GDP Nowcast ของ DBS Group Research บ่งชี้ว่า การเติบโตของ GDP จริงของอินเดียอาจชะลอลงในช่วงต้นปี 2026 หลังจากครึ่งหลังของปีงบประมาณ FY26 แข็งแกร่งขึ้น โดยแรงกดดันจากกิจกรรมภาคอุตสาหกรรม การค้า และการใช้จ่ายภาครัฐที่อ่อนลงจะฉุดโมเมนตัมในไตรมาส 1 และไตรมาส 2 กรอบวิเคราะห์ดังกล่าวนำเสนอในฐานะ “ประมาณการ” อัตราการเติบโตของ GDP จริงสำหรับไตรมาสปัจจุบัน โดยใช้ข้อมูลเศรษฐกิจที่มีอยู่ควบคู่กับประมาณการล่วงหน้า และชี้ว่าการเติบโตทั้งปี 2026 มีแนวโน้มชะลอลงจากปี 2025
ชุดข้อมูล GDP ที่ปรับทบทวนและปรับฐานใหม่สะท้อนว่า กิจกรรมเศรษฐกิจทรงตัวดีขึ้นเล็กน้อยในช่วงครึ่งหลังของ FY26 แม้โมเมนตัมจะอ่อนแรงลง โดย GDP จริงขยายตัว 7.8% เมื่อเทียบรายปีในช่วง ต.ค.–ธ.ค. 2025 (ไตรมาส 3FY26) ลดลงจาก 8.4% ในช่วง ก.ค.–ก.ย. 2025 โดยแรงหนุนมาจากการปรับโครงสร้างภาษีทางอ้อมและอุปสงค์ช่วงเทศกาล รวมถึงการลงทุนที่แข็งแกร่งขึ้น และผลผลิตภาคเกษตรในชนบทที่ดีขึ้น ขณะนี้ตลาดจับตาไตรมาส 1/2026 (ไตรมาส 4FY26) ซึ่งจะประกาศภายในเดือนนี้ โดยแบบจำลองคาดการเติบโต 7.2% ในไตรมาส 1 และ 6.9% ในไตรมาส 2
แนวโน้มตลาดและการจัดพอร์ตเชิงรับ
ด้วยแนวโน้มการชะลอตัวของการเติบโตในครึ่งแรกของปี 2026 เรามองว่าแรงส่งขาขึ้นของตลาดมีแนวโน้มเผชิญแรงต้าน การคาดการณ์ที่ลดลงสู่ 7.2% และต่อมาที่ 6.9% สะท้อนว่าอัตราการเติบโตสูงสุดน่าจะผ่านพ้นไปแล้ว ซึ่งจำเป็นต้องปรับกลยุทธ์จากการ “บูลลิชเต็มตัว” ไปสู่ท่าทีระมัดระวังและเชิงรับมากขึ้น
เราพบสัญญาณยืนยันแนวโน้มนี้แล้วในตัวชี้วัดความถี่สูง ตัวอย่างเช่น ดัชนี PMI ภาคการผลิตอินเดียของ HSBC เดือนพฤษภาคม 2026 ลดลงแตะระดับต่ำสุดในรอบ 3 เดือนที่ 57.5 บ่งชี้ว่าภาคอุตสาหกรรมเริ่มเสียแรงส่งเล็กน้อย เมื่อประกอบกับการหดตัวล่าสุดของการส่งออกสินค้า ยิ่งตอกย้ำมุมมองว่ากิจกรรมเศรษฐกิจกำลังเย็นลง
กลยุทธ์เฮดจ์และมุมมองรายอุตสาหกรรม
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ควรพิจารณาซื้อออปชัน Put แบบ out-of-the-money บนดัชนี Nifty 50 ซึ่งเป็นวิธีเฮดจ์สถานะ Long ด้วยต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ และยังเปิดโอกาสทำกำไรหากเกิดการปรับฐานของตลาด ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นยังมีแนวโน้มดันค่า implied volatility ให้สูงขึ้น ทำให้ออปชันดังกล่าวมีมูลค่าเพิ่ม
อีกทางเลือกสำหรับผู้ถือพอร์ตหุ้น คือการเขียน Covered Call ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่เหมาะสม ช่วยสร้างรายได้จากค่าเบี้ยประกัน (premium) ในช่วงที่ตลาดอาจแกว่งตัวออกข้างหรือค่อยๆ อ่อนลง ถือเป็นแนวทางความเสี่ยงต่ำกว่าในการใช้ประโยชน์จากตลาดที่ไม่สามารถปรับขึ้นแรงเหมือนเดิม
เรายังติดตามอย่างใกล้ชิดต่อการเปลี่ยนแปลง “โทน” ของธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ในอดีต การชะลอตัวลักษณะนี้คล้ายสิ่งที่เกิดหลังวัฏจักรการคุมเข้มปี 2023 มักนำไปสู่การที่ธนาคารกลางหันไปสู่ท่าทีผ่อนคลายในท้ายที่สุด สัญญาณใดๆ ที่บ่งชี้ถึงโอกาสลดดอกเบี้ยในอนาคต อาจสร้างโอกาสในตลาดฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ย
เมื่อพิจารณาว่าการชะลอตัวยังขับเคลื่อนโดยการใช้จ่ายภาครัฐที่ลดลง เราคาดว่าอุตสาหกรรมที่พึ่งพาสัญญาภาครัฐสูง เช่น โครงสร้างพื้นฐานและสินค้าทุน (capital goods) จะเผชิญแรงกดดัน ดังนั้นควรพิจารณาใช้ฟิวเจอร์สหุ้นเพื่อเปิดสถานะ Short ในบริษัทเฉพาะรายภายในกลุ่มดังกล่าวที่ดูมีมูลค่าสูงเกินไป ซึ่งช่วยเจาะจุดอ่อนแบบเฉพาะเจาะจง มากกว่าการเล่นผ่านดัชนีโดยรวมเพียงอย่างเดียว
