WTI ฟื้นตัวหลังร่วงลงติดต่อกัน 3 วัน โดยซื้อขายใกล้ระดับ 88.80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในช่วงการซื้อขายเอเชียวันจันทร์ และปรับขึ้นมากกว่า 2% จากความกังวลด้านอุปทานที่เพิ่มขึ้น การเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นหลังอิสราเอลมีคำสั่งให้กองกำลังรุกคืบลึกเข้าไปในเลบานอนมากขึ้น นับเป็นการยกระดับสถานการณ์ครั้งใหม่ที่เกี่ยวข้องกับกลุ่มฮิซบอลเลาะห์ซึ่งได้รับการหนุนหลังจากอิหร่าน แม้มีการประกาศหยุดยิงมากกว่า 6 สัปดาห์ก่อนแล้ว การสู้รบที่กลับมาปะทุอีกครั้งได้บั่นทอนความคาดหวังว่าสหรัฐฯ และอิหร่านจะบรรลุข้อตกลงในเร็ววันเพื่อขยายกรอบการหยุดยิงในวงกว้าง และยังเกิดขึ้นต่อเนื่องทันทีหลังจากที่วอชิงตันเป็นเจ้าภาพจัดการเจรจาสันติภาพอิสราเอล-เลบานอนเมื่อวันศุกร์ ส่งผลให้ความกังวลต่อเสถียรภาพของภูมิภาคและความเสี่ยงต่อการหยุดชะงักของการไหลเวียนพลังงานกลับมาอีกครั้ง
ความไม่แน่นอนยังคงอยู่เกี่ยวกับข้อตกลงสหรัฐฯ-อิหร่านที่จะยืดระยะเวลาการหยุดยิงและเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา ทั้งสองฝ่ายแลกเปลี่ยนข้อเสนอเพื่อขอปรับแก้ร่างข้อตกลง ขณะที่รายงานของ BBC ระบุว่า ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ต้องการเงื่อนไขที่เข้มงวดขึ้น ครอบคลุมกติกาเกี่ยวกับฮอร์มุซและการนำยูเรเนียมเสริมสมรรถนะสูงออกไปโดยบังคับ เจ้าหน้าที่อิหร่านระบุว่า การติดต่อกับวอชิงตันยังดำเนินต่อในวันอาทิตย์ แต่จะประเมินได้ก็ต่อเมื่อมีผลลัพธ์ที่ชัดเจนเท่านั้น และประธานรัฐสภา โมฮัมหมัด บาเกอร์ กาลีบาฟ ตั้งเงื่อนไขว่า ข้อตกลงใด ๆ ต้องรับรองสิทธิของประชาชนอิหร่านอย่างชัดแจ้ง
ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์และความผันผวนของตลาด
เมื่อ WTI ขยับเข้าใกล้ 89.00 ดอลลาร์ สัญญาณหลักที่เราเห็นคือ “ความคาดหวังความผันผวน” ของตลาดเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว การรุกคืบของอิสราเอลในเลบานอนทำให้ตลาดต้องกลับมาคิด “พรีเมียมความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์” อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งก่อนหน้านี้ถูกมองข้ามไป เรามองว่าดัชนีความผันผวนของน้ำมันดิบของ CBOE (OVX) ได้พุ่งขึ้นแล้วเหนือระดับ 42 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายเดือน สะท้อนว่าผู้เล่นในตลาดออปชันกำลังเตรียมรับความผันผวนของราคาที่รุนแรงในระยะใกล้
ด้วยภัยคุกคามโดยตรงต่อเสถียรภาพของภูมิภาค เราจัดพอร์ตเพื่อรับโอกาสขาขึ้นเพิ่มเติมด้วยการซื้อคอลออปชันแบบ out-of-the-money โดยเฉพาะสัญญาที่ราคาใช้สิทธิ (strike) ช่วง 95–100 ดอลลาร์ สำหรับอายุสัญญาเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม เนื่องจากเป็นวิธีที่คุ้มค่าในการทำกำไรหากเกิดการกระชากขึ้นของราคา หากมีการยกระดับที่กระทบช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางผ่านของน้ำมันโลกเกือบ 20% ระดับดังกล่าวก็สามารถไปถึงได้ไม่ยาก
การวางกลยุทธ์ การเฮดจ์ และปัจจัยพื้นฐานของตลาด
เรายังติดตามโครงสร้างเส้นอัตราผลตอบแทนของฟิวเจอร์ส (futures curve) อย่างใกล้ชิด ซึ่งชันขึ้นเข้าสู่ภาวะ backwardation กล่าวคือ สัญญาระยะใกล้มีราคาแพงกว่าสัญญาระยะยาว โครงสร้างนี้เป็นสัญญาณว่าตลาดกังวลอย่างมากต่อความพร้อมของอุปทานในทันที ซึ่งเคยพบในเหตุการณ์ภูมิรัฐศาสตร์รุนแรง เช่น ช่วงแรกของสงครามรัสเซีย-ยูเครนในปี 2022 ส่วนต่างที่กว้างขึ้นระหว่างสัญญาเดือนหน้า (front-month) กับสัญญาอีก 6 เดือนข้างหน้า บ่งชี้ว่าผู้ค้าพร้อมจ่ายพรีเมียมสูงเพื่อรับมอบระยะใกล้
แม้เราจะมีมุมมองเชิงบวก (bullish) แต่ก็ทำการเฮดจ์ความเสี่ยงจาก “ความคืบหน้าทางการทูตแบบฉับพลัน” ที่อาจกดราคาลงแรง การเจรจาระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่ยังดำเนินต่อ แม้เปราะบาง ทำให้ความเป็นไปได้ของเหตุการณ์แบบ “risk-off” ยังมีอยู่ เราใช้กลยุทธ์ bear put spreads เพื่อปกป้องสถานะ ช่วยรองรับความเสี่ยงจากการกลับทิศอย่างรุนแรง หากความตึงเครียดคลี่คลายโดยไม่คาดคิด
ความสามารถของตลาดในการรองรับ “ช็อกอุปทานจริง” เป็นอีกปัจจัยหลักในกลยุทธ์ของเรา เราประเมินว่ากำลังการผลิตสำรองของ OPEC+ ปัจจุบันอยู่ต่ำกว่า 3.5 ล้านบาร์เรลต่อวัน ซึ่งถือเป็นกันชนที่บางมากในเชิงประวัติศาสตร์เมื่อเทียบกับความเสี่ยงการหยุดชะงักครั้งใหญ่ การขาด “ตาข่ายนิรภัย” ที่ชัดเจนนี้หมายความว่า หากเกิดการสูญเสียบาร์เรลจากภูมิภาคจริง ราคามีแนวโน้มพุ่งขึ้นรุนแรงและรวดเร็วในทันที
ข้อมูลสต็อกน้ำมันในสัปดาห์นี้จะมีความสำคัญ เราจึงจับตารายงานของ EIA ในวันพุธเพื่อหาสัญญาณความแข็งแกร่งของอุปสงค์ รายงานสัปดาห์ก่อนเผยสต็อกลดลงเกินคาด 4.2 ล้านบาร์เรล และหากตัวเลขออกมาใกล้เคียงกันจะช่วยหนุนปัจจัยพื้นฐานต่อแรงหนุนจากภูมิรัฐศาสตร์ในรอบนี้ ตรงกันข้าม หากสต็อกเพิ่มขึ้นมาก อาจจำกัดการปรับขึ้นของราคาในระยะสั้น และเปิดโอกาสให้เป็นจุดเข้าซื้อที่ดีกว่าสำหรับสถานะลองใหม่ ๆ
