ธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (cash rate) 25 bps สู่ระดับ 4.35% เมื่อเดือนที่แล้ว ด้วยมติ 8–1 เป็นการย้อนกลับการผ่อนคลายของปีก่อนหน้าอย่างเต็มรูปแบบ ท่ามกลางการเดินหน้าแก้ปัญหาเงินเฟ้อที่ยังฝังแน่น ข้อมูลล่าสุดชี้ไปที่ GDP ออสเตรเลียที่อ่อนแรงลง เงินเฟ้อทั่วไปชะลอตัว และตลาดแรงงานเริ่มเย็นลง ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐานยังอยู่ในระดับสูง โดยค่าจ้างถูกระบุว่า “ทรงตัว”
ภายใต้ฉากทัศน์ดังกล่าว ประมาณการบ่งชี้ว่า RBA จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.35% ในการประชุมวันที่ 16 มิ.ย. โดยท่าทีเชิงนโยบายยังถูกวางกรอบด้วย “อคติไปทางตึงตัว” (tightening bias) ระหว่างที่ผู้กำหนดนโยบายประเมินพลวัตเงินเฟ้อและภาวะเศรษฐกิจโดยรวม อัตราดอกเบี้ยนโยบายคาดว่าจะทรงตัวที่ 4.35% อย่างน้อยจนถึง 1Q27 อุปสงค์ในประเทศคาดว่าจะยังฉุดการเติบโต แม้อุปสงค์ต่างประเทศต่อสินค้าโภคภัณฑ์จะช่วยพยุงบางส่วน และเศรษฐกิจคาดว่าจะชะลอลงเพิ่มเติมเมื่อผลของนโยบายการเงินที่ตึงตัวส่งผ่านไปยังครัวเรือนและภาคธุรกิจ
นัยต่อทิศทางดอกเบี้ย ค่าเงิน และตราสารหนี้
เรามองว่า RBA จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 4.35% ต่อไปในอนาคตอันใกล้ ซึ่งสะท้อนโอกาสในการ “ขายความผันผวน” บนสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นก่อนการประชุมวันที่ 16 มิ.ย. ภาวะความผันผวนต่ำทำให้พรีเมียมออปชันมีแนวโน้มลดลงตามเวลา (time decay) เอื้อต่อฝั่งผู้ขาย
เศรษฐกิจชะลอตัวชัดเจน โดยข้อมูลล่าสุดระบุว่า GDP รายไตรมาสโตเพียง 0.1% ยืนยันว่ามาตรการตึงตัวเริ่มได้ผล อย่างไรก็ดี เมื่อเงินเฟ้อรายไตรมาสล่าสุดยังสูงที่ 3.6% มากกว่าเป้าหมายของ RBA อย่างมีนัยสำคัญ ธนาคารกลางจึงมีแนวโน้มลังเลที่จะส่งสัญญาณ “ลดดอกเบี้ย” การหยุดคงดอกเบี้ยยาวนานนี้น่าจะช่วยยึด (anchor) อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นให้อยู่ในกรอบ
สภาพแวดล้อมนี้เป็นแรงกดดันต่อดอลลาร์ออสเตรเลีย (AUD) เพราะธนาคารกลางที่ “คงดอกเบี้ย” ขณะที่ประเทศอื่นอาจยังพิจารณาทิศทางนโยบายในอนาคต ทำให้ภาพรวมไม่เอื้อต่อค่าเงิน เราเห็นว่าการซื้อออปชัน Put บน AUD/USD เป็นวิธีที่เหมาะสมในการวางสถานะรับความเสี่ยงขาลงในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
ในกรอบระยะยาว การชะลอตัวที่คาดไว้ชี้ไปสู่การลดดอกเบี้ยในที่สุด แต่มีแนวโน้มว่าจะไม่เกิดขึ้นก่อนปี 2027 สถานการณ์นี้คล้ายช่วงปี 2016–2018 ที่ RBA คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ 1.50% ต่อเนื่องราวสองปีเพื่อติดตามเศรษฐกิจ ดังนั้นอาจพิจารณากลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากเส้นอัตราผลตอบแทน (yield curve) ที่ชันขึ้น โดยให้น้ำหนักสัญญาฟิวเจอร์สพันธบัตรอายุนานมากกว่า
หุ้นและกลยุทธ์บริหารความเสี่ยง
สำหรับตลาดหุ้น ฉากทัศน์ “ดอกเบี้ยสูงนาน” (high rates for longer) จะยังเป็นแรงกดดันต่อกำไรและมูลค่าประเมิน (valuation) ของบริษัทจดทะเบียน แม้อัตราว่างงานจะขยับขึ้นมาที่ 4.1% แต่ยังต่ำพอที่จะทำให้แรงกดดันด้านค่าจ้างเป็นประเด็นที่ RBA ต้องกังวล เรามองว่านี่เป็นช่วงที่เหมาะกับกลยุทธ์ป้องกันความเสี่ยงใน ASX 200 เช่น การซื้อออปชัน Put บนดัชนี
