เงินเยนญี่ปุ่นแข็งค่าขึ้น 0.1% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ โดย USD/JPY ทรงตัวอยู่ต่ำกว่าบริเวณ 160 เล็กน้อย หลังจากยืนเหนือแนวรับทางเทคนิคสำคัญได้ ขณะที่คู่เงินเข้าใกล้ระดับที่มีนัยเชิงจิตวิทยานี้ ประเด็นที่ตลาดจับตายังคงเป็นความเสี่ยงต่อการบริหารจัดการค่าเงินอย่างเป็นทางการผ่านการแทรกแซง ซึ่งอาจจำกัดการปรับขึ้นเพิ่มเติมในระยะสั้น
ความคาดหวังด้านนโยบายการเงินก็ตึงตัวขึ้นเช่นกัน หลังผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) คาซึโอะ อุเอดะ แสดงความเห็นในโทน “ฮอว์คิช” โดยบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายยังไม่อยู่ในระดับเป็นกลาง ตลาดกำลังกำหนดราคาการคุมเข้มราว 22 bps สำหรับการประชุมที่จะถึงนี้ และเกือบ 50 bps ภายในเดือนธันวาคม ภาพทางเทคนิคยังคงเอื้อต่อฝั่งขาขึ้น โดยโมเมนตัม RSI ยังเป็นบวก และมีการชี้แนวต้านเพิ่มเติมเหนือ 160 แบบจำกัด
ความเสี่ยงการแทรกแซงและความผันผวนที่เพิ่มสูงขึ้น
เมื่อ USD/JPY ทดสอบระดับ 160 เราเชื่อว่าความเสี่ยงของการแทรกแซงค่าเงินโดยตรงจากทางการญี่ปุ่นอยู่ในระดับสูงมากในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า ระดับนี้เคยเป็น “เส้นแบ่ง” มาก่อนและมักกระตุ้นให้เกิดการเคลื่อนไหวที่รุนแรงและฉับพลัน ดังนั้น เทรดเดอร์ควรเตรียมรับมือความผันผวนที่เพิ่มขึ้นและบริหารความเสี่ยงของพอร์ตให้เหมาะสม
เพียงย้อนดูการแทรกแซงในปี 2022 และเดือนเมษายน 2024 ซึ่งทางการใช้เงินมากกว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์เพื่อพยุงค่าเงินหลังทะลุระดับใกล้เคียงกัน การดำเนินการดังกล่าวทำให้คู่เงินร่วงลงหลายเยนทันที ล้างสถานะที่ไม่ได้เตรียมพร้อมทิ้งอย่างรวดเร็ว ประวัติศาสตร์บ่งชี้ว่าเจ้าหน้าที่จะไม่ลังเลที่จะลงมืออีกครั้งเพื่อสกัดสิ่งที่มองว่าเป็นการอ่อนค่าที่มากเกินไป
การบริหารความเสี่ยงแบบอสมมาตรและสถานะในตลาด
สถานการณ์นี้เป็นกรณีคลาสสิกสำหรับการใช้ “ออปชัน” เพื่อจัดการโปรไฟล์ความเสี่ยงแบบอสมมาตร เรามองว่ามีความคุ้มค่าในการซื้อออปชัน JPY Call ระยะสั้น (หรือ USD/JPY Put) เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการร่วงลงอย่างรวดเร็วและรุนแรงอันเกิดจากการแทรกแซง ต้นทุนของออปชันดังกล่าวสะท้อนความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ที่อยู่ในระดับสูง ซึ่งทรงตัวใกล้ 10% สำหรับสัญญาอายุ 1 เดือน
อย่างไรก็ดี โมเมนตัมขาขึ้นของตลาดฐานซึ่งได้รับแรงหนุนจากค่า RSI ที่แข็งแกร่งก็ไม่อาจมองข้าม ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับกว้าง เนื่องจากข้อมูลสหรัฐล่าสุดชี้ว่าเงินเฟ้อพื้นฐานยังดื้อดึงอยู่เหนือ 3% ขณะที่ของญี่ปุ่นเพิ่งทรงตัวใกล้ 2.3% หากเจ้าหน้าที่ชะลอการดำเนินการและระดับ 160 ถูกทะลุอย่างชัดเจน เราอาจเห็นการปรับขึ้นต่ออย่างรวดเร็ว
เรายังติดตามสถานะเก็งกำไรอย่างใกล้ชิด โดยข้อมูล CFTC ล่าสุดชี้ว่าสถานะ Short สุทธิในเยนยังคงอยู่ใกล้ระดับสูงสุดในรอบหลายปี การกระจุกตัวของการเทรดลักษณะนี้ทำให้ตลาดเปราะบางต่อการเกิด short squeeze รุนแรงหากมีการแทรกแซงเกิดขึ้น ดังนั้น การเคลื่อนไหวใด ๆ เพื่อพยุงเงินเยนอาจถูกขยายแรงมากขึ้น เมื่อสถานะเหล่านี้ถูกบีบให้ทยอยปิดและคลายออก
