ปริมาณเงิน M4 ของสหราชอาณาจักรขยายตัวเพิ่มขึ้นเล็กน้อยสู่ระดับ 4.5% เมื่อเทียบรายปีในเดือนเมษายน จาก 4.3% ก่อนหน้า การขยับขึ้นดังกล่าวสะท้อนการเร่งตัวแบบพอประมาณของการขยายตัวของปริมาณเงินวงกว้างเมื่อเทียบกับเดือนก่อน
ตัวเลขล่าสุดทำให้อัตราการเติบโตต่อปีคงอยู่ในแดนบวก และบ่งชี้การกระชับขึ้นเล็กน้อยของจังหวะการเติบโตของมวลรวมทางการเงิน โดยไม่มีการเปิดเผยรายละเอียดเพิ่มเติมประกอบตัวเลขพาดหัว
การขยายตัวทางการเงินและนัยต่อเงินเฟ้อ
เราประเมินว่าการเพิ่มขึ้นของปริมาณเงิน M4 ของสหราชอาณาจักรสู่ 4.5% เมื่อเทียบรายปี สะท้อนว่าแรงกดดันเงินเฟ้อพื้นฐานกำลังก่อตัวเพิ่มขึ้นในระบบเศรษฐกิจ การขยายตัวอย่างต่อเนื่องของปริมาณเงินวงกว้างนี้ท้าทายมุมมองที่ว่าเงินเฟ้อจะกลับสู่เป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางอังกฤษ (BoE) ได้อย่างราบรื่น ในอดีต การเพิ่มขึ้นของสภาพคล่องลักษณะนี้มักเกิดขึ้นก่อนช่วงที่ราคาผู้บริโภคเร่งตัว โดยมีแบบอย่างคล้ายกันในปี 2021
ข้อมูลนี้ทำให้เราต้องทบทวนเส้นทางนโยบายของ BoE และเพิ่มโอกาสที่ท่าทีจะ “เข้มงวด” (hawkish) มากขึ้นในเดือนข้างหน้า เราเชื่อว่าตลาดจะทยอยตัดความเป็นไปได้ของการปรับลดดอกเบี้ยในปี 2026 ออกจากการคาดการณ์ต่อไป ซึ่งสะท้อนแล้วในสัญญาฟิวเจอร์ส SONIA ที่ขณะนี้บ่งชี้ว่าภายในสิ้นปีจะลดดอกเบี้ยได้ไม่ถึง 25 เบซิสพอยต์ ณ ช่วงเช้าวันนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหราชอาณาจักรอายุ 2 ปี (2-year gilt yield) ได้ตอบสนองด้วยการปรับขึ้นสู่ 4.68% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าหนึ่งเดือน
มุมมองตลาดต่อ GBP ตราสารหนี้ และหุ้น
จากปัจจัยดังกล่าว เรามองว่าเงินปอนด์มีแนวโน้มแข็งค่าต่อสกุลเงินของประเทศที่ธนาคารกลางมีท่าทีเตรียมผ่อนคลายนโยบาย เช่น ยูโร ผู้ซื้อขายควรพิจารณาจัดพอร์ตเพื่อรับโอกาสจาก GBP ที่แข็งค่าขึ้น โดยอาจใช้คอลออปชันบนคู่ GBP/EUR เพื่อกำหนดความเสี่ยง ข้อมูลตลาดอัตราแลกเปลี่ยนล่าสุดชี้ว่าแรงสถานะขาย (short) ต่อเงินปอนด์ลดลง สะท้อนว่ามุมมองของตลาดในวงกว้างเริ่มเปลี่ยนทิศแล้ว
สำหรับผู้ซื้อขายตราสารหนี้ นัยคือแรงกดดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหราชอาณาจักรปรับขึ้นต่อ โดยเฉพาะช่วงปลายสั้นของเส้นอัตราผลตอบแทน (short end) เราคาดว่าอัตราผลตอบแทน gilt อายุ 2 ปีจะทดสอบระดับ 4.75% ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยเฉพาะหากข้อมูลค่าจ้างหรือเงินเฟ้อภาคบริการที่กำลังจะประกาศยังคงอยู่ในระดับสูง เราจะพิจารณากลยุทธ์ขายชอร์ตฟิวเจอร์ส gilt ระยะสั้น หรือใช้อินเทอเรสต์เรตสวอป เพื่อวางตำแหน่งรับสภาพแวดล้อมดอกเบี้ย “สูงนาน” (higher-for-longer)
มุมมองนี้ให้ภาพที่ปะปนสำหรับหุ้นสหราชอาณาจักร โดยต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นเป็นแรงต้านต่อหุ้นที่อ่อนไหวต่อการเติบโต เราจะระมัดระวังต่อกลุ่มที่อ่อนไหวต่อดอกเบี้ย เช่น อสังหาริมทรัพย์และสาธารณูปโภค ซึ่งมีภาระหนี้สูง อย่างไรก็ดี หุ้นกลุ่มธนาคารสหราชอาณาจักรอาจทำผลงานได้ดีกว่า เนื่องจากโดยทั่วไปจะได้ประโยชน์จากส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) ที่สูงขึ้นในสภาวะดอกเบี้ยขาขึ้น
