การประมูลพันธบัตรรัฐบาลสเปนอายุ 3 ปีครั้งล่าสุด ปิดที่อัตราผลตอบแทนเฉลี่ย 2.772% เพิ่มขึ้นจาก 2.675% ในการขายครั้งก่อนหน้า การขยับขึ้นดังกล่าวสะท้อนว่าต้นทุนการระดมทุนระยะสั้นของกระทรวงการคลังสูงขึ้นเมื่อเทียบกับการประมูลครั้งก่อน
การเพิ่มขึ้นครั้งนี้คิดเป็น 0.097 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งอาจสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านอัตราดอกเบี้ยและภาวะอุปสงค์ในช่วงเวลาที่ออกขาย โดยผลการประมูลทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 3 ปียังต่ำกว่า 3% แต่สูงกว่าระดับเดิมที่ 2.675%
มุมมองตลาด ความเสี่ยงเงินเฟ้อ และกลยุทธ์เทรดแบบ Relative Value
การปรับขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรสเปนอายุ 3 ปีส่งสัญญาณความกังวลของตลาดที่เพิ่มขึ้น เรามองว่านี่เป็นตัวชี้วัดที่ชัดเจนว่านักลงทุนเรียกร้องค่าตอบแทนที่สูงขึ้นเพื่อถือครองหนี้สเปน ซึ่งน่าจะมาจากความกังวลเงินเฟ้อที่ยังยืดเยื้อ แนวโน้มนี้ชี้ว่าเราควรเตรียมรับมือกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นในกลุ่มประเทศยุโรปชายขอบ (peripheral Europe)
แรงหนุนของการเคลื่อนไหวนี้สอดคล้องกับข้อมูลล่าสุด โดยเงินเฟ้อ CPI เบื้องต้น (flash) ของยูโรโซนเดือนพฤษภาคม 2026 อยู่ที่ 2.8% สูงกว่าคาดเล็กน้อย นอกจากนี้ ถ้อยแถลงล่าสุดของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังตอกย้ำความมุ่งมั่นในการควบคุมเงินเฟ้อ ทำให้โอกาสลดดอกเบี้ยในปีนี้ลดลง เราเชื่อว่าตลาดกำลังเริ่มสะท้อนความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งก่อนสิ้นปี
ในเชิงกลยุทธ์ เรากำลังจับตาส่วนต่างผลตอบแทน (spread) ระหว่างพันธบัตรรัฐบาลสเปนและเยอรมนี ซึ่งขณะนี้ขยายกว้างสุดในรอบกว่าหนึ่งปีที่ 120 เบสสิสพอยต์ กลยุทธ์หนึ่งคือเปิดสถานะชอร์ตฟิวเจอร์สพันธบัตรสเปนควบคู่กับสถานะลองฟิวเจอร์สพันธบัตรบุนด์เยอรมนี โดยเดิมพันกับความแตกต่างของแนวโน้มเศรษฐกิจที่ยังดำเนินต่อไป การทำ Relative Value ลักษณะนี้ช่วยแยกความเสี่ยงเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับฐานะการคลังของสเปนออกมา
การวางกลยุทธ์ท่ามกลางความผันผวนและยูโรอ่อนค่า
สภาพแวดล้อมเช่นนี้ยังเอื้อให้เพิ่มสัดส่วนการลงทุนที่โฟกัสความผันผวน เรากำลังพิจารณาซื้อออปชันพุท (put options) บนดัชนี IBEX 35 เพื่อเป็นเครื่องมือเฮดจ์โดยตรงต่อความตึงเครียดในตลาดสเปน ภาพรวมปัจจุบันคล้ายช่วงต้นทศวรรษ 2010 ซึ่งการขยับขึ้นเล็กน้อยของผลตอบแทนพันธบัตรเคยนำไปสู่ความปั่นป่วนของตลาดที่รุนแรงกว่า ทำให้การใช้กลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงเป็นทางเลือกที่เหมาะสม
ท้ายที่สุด แรงกดดันต่อหนี้ของประเทศยุโรปชายขอบมีแนวโน้มถ่วงสกุลเงินร่วม ความเสี่ยงพรีเมียมที่เพิ่มขึ้นซึ่งตลาดกำหนดให้กับพันธบัตรสเปนอาจแปลเป็นแรงกดดันต่อค่าเงินยูโร ดังนั้น เราจึงกำลังประเมินสถานะชอร์ตในคู่ EUR/USD โดยน่าจะผ่านสัญญาฟิวเจอร์ส เพื่อเก็งกำไรจากโอกาสการปรับลงเพิ่มเติม
