เงินเฟ้อทั่วไปของฟิลิปปินส์ชะลอลงในเดือนพฤษภาคม แต่ยังคงสูงกว่าเป้าหมายของธนาคารกลางฟิลิปปินส์ (BSP) ทำให้ความเสี่ยงระยะสั้นยังเอนเอียงไปทางด้านขาขึ้น UOB คงคาดการณ์เงินเฟ้อทั้งปี 2026 ไว้ที่ 7.5% เทียบกับประมาณการของ BSP ที่ 6.3%; เพื่อเป็นข้อมูลประกอบ เงินเฟ้อปี 2025 ถูกอ้างอิงไว้ที่ 1.7% ตัวเลขเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลง ประกอบกับการเติบโตของ GDP ไตรมาส 1/26 ที่ซบเซา คาดว่าจะช่วยจำกัดขนาดของการตอบสนองเชิงนโยบายในการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงินวันที่ 18 มิ.ย.
กรณีฐานของ UOB คือวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายแบบค่อยเป็นค่อยไป โดยเริ่มจากปรับขึ้นอัตรา Reverse Repurchase (RRP) 25 bps สู่ 4.75% ในวันที่ 18 มิ.ย. จากนั้นคาดว่าจะขึ้นอีก 25 bps สู่ 5.00% ในไตรมาส 3/26 ก่อนคงอัตราดอกเบี้ยเพื่อยึดเหนี่ยวคาดการณ์เงินเฟ้อให้กลับสู่เป้าหมายภายในต้นปี 2027 ควบคู่กับการสนับสนุนการเติบโต ทั้งนี้คาดว่าการคุมเข้มนโยบายการเงินจะได้รับแรงหนุนจากมาตรการการคลังแบบเจาะจง โดยเฉพาะการตรึงเสถียรภาพราคาสินค้าอาหารเมื่อจำเป็น ซึ่งจะช่วยสนับสนุนค่าเงินเปโซฟิลิปปินส์ (PHP)
แรงกดดันเงินเฟ้อยังยืดเยื้อ และท่าทีเชิงนโยบายของ BSP
เรามองว่าเงินเฟ้อชะลอลงอย่างไม่คาดคิดมาอยู่ที่ 6.1% ในเดือนพฤษภาคม แต่ยังสูงกว่ากรอบเป้าหมาย 2-4% ของธนาคารกลางอย่างมีนัยสำคัญ ส่งผลให้แรงกดดันต่อ Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) ให้ดำเนินการยังคงอยู่ แม้การเติบโตของ GDP ไตรมาสแรกชะลอมาอยู่ที่ 5.5% ความเสี่ยงจากต้นทุนอาหารและค่าขนส่งที่สูง ทำให้เงินเฟ้อยังมีแนวโน้มเป็นปัญหาต่อเนื่อง
มุมมองของเราคือ BSP จะเดินหน้าปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบค่อยเป็นค่อยไป 25 bps ในวันที่ 18 มิ.ย. ดันอัตราดอกเบี้ยนโยบายขึ้นสู่ 4.75% แนวทางค่อยเป็นค่อยไปนี้ แทนที่จะเร่งขึ้นแรง สะท้อนการตอบสนองต่อข้อมูลการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนลง เราประเมินว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีก 25 bps ในไตรมาส 3 ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายแตะระดับสูงสุดที่ 5.00%
นัยต่อค่าเงิน และกลยุทธ์การจัดสถานะ
การคุมเข้มนโยบายนี้ควรช่วยพยุงค่าเงินเปโซฟิลิปปินส์ โดยเฉพาะในภาวะที่ธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) คาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระยะนี้ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นทำให้การถือครองเปโซมีความน่าสนใจมากขึ้น เราคาดว่าจะช่วยป้องกันค่าเงิน และอาจดึงอัตรา USD/PHP ลงจากระดับปัจจุบันบริเวณ 58.75
ในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า เรามองหาเครื่องมืออนุพันธ์ที่ได้ประโยชน์จากเปโซที่แข็งค่าขึ้นในระดับปานกลาง และอัตราดอกเบี้ยในประเทศที่สูงขึ้น ซึ่งรวมถึงการเข้าทำสวอปอัตราดอกเบี้ยแบบ receive-fixed เพื่อรับประโยชน์จากทิศทางดอกเบี้ยขาขึ้น หรือการซื้อออปชันเรียกซื้อเงินเปโซ (PHP call options) ที่มีอายุคงเหลือ 3 เดือน สถานะเหล่านี้สอดคล้องกับเส้นทางนโยบายที่คาดของ BSP ไปจนถึงไตรมาส 3
อย่างไรก็ดี เรายังคงระมัดระวังต่อการ “ขายความผันผวน” เนื่องจากความเสี่ยงต่อแนวโน้มเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูง ข้อมูลเงินเฟ้อที่ออกมาผิดคาด หรือโทนท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้น (hawkish) จาก BSP อาจทำให้ค่าเงินผันผวนรุนแรง เราจะใช้การประชุมวันที่ 18 มิ.ย. เพื่อประเมินความมุ่งมั่นของธนาคารกลางในการเดินหน้าขึ้นดอกเบี้ยต่อไปในช่วงครึ่งหลังของปี
