รายได้ภาษีของอาร์เจนตินาเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 21,513 พันล้านในเดือนพฤษภาคม จาก 17,400 พันล้านในเดือนก่อนหน้า เพิ่มขึ้นจากเดือนต่อเดือน (MoM) จำนวน 4,113 พันล้าน ข้อมูลดังกล่าวสะท้อนว่าการจัดเก็บในเชิงตัวเงิน (nominal) แข็งแกร่งขึ้นในช่วงเวลาดังกล่าว
ในฐานเปรียบเทียบเดียวกัน รายรับเดือนพฤษภาคมสูงกว่าเดือนเมษายนราว 23.6% ตัวเลขดังกล่าวเป็นยอดรวมการจัดเก็บภาษี และนำเสนอในหน่วย “พันล้าน”
สถานะการคลังและตัวชี้วัดเศรษฐกิจในภาพกว้าง
ตัวเลขรายได้ภาษีเดือนพฤษภาคมที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากเดือนก่อนหน้าเป็น 21.5 ล้านล้านเปโซ นับเป็นสัญญาณยืนยันที่ชัดเจนว่า “สุขภาพการคลัง” ของอาร์เจนตินากำลังปรับตัวดีขึ้น เรามองว่าเป็นผลโดยตรงจากการปฏิรูปเศรษฐกิจที่เดินหน้าอยู่ ซึ่งช่วยเพิ่มประสิทธิภาพการจัดเก็บและทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจเข้าสู่ระบบมากขึ้น ข้อมูลเชิงบวกนี้น่าจะเป็นแรงหนุนต่อสินทรัพย์อาร์เจนตินาในระยะใกล้
ผลลัพธ์ดังกล่าวยังต่อยอดจากชุดตัวชี้วัดเศรษฐกิจเชิงบวกที่เราติดตามอยู่ โดยอัตราเงินเฟ้อรายเดือนทรงตัวอยู่ในระดับเลขหลักเดียวต่อเนื่องมาหลายเดือนติดต่อกัน ซึ่งแตกต่างอย่างมากจากสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อรุนแรงในช่วงปีก่อน ๆ นอกจากนี้ ข้อมูลธนาคารกลางที่เผยแพร่เมื่อสัปดาห์ที่แล้วระบุว่าเงินสำรองระหว่างประเทศสุทธิยังคงสะสมต่อเนื่อง และแตะระดับสูงสุดในรอบกว่า 4 ปี
นัยต่อตลาดและกลยุทธ์การลงทุน
สำหรับอนุพันธ์อัตราแลกเปลี่ยน หลักยึดด้านการคลังที่แข็งแรงขึ้นช่วยลดแรงกดดันต่อการพิมพ์เงินเพื่อใช้จ่ายภาครัฐ ซึ่งควรทำให้ความผันผวนของเปโซลดลง เราเชื่อว่าความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ในออปชัน USD/ARS ยังอยู่ในระดับสูงเกินไปเมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐานที่ดีขึ้น กลยุทธ์ขายคอล USD/ARS แบบนอกเงิน (out-of-the-money) หรือทำพุทสเปรดฝั่งดอลลาร์ อาจเป็นตัวเลือกที่น่าสนใจ
ในตลาดหุ้น ดัชนี Merval ในอดีตมักตอบสนองเชิงบวกอย่างมากต่อสัญญาณของวินัยการคลังและเสถียรภาพมหภาค โดยที่กำไรบริษัทจดทะเบียนมีแนวโน้มได้อานิสงส์จากสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจที่คาดการณ์ได้มากขึ้น เราจึงวางสถานะเพื่อรับโอกาสปรับขึ้นต่อ และจะพิจารณาเพิ่มสถานะซื้อ (long) ในสัญญาฟิวเจอร์สดัชนี Merval ที่จะหมดอายุในไตรมาส 3
ด้านความเสี่ยงเครดิตของประเทศยังดีขึ้นต่อเนื่องจากข่าวนี้ ทำให้ตราสารหนี้ภาครัฐมีความน่าสนใจมากขึ้น สเปรด Credit Default Swap (CDS) อายุ 5 ปีของอาร์เจนตินาได้ปรับแคบลงอย่างมีนัยสำคัญจากมากกว่า 2,000 เบซิสพอยต์ในช่วงต้นปี 2025 เหลือต่ำกว่า 950 เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เรามองว่ายังมีโอกาสแคบลงต่อ และเชื่อว่าการขายความคุ้มครอง CDS (selling CDS protection) บนพันธบัตรรัฐบาลอาร์เจนตินาให้ภาพผลตอบแทนต่อความเสี่ยง (risk-reward) ที่น่าสนใจ
