ดัชนีคำสั่งซื้อใหม่ (New Orders) ภาคบริการของสหรัฐจาก ISM ปรับขึ้นสู่ 57.3 ในเดือนพฤษภาคม จาก 53.5 ก่อนหน้า สะท้อนการขยายตัวของธุรกิจใหม่ในภาคบริการที่เร่งตัวขึ้น การขยับขึ้นครั้งนี้ทำให้ดัชนีอยู่เหนือระดับ 50 จุด ซึ่งเป็นเส้นแบ่งระหว่างภาวะขยายตัวและหดตัว มากขึ้นไปอีก
การเพิ่มขึ้นดังกล่าวบ่งชี้ว่าอุปสงค์ในภาคบริการแข็งแกร่งขึ้น ซึ่งเป็นส่วนสำคัญของกิจกรรมทางเศรษฐกิจสหรัฐ ตลาดมักติดตามดัชนีนี้เพื่อหาสัญญาณเกี่ยวกับโมเมนตัมของผลผลิตภาคบริการและแรงกดดันด้านราคา
การเติบโตแข็งแกร่งของภาคบริการทำให้การดำเนินนโยบายของเฟดยุ่งยากขึ้น
องค์ประกอบคำสั่งซื้อใหม่ของภาคบริการกระโดดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญสู่ 57.3 ซึ่งเป็นระดับที่แข็งแกร่งมาก และชี้ว่ากิจกรรมทางธุรกิจกำลังเร่งตัว ข้อมูลนี้สวนทางกับมุมมองเศรษฐกิจชะลอลงที่หลายฝ่ายเคยสะท้อนผ่านการตั้งราคาไว้ เรามองว่านี่เป็นสัญญาณชัดเจนว่าอุปสงค์พื้นฐานในสหรัฐยังคงแข็งแกร่ง
ความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจที่ออกมาน่าประหลาดใจนี้ทำให้งานของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) ซับซ้อนขึ้น และมีแนวโน้มผลักการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นออกไปไกลกว่าเดิม รายงานการประชุมเฟดเดือนพฤษภาคมได้สะท้อนความกังวลเรื่องความคืบหน้าเงินเฟ้อที่ยังไม่ชัดเจน ซึ่งทรงตัวใกล้ 3.4% ตัวชี้วัดอุปสงค์ที่แข็งแรงนี้ยิ่งเพิ่มน้ำหนักต่อความกังวลดังกล่าว และตอกย้ำแนวทางดอกเบี้ย “สูงนาน” (higher for longer)
นัยต่ออัตราดอกเบี้ย พันธบัตร และอนุพันธ์หุ้น
จากสถานการณ์นี้ เรากำลังปรับพอร์ตในตราสารอนุพันธ์อัตราดอกเบี้ยให้สะท้อนจำนวนครั้งของการลดดอกเบี้ยที่ตลาดคาดไว้ในช่วงที่เหลือของปีที่น้อยลง เราพิจารณาถือสถานะขาย (short) ในฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (Treasury futures) เนื่องจากคาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะปรับสูงขึ้นจากข่าวนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอาจทดสอบระดับสูงสุดก่อนหน้าบริเวณราว 4.7% หากข้อมูลต่อเนื่องยืนยันความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจ
สำหรับอนุพันธ์หุ้น ภาพรวมมีความซับซ้อน เพราะการเติบโตที่แรงหนุนกำไรบริษัท แต่ดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกดดันมูลค่า (valuation) เราเชื่อว่าจะเพิ่มความผันผวนของตลาด ทำให้การถือสถานะซื้อ (long) ในฟิวเจอร์ส VIX หรือออปชันคอล (call options) ดูน่าสนใจในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า โดยเมื่อดัชนี S&P 500 อยู่ไม่ไกลจากระดับสูงสุด ตลาดจึงมีความเปราะบางต่อการปรับประมาณการใหม่ของคาดการณ์ดอกเบี้ย
เรายังใช้ออปชันเพื่อวางตำแหน่งรับการหมุนเวียนของกลุ่มอุตสาหกรรม (sector rotation) โดยให้น้ำหนักกับอุตสาหกรรมที่ได้ประโยชน์จากกิจกรรมเศรษฐกิจที่แข็งแรงและดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ซึ่งรวมถึงการซื้อออปชันคอลใน ETF กลุ่มการเงินและอุตสาหกรรม ขณะที่เราระมัดระวังกลุ่มที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย เช่น สาธารณูปโภคและอสังหาริมทรัพย์ ซึ่งอาจพิจารณากลยุทธ์ซื้อออปชันพุต (protective put) เพื่อป้องกันความเสี่ยง
