คาดการณ์ว่าอัตราการเติบโตของ GDP ญี่ปุ่นจะชะลอลงมาอยู่ที่ 0.5% ในปี 2026 จาก 1.1% ในปี 2025 เนื่องจากช็อกด้านพลังงานกดดันกิจกรรมทางเศรษฐกิจและลดทอนโมเมนตัม โดยเงินเฟ้อโดยทั่วไปปรับสูงเกินเป้าหมาย 2% y/y นับตั้งแต่ปี 2022 และคาดว่าจะทรงตัวเหนือระดับดังกล่าวอย่างน้อยจนถึงปี 2028 ขณะที่อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนมีแนวโน้มเข้าสู่ภาวะทรงตัว โดย USD/JPY คาดว่าจะทรงตัวบริเวณ 160
นโยบายการเงินคาดว่าจะเดินหน้าสู่การทำให้นโยบายกลับสู่ภาวะปกติต่อไป ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เริ่มปรับระดับความผ่อนคลายทางการเงินในปี 2024 และได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายมาอยู่ที่ 0.75% แล้วในปัจจุบัน หลังจากก่อนหน้านี้อยู่ในแดนลบ เส้นทางที่คาดการณ์รวมถึงการขึ้นดอกเบี้ย 25 bps ในไตรมาส 2/2026 ตามด้วยการคุมเข้มเพิ่มเติมไปสู่ระดับดอกเบี้ยปลายทาง (terminal rate) ที่ 2.0% ภายในสิ้นปี 2027
ปัจจัยขับเคลื่อนตลาด: การขึ้นดอกเบี้ย BoJ และกลยุทธ์ค่าเงิน
จากมุมมองดังกล่าว เราประเมินว่าปัจจัยกระตุ้น (catalyst) ที่ใกล้ที่สุดคือการปรับขึ้นดอกเบี้ยที่คาดไว้ 25 bps ของ BoJ ในไตรมาสนี้ โดยเมื่อวันนี้คือวันที่ 1 มิถุนายน 2026 การเคลื่อนไหวดังกล่าวอาจเกิดขึ้นในการประชุมนโยบายครั้งถัดไปทันที ผู้ค้าควรวางสถานะเตรียมรับเหตุการณ์นี้ด้วยการติดตามสวอปอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น และออปชันบนฟิวเจอร์สพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) เนื่องจากความผันผวนมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นรอบวันประชุม
การคาดการณ์ว่า USD/JPY จะทรงตัวบริเวณ 160 สะท้อนช่วงการซื้อขายแบบแกว่งในกรอบ (range-bound) ซึ่งเอื้อต่อการขายความผันผวนของออปชัน ข้อมูลค่าเงินล่าสุดเดือนพฤษภาคม 2026 ระบุว่าคู่นี้ยังยากที่จะทะลุผ่าน 161 อย่างมีนัยสำคัญ แม้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะยังเอื้ออยู่ ส่วนหนึ่งมาจากความเสี่ยงการแทรกแซง เราพิจารณากลยุทธ์อย่าง short straddles หรือ iron condors บนคู่เงินดังกล่าว แต่ควรกำหนดจุดตัดขาดทุน (stop-loss) อย่างเข้มงวด เผื่อกรณีนโยบายพลิกผันแบบไม่คาดคิด
ความเสี่ยงต่อหุ้น และโอกาสบนเส้นอัตราผลตอบแทน JGB
คาดการณ์ GDP ที่ชะลอลงเป็นความเสี่ยงต่อหุ้นญี่ปุ่น โดยดัชนี Nikkei 225 ล่าสุดเริ่มชะลอตัวใต้ระดับ 40,000 จุด และเศรษฐกิจที่ชะลอประกอบกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นอาจกดดันกำไรภาคธุรกิจเพิ่มเติม ในช่วงหลายสัปดาห์ข้างหน้า เรามองว่าการซื้อพุทออปชันบนฟิวเจอร์ส Nikkei 225 เป็นแนวทางป้องกันความเสี่ยง (hedge) ที่เหมาะสมต่อโอกาสเกิดการปรับฐานของตลาด
ด้วยเงินเฟ้อที่คาดว่าจะอยู่เหนือเป้าหมาย 2% ต่อเนื่อง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวมีแนวโน้มเผชิญแรงกดดันขาขึ้นอย่างยืดเยื้อ ตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุดเดือนเมษายนชี้ว่า core CPI อยู่ที่ 2.4% ต่อเนื่องตามแนวโน้มที่ยืนเหนือระดับดังกล่าวมากว่า 2 ปี ซึ่งสนับสนุนมุมมองนี้ เราเห็นคุณค่าในการวางสถานะเพื่อคาดการณ์เส้นอัตราผลตอบแทนที่ชันขึ้น (steeper yield curve) โดยใช้ฟิวเจอร์ส JGB เพื่อเดิมพันว่าอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะปรับขึ้นมากกว่าระยะสั้น ขณะที่ BoJ เดินหน้าการทำให้นโยบายกลับสู่ภาวะปกติอย่างค่อยเป็นค่อยไป
