เงินเรียลบราซิล (BRL) ต่อเนื่องแรงหนุนจากการปรับขึ้นของปีก่อนมาถึงช่วง 5 เดือนแรกของปีนี้ โดยติดอันดับสกุลเงินที่แข็งค่าที่สุดเมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงิน และเพิ่งเริ่มเสียตำแหน่งให้กับโครนนอร์เวย์เมื่อไม่นานมานี้ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงอยู่ใกล้ระดับสองหลัก แต่การคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะ “คงเดิม” ดูยากขึ้นเรื่อย ๆ ท่ามกลางการขยายตัวทางการคลังและแรงกดดันเงินเฟ้อที่กลับมา พร้อมกับการเลือกตั้งเดือนตุลาคมที่มีความแตกแยกมากขึ้น
ความยากลำบากด้านนโยบายของธนาคารกลางบราซิล (BCB) ทวีความชัดเจน: การคุมเข้มมากขึ้นตามทฤษฎีจะช่วยถ่วงท่าทีนโยบายการคลังแบบขยายตัว ขณะที่แรงกดดันภายในประเทศให้ลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น จากต้นทุนการกู้ยืมที่สูงอยู่แล้วและความใกล้ของวันเลือกตั้ง ในฉากทัศน์ที่เสี่ยงด้านการคลังและความไม่แน่นอนต่อก้าวถัดไปของ BCB ตลาดมองว่า USD/BRL มีแนวโน้มปรับขึ้นในช่วงหลายเดือนข้างหน้า ก่อนที่จะได้แรงผ่อนคลายในช่วงปลายปีจากดอลลาร์สหรัฐ (USD) ที่อ่อนค่าลงและความชัดเจนหลังการเลือกตั้ง; สำหรับกรอบระยะยาว คาด USD/BRL อยู่ที่ 4.80 ณ สิ้นปี 2027
ความเสี่ยงระยะสั้นต่อเงินเรียลบราซิล
ตลอดช่วงส่วนใหญ่ของปีนี้ เงินเรียลบราซิลถือเป็นสกุลเงินที่ทำผลงานโดดเด่นเมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงิน โดยยังคงรักษาแรงส่งได้อย่างน่าประทับใจ อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าช่วงเวลาของความแข็งแกร่งดังกล่าวกำลังจะสิ้นสุดลงในระยะสั้น เนื่องจากแรงต้านทั้งการเมืองและเศรษฐกิจมีน้ำหนักมากขึ้นจนยากจะมองข้าม
เรามองว่าความเสี่ยงด้านการคลังที่เพิ่มขึ้นเป็นประเด็นกังวลหลัก โดยรัฐบาลเพิ่งขยายเป้าหมายขาดดุลขั้นต้นปี 2026 เป็น 0.8% ของ GDP นโยบายเชิงขยายนี้เกิดขึ้นในช่วงที่เงินเฟ้อเริ่มมีสัญญาณกลับมาสูงขึ้นอีกครั้ง หลังตัวเลข IPCA ล่าสุดของเดือนพฤษภาคมขยับขึ้นสู่ 4.3% เมื่อเทียบรายปี ปัจจัยเหล่านี้กำลังก่อให้เกิดสภาพแวดล้อมที่ท้าทายต่อค่าเงิน
สถานการณ์ดังกล่าวทำให้ธนาคารกลางบราซิลตกอยู่ในภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก ระหว่างแรงกดดันทางการเมืองให้ลดอัตรา Selic ที่ 10.0% กับความจำเป็นในการสกัดเงินเฟ้อ รายงานการประชุมครั้งล่าสุดสะท้อนว่าคณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกัน ส่งสัญญาณความไม่แน่นอนสูงต่อทิศทางดอกเบี้ยในอนาคต การขาดทิศทางที่ชัดเจนมีแนวโน้มสร้างความกังวลให้แก่นักลงทุนในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า
แรงกดดันยังมาจากการเลือกตั้งประธานาธิบดีในเดือนตุลาคม ซึ่งมีแนวโน้มแบ่งขั้วอย่างรุนแรง โพลล่าสุดระบุว่าผู้สมัครนำมีคะแนนสูสีในเชิงสถิติ เพิ่มโอกาสเกิดการเลือกตั้งรอบสองที่ดุเดือดและยืดเยื้อความไม่แน่นอนของตลาด เราคาดว่าเงินเรียลจะอ่อนค่าลงเมื่อผู้ลงทุนลดการถือครองสินทรัพย์ก่อนเผชิญความเสี่ยงทางการเมืองดังกล่าว
การวางกลยุทธ์ท่ามกลางความผันผวนทางการเมืองและเศรษฐกิจ
ด้วยความเสี่ยงที่เริ่มปรากฏชัด เราจึงวางสถานะรับมือกับอัตราแลกเปลี่ยน USD/BRL ที่สูงขึ้นในช่วงหลายเดือนก่อนถึงการเลือกตั้ง กลยุทธ์ผ่านตราสารอนุพันธ์ เช่น การซื้อออปชัน Call บน USD/BRL อาจเป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการใช้ประโยชน์จากความผันผวนที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นและการเคลื่อนไหวตามทิศทาง โดยเรามองความแข็งแกร่งในปัจจุบันเป็นโอกาสในการทยอยสร้างสถานะเพื่อรองรับการกลับทิศชั่วคราว
รูปแบบดังกล่าวมีตัวอย่างในอดีต โดยเราเคยเห็นความผันผวนลักษณะคล้ายกันและเงินเรียลอ่อนค่าลงในช่วงหลายเดือนก่อนการเลือกตั้งปี 2022 แม้อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังอยู่ในระดับสูงและน่าสนใจ แต่การผสมกันของความกังวลด้านการคลังและ “เสียงรบกวน” จากการเลือกตั้งมีแนวโน้มเป็นปัจจัยครอบงำมุมมองของตลาดในระยะนี้ แนวโน้มระยะยาวอาจเป็นบวกมากกว่า แต่ในช่วงไม่กี่เดือนข้างหน้า โอกาสยังเอนเอียงไปทางเงินเรียลที่อ่อนค่าลง
