HSBC ระบุว่า ดอลลาร์สหรัฐ (USD) กำลังถูกดึงไปคนละทิศทางจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง การเปลี่ยนแปลงนโยบายการค้าของสหรัฐ และการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของเฟด (FOMC) วันที่ 16–17 มิถุนายน ภายใต้ประธานเฟดคนใหม่ เควิน วอร์ช โดยธนาคารคาดว่าในระยะยาว USD ในภาพกว้างมีแนวโน้มอ่อนค่าลง แต่เตือนว่าหากมีสัญญาณกลับมาขึ้นดอกเบี้ยจากเฟดอีกครั้ง อาจหนุนค่าเงินดอลลาร์ได้
ในอดีต ช่วงที่ความตึงเครียดในภูมิภาคทวีความรุนแรงมักเกิดพร้อมราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้น ขณะที่ช่วงที่สถานการณ์คลี่คลายมักทำให้ทั้งสองปัจจัยย้อนกลับทิศทาง ด้วยกรอบเวลาการยุติความขัดแย้งที่ยังไม่ชัดเจน และการหยุดชะงักของอุปทานสินค้าโภคภัณฑ์ที่ยังดำเนินอยู่ ภูมิรัฐศาสตร์จึงยังเป็นปัจจัยขับเคลื่อนระยะสั้น
นโยบายการค้าของสหรัฐกลับมาเป็นประเด็นสำคัญอีกครั้งหลังการประกาศเมื่อ 2 มิถุนายนจากสำนักงานผู้แทนการค้าสหรัฐ (USTR) ข้อเสนอระบุการจัดเก็บภาษี 10–12.5% ต่อสินค้านำเข้าจาก 60 เศรษฐกิจที่อยู่ระหว่างการสอบสวน จากข้อกล่าวหาเกี่ยวกับแรงงานบังคับที่เชื่อมโยงกับมาตรการควบคุมนำเข้า พร้อมทั้งให้ข้อยกเว้นสำหรับสินค้าที่เป็นไปตาม USMCA; ทั้งนี้อาจมีข้อยกเว้นเพิ่มเติมหลังจากปิดรับฟังความเห็นสาธารณะในวันที่ 7 กรกฎาคม นอกจากนี้ ตลาดยังมีความอ่อนไหวต่อการ “รีไพรซ์” ฝั่งเข้มงวดมากขึ้น หลังข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐออกมาดีกว่าคาด สะท้อนภาพช่วงปลายปี 2024 เมื่อการปรับคาดการณ์นโยบายเฟดอย่างรวดเร็วเกิดขึ้นพร้อมความแข็งแกร่งของดอลลาร์ในวงกว้าง
แรงขับหลายด้านที่ทำให้ดอลลาร์ผันผวน
เรามองว่าดอลลาร์สหรัฐอยู่ในจุดหัวเลี้ยวหัวต่อสำคัญ โดยมีหลายแรงดึงให้เคลื่อนไหวไปคนละทิศทาง ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางสร้างความผันผวนให้ราคาน้ำมัน ซึ่งกระทบความแข็งแกร่งของดอลลาร์โดยตรง ปัจจุบันน้ำมันดิบเบรนต์เคลื่อนไหวใกล้ระดับ 92 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และหากสถานการณ์บานปลายอาจผลักดันให้น้ำมันและดอลลาร์ปรับขึ้นพร้อมกัน
นโยบายการค้าใหม่ของสหรัฐยังเพิ่มความไม่แน่นอนให้ตลาดอัตราแลกเปลี่ยน ข้อเสนอภาษีต่อสินค้าจาก 60 ประเทศ ซึ่งคาดว่าจะสรุปหลังวันที่ 7 กรกฎาคม อาจรบกวนกระแสการค้าและเพิ่มบทบาทดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ทำให้คู่เงินที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินตลาดเกิดใหม่มีความเปราะบางต่อการเปลี่ยนแปลงของบรรยากาศการลงทุนอย่างฉับพลันเป็นพิเศษ
นโยบายเฟดและสถานะการลงทุนของตลาด
อย่างไรก็ดี ประเด็นหลักคือการประชุมเฟดวันที่ 16–17 มิถุนายน ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุด เช่น รายงานการจ้างงานเดือนพฤษภาคมที่แข็งแกร่งกว่าคาด โดยเพิ่มขึ้น 265,000 ตำแหน่ง และเงินเฟ้อ Core PCE ที่ยัง “เหนียว” อยู่ที่ 3.0% เพิ่มแรงกดดันให้ประธานเฟดคนใหม่ส่งสัญญาณเข้มงวด (hawkish) ส่งผลให้ความน่าจะเป็นตามราคาตลาดของการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเพิ่มขึ้นเกิน 35% ซึ่งพุ่งขึ้นมากจากเพียงหนึ่งเดือนก่อน
สถานการณ์นี้คล้ายช่วงปลายปี 2024 ที่การรีไพรซ์คาดการณ์นโยบายเฟดไปในทางเข้มงวดทำให้ดอลลาร์สหรัฐปรับขึ้นแรงในวงกว้าง ท่ามกลางความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจปัจจุบัน เราเชื่อว่าตลาดยังประเมินความเสี่ยงของ “เซอร์ไพรส์เชิงเข้มงวด” จากเฟดต่ำเกินไป ดังนั้นเรากำลังพิจารณากลยุทธ์ซื้อคอลออปชันอายุสั้นบนดัชนีดอลลาร์ (DXY) เพื่อวางเดิมพันต่อโอกาสที่ดอลลาร์อาจพุ่งขึ้นระยะสั้น
แม้กรณีฐานระยะยาวของเรายังคงมองดอลลาร์อ่อนค่า แต่ความเสี่ยงเฉพาะหน้าชัดเจนว่าเอนเอียงไปทางขาขึ้น ความผันผวนที่ยกระดับขึ้น โดยดัชนี CVIX ของสกุลเงินปรับขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา บ่งชี้ว่าการถือกลยุทธ์ออปชันที่ได้ประโยชน์จากการเคลื่อนไหวรุนแรงเป็นแนวทางที่รอบคอบ ช่วยให้มีส่วนร่วมกับโอกาสดอลลาร์รีบาวด์ พร้อมคงกรอบความเสี่ยงให้ชัดเจน
