เงินเฟ้ออินโดนีเซียเดือนพฤษภาคมเร่งขึ้นมาอยู่ที่ 3.1% เมื่อเทียบรายปี จาก 2.4% โดยมีแรงหนุนจากต้นทุนอาหารและพลังงานที่สูงขึ้น แม้ราคาหน้าปั๊มจะไม่เปลี่ยนแปลง สินค้าผันผวนที่กำหนดราคาโดยกลไกตลาด เช่น น้ำมันพืชและพริก ปรับขึ้นเป็น 6.2% เมื่อเทียบรายปี จากเดิม 3.4% ควบคู่กับองค์ประกอบราคาควบคุม (administered prices) และหมวดพลังงานที่แข็งขึ้น เงินเฟ้อทั่วไปยังอยู่ในกรอบเป้าหมาย 1.5–3.5% ของธนาคารกลางอินโดนีเซีย (Bank Indonesia) แต่กำลังไต่เข้าใกล้เพดานบน
ข้อมูลการค้าที่เผยแพร่พร้อมกันระบุว่า ดุลการค้าเดือนเมษายนแคบลงเหลือเกินดุล 89 ล้านดอลลาร์ จาก 3.3 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม ต่ำสุดในรอบเกือบ 6 ปี หลังการนำเข้าน้ำมันดิบพุ่ง 67.5% และการนำเข้าน้ำมันสำเร็จรูปเพิ่ม 88% หากไม่มีการปรับราคาน้ำมันเชื้อเพลิงเพื่อกดอุปสงค์ ราคาพลังงานโลกที่สูงขึ้นและเงินรูเปียห์ที่อ่อนค่าลงอาจกดดันดุลการค้า และโดยนัยต่อดุลบัญชีเดินสะพัด
ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ Bank Indonesia และความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น
เมื่อเงินเฟ้ออินโดนีเซียเดือนพฤษภาคมแตะ 3.1% เรากำลังจับตาสัญญาณว่า Bank Indonesia จะดำเนินการในเร็ว ๆ นี้ ระดับดังกล่าวเข้าใกล้ขอบบนของกรอบเป้าหมาย 1.5–3.5% ของธนาคารกลางอย่างน่ากังวล แรงกดดันจากราคาอาหารและพลังงานสะท้อนว่า “การขึ้นดอกเบี้ย” กำลังกลายเป็นความน่าจะเป็นมากกว่าความเป็นไปได้
เงินรูเปียห์อินโดนีเซียเผชิญแรงกดดันดังกล่าว โดยล่าสุดซื้อขายใกล้ระดับ 16,550 ต่อดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เห็นมาตั้งแต่ช่วงความผันผวนในปี 2020 ความอ่อนค่านี้ยิ่งถูกซ้ำเติมด้วยดุลการค้าที่เกือบหายไปในเดือนเมษายน เหลือเพียง 89 ล้านดอลลาร์ เรามองว่าสิ่งนี้ทำให้การขึ้นดอกเบี้ยเชิงป้องกัน (defensive rate hike) จากธนาคารกลางแทบจะจำเป็น เพื่อช่วยพยุงเสถียรภาพค่าเงินในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
กลยุทธ์การลงทุนท่ามกลางความผันผวนของพลังงานและค่าเงิน
ภายใต้ภาพรวมดังกล่าว เราจัดพอร์ตเพื่อรับมืออัตราดอกเบี้ยที่มีแนวโน้มสูงขึ้นและความผันผวนของรูเปียห์ สัญญาอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า (forward rate agreements) ได้สะท้อนการขึ้นดอกเบี้ยอย่างน้อย 25 เบสพอยต์ในการประชุมครั้งถัดไปของ Bank Indonesia แล้ว ดังนั้น การใช้ออปชันเพื่อเก็งว่ารูเปียห์จะแข็งค่าหลังประกาศดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้น จึงอาจเป็นกลยุทธ์ที่ใช้ได้
ตัวกระตุ้นของสถานการณ์นี้เชื่อมโยงชัดเจนกับต้นทุนพลังงานโลกที่สูง โดยน้ำมันดิบเบรนท์แกว่งอยู่ระหว่าง 85–90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งส่งผลโดยตรงให้ต้นทุนการนำเข้าเพิ่มขึ้นและดุลการค้าอ่อนแอ เรามองว่านี่เป็นปัจจัยกดดันต่อตลาดหุ้นในวงกว้าง ทำให้การถือสถานะขาย (short) ในสัญญาฟิวเจอร์สดัชนี Jakarta Composite Index (JCI) เป็นเฮดจ์ที่น่าสนใจ
ปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐาน เช่น รูปแบบสภาพอากาศที่กระทบราคาอาหาร และความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ในเอเชียตะวันตก สร้างความไม่แน่นอนอย่างมีนัยสำคัญ ภาวะแบบนี้เหมาะกับการเทรดบนความผันผวน (volatility-based trades) เรากำลังพิจารณากลยุทธ์ออปชันค่าเงิน เช่น สแตรดเดิล (straddles) บนคู่ USD/IDR ซึ่งจะได้ประโยชน์หากค่าเงินเคลื่อนไหวแรงไม่ว่าทิศทางใดก็ตาม
