ยอดค้าปลีกเยอรมนีลดลงอีกครั้งในเดือนเมษายน โดย Destatis รายงานหดตัว 0.3% เมื่อเทียบรายเดือน (MoM) ดีกว่าที่ตลาดคาดว่าจะลดลง 0.4% ขณะที่ยอดขายเดือนมีนาคมก็ลดลง 0.3% เช่นกัน หลังถูกปรับทบทวนจากตัวเลขที่เคยรายงานว่าร่วง 2.0% ซึ่งตอกย้ำภาพข้อมูลการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่อ่อนแอต่อเนื่อง
เมื่อเทียบรายปี (YoY) ยอดค้าปลีกลดลง 0.3% จากก่อนหน้าที่แสดงการลดลง 0.2% ซึ่งถูกปรับจากเดิมที่เคยรายงานว่าลดลง 2.0% ด้านตลาดการเงินแทบไม่ตอบสนอง: เงินยูโรไม่ขยับในทันที และ EUR/USD ลดลง 0.04% มาอยู่ที่ 1.1655 ณ เวลาที่รายงาน
ความอ่อนแอของผู้บริโภคต่อเนื่อง และแรงกดดันทางเศรษฐกิจในวงกว้าง
ตัวเลขยอดค้าปลีกเยอรมนีเดือนเมษายนที่เผยแพร่วันนี้ บ่งชี้การชะลอตัวของการใช้จ่ายผู้บริโภคอย่างต่อเนื่อง แม้การลดลงรายเดือนจะน้อยกว่าที่คาดเล็กน้อย แต่ยังยืนยันรูปแบบความเปราะบางทางเศรษฐกิจ ซึ่งสะท้อนว่าผู้บริโภคในเศรษฐกิจขนาดใหญ่ที่สุดของยุโรปยังอยู่ภายใต้แรงกดดันอย่างมีนัยสำคัญ
ความอ่อนแอนี้ไม่ได้เกิดขึ้นลำพัง เพราะดัชนี PMI ภาคการผลิตล่าสุดออกมาที่ 45.4 ซึ่งยังอยู่ในโซนหดตัว ขณะเดียวกันเงินเฟ้อเยอรมนีเพิ่งขยับขึ้นสู่ 2.8% ในเดือนพฤษภาคม สร้างฉากหลังที่ท้าทายต่อเศรษฐกิจ การผสมกันของการเติบโตช้าและเงินเฟ้อที่ยังเหนียวตัว ทำให้แนวทางนโยบายของธนาคารกลางยุโรป (ECB) ซับซ้อนยิ่งขึ้น
นโยบาย ECB แนวโน้มค่าเงิน และการวางตำแหน่งของตลาด
ด้วยเหตุนี้ เรามองว่า ECB แทบไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากเดินหน้าลดอัตราดอกเบี้ยตามแผนในเดือนนี้ ภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแรงต่อเนื่องทำให้โอกาสการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมมีน้อยมาก เราจับตาสัญญาอนุพันธ์ที่อ้างอิงอัตรา Euribor โดยคาดว่าตลาดจะสะท้อนมุมมองเชิงผ่อนคลาย (dovish) ของ ECB มากขึ้นตลอดช่วงที่เหลือของปี
สำหรับการลงทุนในค่าเงิน ความอ่อนแอของเยอรมนีในเชิงพื้นฐานชี้ว่าเงินยูโรยังมีความเสี่ยงด้านขาลง เราพิจารณาซื้อออปชัน Put บน EUR/USD ที่หมดอายุในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม เพื่อวางเดิมพันต่อความเป็นไปได้ที่ราคาอาจอ่อนลงไปใกล้ระดับ 1.15 ในอดีต ช่วงเวลาที่ภาคอุตสาหกรรมและผู้บริโภคเยอรมนีอ่อนแอ เช่นที่เกิดในปี 2023 มักนำไปสู่การอ่อนค่าต่อเนื่องของสกุลเงินยูโร
การชะลอตัวยังส่งผลลบต่อหุ้นเยอรมนี โดยเฉพาะกลุ่มค้าปลีกและสินค้าอุปโภคบริโภค เราเชื่อว่าการซื้อ Put options บนดัชนี DAX เป็นการป้องกันความเสี่ยงที่เหมาะสมต่อโอกาสที่ตลาดอาจปรับฐานในช่วงสัปดาห์ข้างหน้า ความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นยังอาจดันความผันผวนสูงขึ้น ทำให้การถือสถานะ Long บนดัชนี VSTOXX น่าสนใจในเชิงยุทธวิธี (tactical play)
