ธนาคารแห่งชาติโปแลนด์ (NBP) คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.75% ในวันอังคาร ตามที่ตลาดคาด และระบุท่าทีที่ระมัดระวัง โดยรอข้อมูลชุดใหม่เพื่อประกอบการตัดสินใจครั้งถัดไป ผู้กำหนดนโยบายระบุว่า แนวโน้มการเติบโตและระดับราคาจะเป็นตัวกำหนดก้าวต่อไป พร้อมจับตาความเสี่ยงเงินเฟ้อและยังคงแนวทาง “รอดูสถานการณ์”
NBP ชี้ถึงปัจจัยที่อาจทำให้เส้นทางเงินเฟ้อซับซ้อนขึ้น ได้แก่ นโยบายการคลัง การเติบโตของค่าจ้างที่แข็งแกร่ง และกฎหมายที่กระทบต้นทุนเชื้อเพลิง ซึ่งทั้งหมดอาจเพิ่มแรงกดดันขาขึ้นต่อราคาผู้บริโภค นอกจากนี้ยังอ้างถึงปัจจัยภายนอก โดยระบุว่าความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ทวีความตึงเครียดเป็นความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจโปแลนด์อย่างต่อเนื่อง และย้ำว่าพร้อมเข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน (FX) หากจำเป็นเพื่อรับมือความผันผวนของซลอตี หลังการตัดสินใจ EUR/PLN อ่อนลงจากราว 4.2370 มาที่ประมาณ 4.2340 เคลื่อนไหวต่ำกว่าเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน (200-day SMA) เล็กน้อย
การคงดอกเบี้ยแบบ “สายเหยี่ยว” ของ NBP และนัยต่อทิศทางนโยบาย
จากการที่ธนาคารแห่งชาติโปแลนด์คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.75% เราเชื่อว่าซลอตีโปแลนด์น่าจะแกว่งในกรอบค่อนข้างแคบในระยะสั้น แนวทาง “รอดูสถานการณ์” ของธนาคารกลางทำให้ยังไม่มีปัจจัยเร่ง (catalyst) ที่ชัดเจนพอจะผลักดันให้เกิดทิศทางเด่นในตอนนี้ ข้อมูลเงินเฟ้อล่าสุดเดือนพฤษภาคม 2026 ซึ่งขยับขึ้นเล็กน้อยสู่ 3.4% เมื่อเทียบรายปี จาก 3.0% ในเดือนเมษายน ยิ่งตอกย้ำท่าทีระมัดระวังดังกล่าว และสนับสนุนมุมมองของเราว่าการเคลื่อนไหวจะยังจำกัด
เราตีความท่าทีปัจจุบันของ NBP ว่าเป็นการ “คงดอกเบี้ยแบบสายเหยี่ยว” (hawkish hold) เนื่องจากผู้กำหนดนโยบายมีความกังวลต่อเงินเฟ้อมากกว่าความเสี่ยงการชะลอตัวของการเติบโต ค่าจ้างที่ขยายตัวแข็งแกร่ง ซึ่งล่าสุดเพิ่มขึ้น 11.5% เมื่อเทียบรายปีในไตรมาส 1/2026 ทำให้แทบไม่มีเหตุผลที่ธนาคารจะพิจารณาผ่อนคลายนโยบาย ดังนั้น เราจะหลีกเลี่ยงสถานะอนุพันธ์ที่เดิมพันกับการลดดอกเบี้ยในช่วงครึ่งหลังของปี
ความผันผวนของตลาด กลยุทธ์ออปชัน และการแทรกแซง FX
สภาพแวดล้อมที่ความไม่แน่นอนสูงแต่ท่าทีเชิงนโยบายยังแข็งกร้าว มีแนวโน้มทำให้ความผันผวนโดยนัย (implied volatility) ของออปชันสกุลเงินซลอตียังอยู่ในระดับสูง หากย้อนไปดูช่วงเวลาที่มีความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คล้ายกันในปี 2023 ความผันผวนยังคงสูงแม้ค่าเงินเคลื่อนไหวแบบแกว่งตัวในกรอบ ทำให้เป็นตลาดที่เอื้อต่อการขายออปชัน เรามองเห็นโอกาสในช่วงสัปดาห์ข้างหน้าในการขาย strangle บน EUR/PLN เพื่อรับพรีเมียม โดยคาดว่าคู่เงินจะยังเคลื่อนไหวอยู่ระหว่างระดับเทคนิคสำคัญ
เรายังให้ความสำคัญอย่างยิ่งกับคำเตือนของธนาคารเกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการเข้าแทรกแซงตลาด FX เพราะสิ่งนี้อาจจำกัด (cap) ระดับที่ซลอตีจะอ่อนค่าได้ NBP มีประวัติ โดยเฉพาะในปี 2024 ในการส่งสัญญาณแทรกแซงด้วยวาจาเพื่อพยุงค่าเงินเมื่อเข้าใกล้ระดับที่มีนัยเชิงจิตวิทยาเมื่อเทียบกับยูโร ด้วยเหตุนี้ เราจึงระมัดระวังต่อการซื้อคอลออปชัน EUR/PLN ที่อยู่นอกเงินมาก (far out-of-the-money) เพราะบทบาทของธนาคารกลางอาจจำกัดกำไรที่เป็นไปได้จากการพุ่งขึ้นอย่างฉับพลันของคู่เงินดังกล่าว
