รูปีอินเดียทรงตัวหลังธนาคารกลางอินเดีย (RBI) เข้าดูแลตลาดเพื่อกดค่าเงินไม่ให้อ่อนทะลุ 95.00 ส่งผลให้ความสนใจของตลาดหันไปจับตาการตัดสินใจนโยบายในวันศุกร์นี้ การปรับขึ้นดอกเบี้ย 25 bp ถูกมองว่ายังเป็นไปได้ หลังค่าเงินทำสถิติอ่อนค่าสุดเป็นช่วง ๆ ประกอบกับการขึ้นดอกเบี้ยในอินโดนีเซียและท่าทีที่เข้มงวดมากขึ้นของเกาหลีใต้ ขณะเดียวกัน RBI ได้โอนเงินปันผลเข้ารัฐบาลสำหรับปี 2026 สูงเป็นสถิติที่ 2.87 ล้านล้านรูปี (30.1 พันล้านดอลลาร์) แต่ดอกเบี้ยในประเทศแทบไม่เปลี่ยน โดยบอนด์รัฐบาลอินเดียอายุ 10 ปี (IGB) ทรงตัวแถว 7.00%
แหล่งข่าวระบุว่า RBI มีแนวโน้มเลือกปกป้องค่าเงินผ่านการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนและมาตรการดึงเงินดอลลาร์ไหลเข้า มากกว่าการปรับขึ้นต้นทุนการกู้ยืม เป้าหมายคือพยุงค่าเงินและลดผลกระทบจากเงินเฟ้อนำเข้าด้านพลังงาน โฟกัสมหภาคยังอยู่ที่ข้อมูลที่จะประกาศวันศุกร์ โดย GDP ไตรมาส 1 คาดชะลอลงเหลือ 6.8% yoy จาก 7.8% ในไตรมาส 4
กลยุทธ์ของ RBI: แทรกแซงค่าเงินเทียบกับการขึ้นดอกเบี้ย
เราประเมินว่า RBI ได้ “ขีดเส้น” ที่ระดับ 95.00 สำหรับ USD/INR โดยใช้การแทรกแซงอย่างหนักเพื่อกดคู่เงินลง การดำเนินการเชิงรุกนี้ช่วยทำให้รูปีมีเสถียรภาพในระยะสั้น แต่ตลาดยังตึงตัวก่อนการตัดสินใจนโยบายในวันศุกร์ที่ 5 มิถุนายน คำถามสำคัญคือ การแทรกแซงครั้งนี้เป็น “ทางเลือกแทน” การขึ้นดอกเบี้ย หรือเป็น “การปูทาง” ไปสู่การขึ้นดอกเบี้ย
คาดการณ์ว่า GDP ไตรมาส 1 จะชะลอลงสู่ 6.8% เป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ RBI หลีกเลี่ยงการขึ้นดอกเบี้ย ซึ่งอาจซ้ำเติมกิจกรรมเศรษฐกิจเพิ่มเติม เราเคยเห็นแนวทางนี้มาก่อน ในช่วงที่ความไม่แน่นอนทั่วโลกสูง RBI มักให้ความสำคัญกับการเติบโต และใช้ทุนสำรองระหว่างประเทศเพื่อบริหารความผันผวนของค่าเงิน โดยข้อมูลล่าสุดที่ RBI รายงานระบุว่าทุนสำรอง FX ของอินเดียอยู่ในระดับแข็งแกร่งที่ 652 พันล้านดอลลาร์ ทำให้ยังมี “กระสุน” เพียงพอสำหรับการแทรกแซงต่อเนื่อง
นัยต่อตลาดและกลยุทธ์การเทรด
แรงกดดันในภูมิภาค เช่น การขึ้นดอกเบี้ยล่าสุดของอินโดนีเซีย เป็นปัจจัยหนึ่ง แต่ “สมรภูมิเงินเฟ้อ” หลักของอินเดียอยู่ที่ต้นทุนพลังงานนำเข้า โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์ทรงตัวเหนือ 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเกือบตลอดไตรมาสที่ผ่านมา ทำให้รูปีที่แข็งค่าขึ้นเป็นเครื่องมือที่ตรงเป้ากว่าในการสกัดเงินเฟ้อเมื่อเทียบกับการขึ้นดอกเบี้ย มุมมองนี้หนุนความเป็นไปได้ที่ RBI จะให้น้ำหนักกับการบริหารค่าเงินและมาตรการดึงเงินดอลลาร์ไหลเข้า มากกว่าการคุมเข้มนโยบายการเงิน
ตลาดตราสารหนี้สะท้อนความไม่แน่นอนเช่นกัน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีทรงตัวที่ 7.00% แม้รัฐบาลได้รับเงินปันผลระดับสถิติ สะท้อนว่านักลงทุนตราสารหนี้ยัง “ตั้งราคา” ความเสี่ยงเงินเฟ้อ และยังไม่เชื่อว่า RBI จะหลีกเลี่ยงการขึ้นดอกเบี้ยได้ไปตลอด ความต่างระหว่างแนวโน้มการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางกับความรู้สึกของตลาดบอนด์กำลังก่อให้เกิดโอกาสในการเทรด
ท่ามกลางความเสี่ยงแบบสองทางของการประชุมสัปดาห์นี้ เราเห็นว่าการวางสถานะเพื่อรับความผันผวนที่เพิ่มขึ้นเป็นแนวทางที่เหมาะสม โดยมองไปที่การซื้อสแตรดเดิล (straddle) USD/INR อายุสั้น เพื่อทำกำไรจากการแกว่งแรงได้ทั้งสองทิศทางหลังประกาศผลนโยบาย หากขึ้นดอกเบี้ย 25 bp แบบเซอร์ไพรส์ อาจเกิดแรงกระตุกให้คู่เงินพุ่งขึ้นในระยะสั้น ขณะที่หากคงดอกเบี้ยแบบผ่อนคลายพร้อมถ้อยแถลง FX ที่แข็งกร้าว รูปีอาจแข็งค่ากลับไปใกล้ 93.50 ได้
