงพื้นฐานของเงินเยนที่ยังคงอยู่
กำไรจากการแทรกแซงช่วงปลายเดือนเมษายนของโตเกียวเริ่มเลือนหาย หลังค่าเงินหลุดผ่าน 160.00 โดยมีรายงานว่ากระทรวงการคลังญี่ปุ่นใช้เงินเป็นสถิติที่ ¥11.735 ล้านล้าน ระหว่างวันที่ 28 เม.ย. ถึง 27 พ.ค. ความเสี่ยงจากช็อกด้านพลังงานของญี่ปุ่นยังรุนแรง เนื่องจากมากกว่า 90% ของการนำเข้าน้ำมันดิบมาจากตะวันออกกลาง ขณะนี้โฟกัสย้ายไปที่ข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐช่วงปลายสัปดาห์นี้ ตามด้วยการประชุมธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) และธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ในสัปดาห์หน้า โดยตลาด “price in” การขึ้นดอกเบี้ยของ BoJ อย่างเต็มที่ และคาดว่า Fed จะคงดอกเบี้ย ทั้งนี้ เงินเยนแข็งค่ามากที่สุดเมื่อเทียบกับฟรังก์สวิสในตารางผลการดำเนินงานรายวัน
ความผันผวนและการวางกลยุทธ์รอบระดับ 160
ขณะที่ USD/JPY แกว่งตัวใกล้ระดับสำคัญ 160.00 เรากำลังเตรียมรับมือความผันผวนที่อาจพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว นี่คือการเผชิญหน้าระหว่างปัจจัยพื้นฐานเศรษฐกิจสหรัฐที่แข็งแกร่ง กับภัยคุกคามที่เป็นรูปธรรมของการแทรกแซงจากทางการญี่ปุ่น เรามองว่าสัปดาห์ข้างหน้าอาจไม่ใช่เรื่องของการเลือกทิศทาง แต่เป็นการเทรด “ขนาด” ของการเคลื่อนไหว
ด้วยความเสี่ยงสองด้าน เรากำลังพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการแกว่งตัวครั้งใหญ่ไม่ว่าจะขึ้นหรือลง การซื้อออปชัน เช่น สตรัดเดิล (straddle) อายุ 1 เดือน ช่วยให้เราใช้ประโยชน์จากการเบรกขึ้นเหนือ 160 อย่างมีนัยสำคัญ หรือการกลับตัวแรงจากการแทรกแซงได้โดยตรง นี่คือการเล่นความผันผวนล้วน ๆ สะท้อนระดับความไม่แน่นอนที่สูงจากทั้งปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์และธนาคารกลาง
พลวัตตลาดออปชันและการบริหารความเสี่ยง
ประวัติศาสตร์บ่งชี้ว่าเมื่อเจ้าหน้าที่ญี่ปุ่นลงมือ การเคลื่อนไหวมักรุนแรงและฉับพลัน คล้ายการร่วงลงวันเดียว 3-4% ที่เคยเกิดระหว่างการแทรกแซงในปี 2022 ปัจจุบันความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชัน USD/JPY อายุ 1 เดือน ปรับขึ้นเหนือ 11% แล้ว จากค่าเฉลี่ยราว 8% เมื่อต้นปี สะท้อนว่าตลาดกำลัง “ตั้งราคา” ความเสี่ยงนี้ เรามองว่านี่เป็นต้นทุนที่เหมาะสมเพื่อแลกกับการป้องกันความเสี่ยงและโอกาสทำกำไรด้านบวก
มุมมองเชิงพื้นฐานที่สนับสนุนดอลลาร์ให้สูงขึ้นยังแข็งแกร่ง จากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างมาก โดยดอกเบี้ยสหรัฐอยู่เหนือ 5% ขณะที่ญี่ปุ่นใกล้ศูนย์ หากจะเล่นฝั่งขาขึ้นอย่างระมัดระวัง เราพิจารณา bull call spreads ซึ่งช่วยจำกัดต้นทุนเริ่มต้น แต่ยังเก็บเกี่ยวกำไรได้หากคู่เงินไต่ขึ้นไปแถว 162 แนวทางนี้ยอมรับแรงกดดันขาขึ้น ขณะเดียวกันก็ให้ความสำคัญกับระดับ 160 ว่าเป็นแนวกั้นสำคัญ
อย่างไรก็ดี เราจำเป็นต้องป้องกันความเสี่ยงต่อการปรับลงฉับพลันด้วย โดยเฉพาะเมื่อญี่ปุ่นใช้เงินไปแล้วมากกว่า ¥11 ล้านล้านเพื่อพยุงเงินเยน เรากำลังซื้อพุตออปชัน (put) ราคานอกเงิน (out-of-the-money) ที่มีต้นทุนต่ำเป็นมาตรการเชิงรับ เพื่อคุ้มครองสถานะที่มีอยู่จากการแข็งค่าของเงินเยนอย่างรวดเร็ว หากความตึงเครียดตะวันออกกลางคลี่คลายลงอีก หรือ BoJ ส่งสัญญาณ “เหยี่ยว” (hawkish) มากกว่าคาด
