มาร์ติน ชเลเกล ประธานธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ (SNB) กล่าวเมื่อวันอังคารว่า SNB มีความพร้อมมากขึ้นที่จะเข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยน เพื่อสกัดการแข็งค่าของฟรังก์สวิส (CHF) แบบ “ทางเดียว” โดยระบุว่า “ความแข็งค่าเกินจริง” ในเชิงแท้จริง (real) ของฟรังก์นั้นต่ำกว่า “ความแข็งค่าเกินจริง” ในเชิงตัวเลข (nominal) อย่างชัดเจน พร้อมเชื่อมโยงความพร้อมที่เพิ่มขึ้นในการเข้าแทรกแซงกับแรงกดดันจากภาวะฟรังก์แข็งค่าเกินจริงที่มาจากการยกระดับความตึงเครียดในตะวันออกกลาง
ปฏิกิริยาของค่าเงินค่อนข้างจำกัด โดย USD/CHF ลดลง 0.2% มาอยู่ราว 0.7850 พันธกิจของ SNB คือการรักษาเสถียรภาพด้านราคาในระยะกลางและระยะยาว โดยตั้งเป้าให้อัตราเงินเฟ้อ (CPI) ของสวิตเซอร์แลนด์เพิ่มขึ้น “ต่ำกว่า 2%” ต่อปี คณะกรรมการกำกับนโยบาย (Governing Board) กำหนดอัตราดอกเบี้ยนโยบายให้สอดคล้องกับเป้าหมายดังกล่าว และยังเข้าแทรกแซงเพื่อจำกัดความแข็งแกร่งของฟรังก์ที่มากเกินไป โดยในอดีตธนาคารเคยดำเนินนโยบายตรึงค่าเงินยูโร (euro peg) ระหว่างปี 2011–2015 การตัดสินใจด้านนโยบายการเงินทำเป็นรายไตรมาส โดยประชุมในเดือนมีนาคม มิถุนายน กันยายน และธันวาคม
ความพร้อมในการแทรกแซงของ SNB และนัยต่อทิศทางตลาด
เมื่อ SNB ส่งสัญญาณว่ามีความพร้อมสูงขึ้นในการเข้าแทรกแซง เรามองว่าอาจเกิด “เพดาน” ต่อการแข็งค่าของฟรังก์สวิส การแทรกแซงด้วยวาจา (verbal intervention) ครั้งนี้เป็นสารที่ชัดเจนว่าธนาคารกลางจะดำเนินการเพื่อต้านความแข็งแกร่งของค่าเงินที่มากเกินไปและเอนเอียงไปด้านเดียว นักเทรดอนุพันธ์ควรมองเป็นสัญญาณว่าโอกาสที่ CHF จะปรับขึ้นแรงเพิ่มเติมอาจถูกจำกัดด้วยการดำเนินการของธนาคารกลาง
เรามองว่าสถานการณ์นี้เปิดโอกาสในตลาดออปชัน โดยเฉพาะกลยุทธ์ที่ได้ประโยชน์จากการจำกัดอัพไซด์ เช่น การขายคอลออปชันนอกเงิน (out-of-the-money) บน CHF หรือการทำกลยุทธ์ call spread ฝั่งขาลง (bearish call spreads) เพื่อสะท้อนมุมมองดังกล่าว กลยุทธ์นี้ได้ประโยชน์หาก CHF ทรงตัวหรืออ่อนค่า โดย “คำขู่” ของ SNB ทำหน้าที่เป็นกันชนต่อการแข็งค่ารุนแรง
ฉากหลังเศรษฐกิจและสถิติผลงานของ SNB
SNB มีความยืดหยุ่นในการดำเนินการ เพราะเงินเฟ้อภายในประเทศยังอยู่ในระดับต่ำ โดยตัวเลขล่าสุดเดือนพฤษภาคม 2026 แสดง CPI เพียง 1.3% ซึ่งอยู่ในกรอบเป้าหมายอย่างสบาย ทำให้ธนาคารมี “ไฟเขียว” ให้หันมาโฟกัสต่อประเด็นอัตราแลกเปลี่ยนมากขึ้น ทั้งนี้ ความแข็งแกร่งล่าสุดของฟรังก์ได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์สินทรัพย์ปลอดภัย (safe-haven) ท่ามกลางความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ปะทุขึ้นอีกครั้งในช่องแคบฮอร์มุซ
ท่าทีเชิงแทรกแซงนี้ยังมีเหตุผลรองรับจากข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแรงลง โดยคำสั่งซื้อส่งออกของสวิตเซอร์แลนด์ในไตรมาส 1/2026 ลดลง 0.5% ซึ่งมีแนวโน้มถูกซ้ำเติมจากภาวะค่าเงินแข็งค่าเกินจริง ฟรังก์ที่แข็งทำให้สินค้าสวิสมีราคาแพงขึ้นในต่างประเทศ กระทบภาคส่งออกซึ่งเป็นภาคส่วนสำคัญของประเทศ
ต้องไม่ลืมประวัติของ SNB ในการแทรกแซงขนาดใหญ่และเด็ดขาด โดยเฉพาะการตรึงค่าเงินฟรังก์กับยูโรในช่วงปี 2011–2015 ซึ่งเป็นบรรทัดฐานที่สะท้อนว่าธนาคารมีทั้ง “เจตจำนง” และ “ศักยภาพทางการเงิน” เพียงพอในการบังคับใช้ระดับอัตราแลกเปลี่ยนที่ต้องการ ดังนั้น ความเห็นล่าสุดจึงควรถูกมองว่ามีความน่าเชื่อถือในระดับสูง
ถัดไป ตลาดจะจับตาการประเมินนโยบายการเงินครั้งถัดไปของ SNB ในวันที่ 18 มิถุนายน 2026 โดยผู้ค้า/นักลงทุนควรติดตามถ้อยแถลงของธนาคารอย่างใกล้ชิดเพื่อดูว่ามีการเปลี่ยนแปลงเชิงทางการของกรอบนโยบายหรือไม่ หรือแม้แต่ความเป็นไปได้ของ “การลดดอกเบี้ยแบบเซอร์ไพรส์” เพื่อกดค่าเงินให้อ่อนลง การประชุมครั้งนี้จะเป็นอีเวนต์สำคัญที่อาจกำหนดกรอบการแกว่งตัวของ CHF ในช่วงหลายเดือนข้างหน้า
