ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของไอร์แลนด์หดตัว 12.1% เมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส (QoQ) ในไตรมาส 1 ต่ำกว่าที่ตลาดคาดว่าจะลดลง 2% อย่างมีนัยสำคัญ ผลดังกล่าวชี้ว่าเศรษฐกิจหดตัวรุนแรงกว่าที่นักพยากรณ์คาดไว้มากในช่วงต้นปี
เมื่อเทียบกับตัวเลขหัวข้อ (headline) การพลาดจากประมาณการฉันทามติ (consensus) มีขนาดใหญ่ โดยผลผลิตจริงลดลงมากกว่าที่คาด 10.1 จุดเปอร์เซ็นต์ ข้อมูลนี้ตอกย้ำหลักฐานว่าโปรไฟล์การเติบโตรายไตรมาสของไอร์แลนด์ยังคงผันผวนสูง โดย GDP อาจแกว่งตัวมากจากงวดหนึ่งไปสู่อีกงวดหนึ่ง
ความบิดเบือนจากบรรษัทข้ามชาติ และเสถียรภาพของเศรษฐกิจในประเทศ
ตัวเลข GDP รายไตรมาสที่ -12.1% เบี่ยงเบนอย่างมากจากคาดการณ์ -2% สร้างความไม่แน่นอนอย่างมีนัยสำคัญ เรามองว่านี่ไม่ใช่สัญญาณการล่มสลายของเศรษฐกิจไอร์แลนด์ แต่เป็นความบิดเบือนที่เกิดจากบริษัทยักษ์ข้ามชาติปรับย้ายสินทรัพย์ ซึ่งเป็นลักษณะปกติที่พบได้ในข้อมูลของไอร์แลนด์ ประเด็นสำคัญคือการมองข้ามพาดหัวที่ชวนตกใจ และโฟกัสไปที่กิจกรรมพื้นฐานที่แท้จริง
เพื่อให้เห็นภาพชัดขึ้น เราพิจารณา “อุปสงค์ภายในประเทศแบบปรับแก้” (Modified Domestic Demand: MDD) ของไอร์แลนด์ ซึ่งลดลงเพียง 0.9% ในไตรมาส 1 ตัวชี้วัดนี้ตัดผลของภาคบรรษัทข้ามชาติที่ผันผวนออกไป สะท้อนว่าเศรษฐกิจในประเทศมีเสถียรภาพกว่าที่ตัวเลข GDP บ่งชี้ การใช้จ่ายภาคครัวเรือนยังคงยืดหยุ่น ซึ่งเป็นจุดข้อมูลที่เราให้ความสำคัญ
ปฏิกิริยาตลาดและนัยต่อการดำเนินนโยบาย
ในระยะสั้น ตัวเลขพาดหัวนี้มีแนวโน้มกดดันค่าเงินยูโร และเราได้เห็น EUR/USD อ่อนลงหลุด 1.0750 ในช่วงการซื้อขายแรก ๆ เราเชื่อว่านี่เป็นการตอบสนองเกินจริง และอาจเป็นจุดเข้าซื้อออปชันคอล (call) บนยูโรอายุ 1 เดือน ตลาดหุ้นไอร์แลนด์ ISEQ 20 ก็ปรับลงเกือบ 3% แต่เราคาดว่าจะฟื้นตัวเมื่อผู้เล่นตลาดย่อยข้อมูลรายละเอียดได้ครบถ้วน
ข้อมูลดังกล่าวทำให้ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในออปชันที่เกี่ยวข้องกับยูโรเพิ่มขึ้นอย่างมาก เรากำลังพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการพุ่งขึ้นของความผันผวน เช่น การขายออปชันพุท (put) ระยะสั้นบนค่าเงิน เนื่องจากเราเห็นว่าความตื่นตระหนกนี้ไม่ได้สอดคล้องกับพื้นฐาน นอกจากนี้ยังเป็นช่วงเวลาที่เหมาะในการทำเฮดจ์ความเสี่ยงการลงทุนหุ้นยุโรปในวงกว้าง เพราะนักลงทุนอาจตีความผิดว่าเป็นสัญญาณความอ่อนแอในวงกว้างของยูโรโซน
ธนาคารกลางยุโรป (ECB) น่าจะมองตัวเลขนี้เป็นเหตุผลให้คงท่าทีผ่อนคลาย (dovish) ตลาดขณะนี้กำหนดราคาโอกาสการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในไตรมาส 4 ไว้ที่ 65% เพิ่มขึ้นจาก 50% เมื่อวานนี้ เราจะติดตามถ้อยแถลงของ ECB ที่จะออกมาอย่างใกล้ชิด เพราะสัญญาณใด ๆ ของการผ่อนคลายนโยบายจะยิ่งสนับสนุนมุมมองของเราเกี่ยวกับทิศทางตลาดระยะสั้น
