Commerzbank คาดว่าเงินเยนญี่ปุ่นจะยังถูกกดดันต่อเนื่องในช่วงหลายเดือนข้างหน้า เนื่องจากความขัดแย้งอิหร่านทำให้ช่องแคบฮอร์มุซยังคงปิด ส่งผลให้ราคาน้ำมันทรงตัวในระดับสูงและทำให้ดุลการค้าต่างประเทศของญี่ปุ่นแย่ลง ต้นทุนเชื้อเพลิงฟอสซิลที่สูงถูกมองว่าเป็นแรงฉุดต่อเศรษฐกิจในประเทศ ตอกย้ำปัจจัยลบระยะสั้นต่อ JPY แม้ธนาคารจะยังคงมุมมองเชิงบวกในระยะกลาง
ธนาคารระบุว่า การปรับราคาของตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยน้ำมันไม่ได้ช่วยยกระดับความคาดหวังต่อธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ขณะที่ความคาดหวังต่อเฟดและ ECB จะเพิ่มขึ้นเมื่อราคาน้ำมันสูงขึ้น ส่งผลให้ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย “ถ่างกว้าง” ต่อญี่ปุ่นเมื่อเทียบกับสหรัฐฯ และยูโรโซน นอกจากนี้ยังเสริมว่า การกู้ยืมใหม่ที่สูงขึ้นมีแนวโน้มจะกดดัน JPY มากกว่าเงินดอลลาร์สหรัฐ จนกว่าความขัดแย้งจะยุติและมาตรการสนับสนุนต่าง ๆ ไม่จำเป็นอีกต่อไป เมื่อช่องแคบกลับมาเปิดและราคาน้ำมันเริ่มปรับลด ตลาดคาดว่าจะหันกลับไปโฟกัสที่ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง แม้กระนั้น การปรับตัวน่าจะเป็นไปอย่างเชื่องช้า ไม่เป็นเส้นตรง และมีความผันผวนประกอบ แม้ JPY อาจแข็งค่าขึ้นในช่วงเดือนข้างหน้า
เยนยังถูกกดดันท่ามกลางราคาน้ำมันที่อยู่สูง
ท่ามกลางราคาน้ำมันที่ทรงตัวแถว 115 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ขยับทะลุ 165 เรามองว่าแรงกดดันต่อเงินเยนจะยังดำเนินต่อไปในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า ความอ่อนค่าดังกล่าวเชื่อมโยงโดยตรงกับความขัดแย้งอิหร่านที่ยังดำเนินอยู่ ซึ่งทำให้ช่องแคบฮอร์มุซ—เส้นทางยุทธศาสตร์สำคัญ—ยังคงปิด และผลักดันบิลนำเข้าพลังงานของญี่ปุ่นให้สูงขึ้น สถานการณ์นี้ทำให้ยากที่จะสร้างเหตุผลสนับสนุนการแข็งค่าของเยนในระยะใกล้
ตัวเลขการค้าล่าสุดของญี่ปุ่นที่เผยแพร่ในเดือนพฤษภาคม 2026 ยืนยันว่าประเทศยังขาดดุลในระดับมากอีกครั้ง สะท้อนความอ่อนไหวของเศรษฐกิจต่อพลังงานราคาแพง ในฐานะผู้นำเข้าน้ำมันและก๊าซสุทธิรายใหญ่ ดุลการค้าของญี่ปุ่นย่ำแย่โดยตรงเมื่อราคาพลังงานอยู่สูง ความตึงตัวเชิงพื้นฐานนี้มีแนวโน้มจะยังกดดันเงินเยนเมื่อเทียบกับคู่ค้าหลัก
ท่าทีธนาคารกลางที่แตกต่าง และกลยุทธ์การเทรด
เรามองเห็นความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญใน “การรับรู้” ว่าธนาคารกลางจะตอบสนองต่อเงินเฟ้อนี้อย่างไร โดยตลาดคาดว่าราคาน้ำมันสูงอาจทำให้เฟดและ ECB ยังคงท่าทีเข้มงวด (hawkish) ขณะที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ที่ 5.5% และ 4.75% ตามลำดับ แต่คาดว่า BOJ จะคงนโยบายดอกเบี้ยใกล้ศูนย์ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นนี้ทำให้การถือครองเยนไม่น่าดึงดูดอย่างมาก และยังคงหนุนธุรกรรมแคร์รีเทรด (carry trade) ที่ขายเยนอย่างต่อเนื่อง
ภายใต้สภาพแวดล้อมนี้ เราเชื่อว่า “ชอร์ตเยน” ยังคงเป็นกลยุทธ์หลัก การเข้าซื้อออปชันคอล USD/JPY แบบ out-of-the-money ที่ครบอายุในเดือนกรกฎาคมหรือสิงหาคม เปิดโอกาสในการวางสถานะเพื่อเก็งการอ่อนค่าเพิ่มเติมด้วยความเสี่ยงที่จำกัด (defined risk) เรามองเห็นคุณค่าในกลยุทธ์ EUR/JPY call spreads เพื่อใช้ประโยชน์จากช่องว่างดอกเบี้ยที่กว้างกับยูโรโซน พร้อมบริหารต้นทุนพรีเมียม
อย่างไรก็ดี ต้องจับตาสัญญาณใด ๆ ของความคืบหน้าสู่การยุติความขัดแย้งอิหร่าน เพราะอาจกระตุ้นการฟื้นตัวของเยนที่ “แรงและเร็ว” ได้ เราเคยเห็นพลวัตคล้ายกันหลังการคลี่คลายความตึงเครียดในทะเลจีนใต้ปี 2024 ซึ่งเยนแข็งค่าขึ้น 4% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในเวลาไม่ถึงสองสัปดาห์ ด้วยเหตุนี้ การทยอยเพิ่มออปชันคอลเยนระยะยาวที่ต้นทุนต่ำ อาจเป็นเฮดจ์ที่เหมาะสมต่อความเสี่ยงที่ภูมิรัฐศาสตร์เปลี่ยนทิศอย่างฉับพลัน
